新产品验证公司长期增长潜力

2024年9月30日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)115.0 公司基本资讯 产业别 电子设备制造 A股价(2024/9/27) 89.98 上证指数(2024/9/27) 3087.53 股价12个月高/低 124.35/68.34 总发行股数(百万) 436.15 A股数(百万) 75.86 A市值(亿元) 68.26 主要股东 ACMResearch, 每股净值(元) Inc.(82.01)15.60 股价/账面净值 5.77 一个月三个月一年股价涨跌()1.55.2-12.2 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-06-27 81.71 买进 2024-02-28 86.42 买进 产品组合清洗设备 68% 炉管、电镀等设备 21% 先进湿法封装设备 11% 机构投资者占流通A股比例 股价相对大盘走势 盛美上海(688082.SH)BUY买进 新产品验证公司长期增长潜力结论与建议： 公司近期收到海外客户四台晶圆级封装设备的采购订单，包括涂胶、显影、湿法蚀刻和刷洗，标志公司在半导体设备领域的产品线进一步丰富，也进一步验证公司的研发制造及创新能力。 展望未来，得益于国内半导体设备市场需求增长、公司在清洗设备领域竞争优势的提升以及不断开拓新的半导体设备产品，其业绩具备持续快速增长潜力。公司目前股价对应2024-2026年PE分别为35倍、27倍和22倍，给予买进建议。 海外晶圆级封装设备订单开拓公司增长空间：公司近日收到四台晶圆级封装设备的采购订单，均为美国客户。订单设备包括涂胶、显影、湿法蚀刻和刷洗设备，标着这公司在半导体清洗设备领域之外，新的工艺成果得到验证，进一步丰富自身产品线，体现了强大的研发制造和创新能力。 2Q24营收增长5成，研发强度不减：2024年上半年公司实现营收24亿元,YOY增长49.3%;实现净利润4.4亿元,YOY增长0.9%,EPS1.02元。其中，第2季度单季公司实现营收14.8亿元,YOY增长49.1%，QOQ增长61%，实现净利润3.6亿元，YOY增长17.7%，QOQ增长354%。1H24公司研发费用同比增长63%至3.5亿元，保持了较高的研发强度。同时，由于销售和售后服务人员数量增加，公司销售费用、管理费用分别同比增长86%和135%，对于业绩释放构成压力。从毛利率来看，2024年上半年公司综合毛利率50.7%,较上年同期下降0.9个百分点，整体依然处于高位。 盈利预测：展望未来，除深耕清洗设备外，公司积极扩大半导体设备领域的产品组合，相继推出电镀设备、抛铜设备、先进封装湿法设备、立式炉管设备等。并且在前道涂胶显影Track设备、PECVD等核心设备领域也积极布局,为后续业绩增长构建新的增长点。我们预计公司2024-2026年实现净利润11.3亿元、14.6亿元和18.1亿，YOY分别增长24%、30%和24%，EPS分别为2.59元、3.35元和4.16元，目前股价对应2024-26年PE分别为35倍、27倍和22倍，给予买进的评级。 风险提示：科技争端拖累半导体设备需求增长。 .............................................................接续下页.......................................................................... 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 668 911 1128 1461 1814 同比增减 ％ 151.1 36.2 23.9 29.6 24.1 每股盈余(EPS) RMB元 1.53 2.09 2.59 3.35 4.16 同比增减 ％ 151.1 36.2 23.9 29.6 24.1 市盈率(P/E) X 58.6 43.1 34.8 26.8 21.6 股利(DPS) RMB元 0.45 0.55 0.65 0.75 0.85 股息率(Yield) ％ 0.50 0.61 0.72 0.83 0.94 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 2873 3888 5670 6979 8431 经营成本 1468 1867 2798 3446 4146 营业税金及附加 3 5 7 8 10 销售费用 259 328 470 568 708 管理费用 106 200 284 349 413 财务费用 -80 -25 -57 -89 -108 资产减值损失 10 50 50 投资收益 26 92 0 0 0 营业利润 717 964 1229 1590 1972 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 10 10 10 利润总额 717 964 1219 1580 1962 所得税 48 53 91 118 147 少数股东损益 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 668 911 1128 1461 1814 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 1562 1523 1572 1757 1917 应收账款 1066 1590 1463 1273 1044 存货 2690 3925 3925 3729 3356 流动资产合计 6300 7589 8637 9803 11097 长期股权投资 68 57 60 63 66 固定资产 300 662 1079 1834 3246 在建工程 251 730 511 281 112 非流动资产合计 1875 2164 2684 3328 4127 资产总计 8176 9754 11321 13131 15223 流动负债合计 2397 2879 7052 18336 50424 非流动负债合计 255 417 909 2091 5060 负债合计 2652 3296 3974 4606 5211 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 5524 6458 7346 8525 10012 负债及股东权益合计 8176 9754 11321 13131 15223 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 -269 -427 321 593 811 投资活动产生的现金流量净额 -1884 542 -844 -766 -800 筹资活动产生的现金流量净额 273 -164 572 358 149 现金及现金等价物净增加额 -1840 -39 49 185 160 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2024年9月30日 3