算力产业分析总结
巨头高景气度延续，算力产业持续加速发展
- 英伟达：FY2025Q2收入约300亿美元，同比增长122%，其中数据中心收入263亿美元，同比增长154%；净利润166亿美元，同比增速近170%。NVIDIA H200与Blackwell架构B200在MLPerf推理基准测试中表现亮眼。
- AMD：2024Q2收入约58亿美元，净利润2.65亿美元（去年同期0.27亿美元）；数据中心事业部营业额28亿美元，同比增长115%，主要得益于AMD Instinct GPU出货量大幅增长和第四代AMD EPYC CPU强劲销售。
- 中国台湾地区信骅科技：2024年5月、6月营收分别为4.35、5.05亿元新台币，6月单月同比增速超100%，7-8月继续保持高增态势。
国内算力需求或是最确定主线，底层算力国产化进程有望加速
需求侧：国产算力保持高景气度，运营商、政府等下游需求旺盛
- 智能算力规模：2022年中国智能算力规模259.9EFLOPS，预计2027年达1117.4EFLOPS，年复合增长率33.9%。
- 通用算力规模：2022年中国通用算力规模54.5EFLOPS，预计2027年达117.3EFLOPS，年复合增长率16.6%。
- 政府政策：《2024年政府工作报告》强调AI产业发展，多地发布算力基础设施相关政策，推进智算中心和智算网络建设。
- 运营商采购：三大运营商计划采购超1.7万台AI服务器，规模约300亿元，国产AI算力（如华为昇腾）已成为招标主力。
供给侧：龙头企业不断完善自身生态，底层算力国产化进程有望加速
- 昇腾生态建设：
- 开发者生态：3万多原生贡献者提交9.5万代码合入请求，打造80多个融合大算子。
- AI基础软件架构升级：升级CANN、昇思、MindStudio工具链，新增MindSpeed、MindIE等。
- 训练和推理解决方案升级：MindSpeed分布式训练加速套件提升计算效率。
- 产业生态体系升级：体系化赋能开发者，拓展行业场景。
- 浪潮信息业绩：2024H1营收420.64亿元，同比增长69%；2024Q2单季度营收244.57亿元，同比增长59%，创历史新高。合同负债增长304%，存货达319亿元创历史新高。
中美算力投资错位带来机遇
- 海外供应瓶颈：2023年上半年高端GPU供应受限，海外AI算力需求优先满足。
- 国内需求加速释放：随着供应问题缓解，国内AI算力建设需求加速，多个国产算力龙头业绩高增。
投资建议
- 国内算力需求是最确定主线，浪潮信息业绩强势反转印证高景气度。
- 海外AI巨头（微软、谷歌）算力资本开支增长明显，英伟达、AMD业绩强劲。
- 2024年国内算力建设是最确定主线，三大运营商大额招标推动国产AI算力发展。
- 建议重点关注：寒武纪、浪潮信息、海光信息、中科曙光、紫光股份、中国长城、神州数码。
风险提示
- 政策落地不及预期。
- 技术变化具有不确定性。
- 行业竞争加剧。
