收入端快速增长，在手订单充足

证券研究报告·个股报告·公司定期点评报告 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 楚天科技（300358）：收入端快速增长，在手订单充足 推荐(维持) 报告日期：2017年11月3日 投资要点：  三季度业绩略低于预期。公司2017年前三季度实现营收8.65亿元，同比增长23.36%；归属上市公司股东净利润1.05亿元，同比增长11.04%；扣非后归属上市公司股东净利润1.01亿元，同比增长14.76%，对应EPS 0.25元。其中，Q3单季营收3.30亿元，同比增长26.16%；归属上市公司股东净利润4313万元，同比增长-4.38%。公司净利润增速低于收入增速，预计主要由于报告期内营业成本同比上升较快。  毛利率下降，经营效率提升。报告期内，公司销售毛利率为42.91%，同比下降2.26pp，毛利率下降预计主要由于制药装备行业景气度仍不高，市场竞争激烈所致。报告期内，公司期间费用率为27.61%，同比下降1.66pp，其中销售费用率为12.00%，同比下降0.23pp；管理费用率为14.49%，同比下降2.24pp，公司内部经营效率不断提高；财务费用率为1.12%，同比上升0.81pp，主要由于短期借款增加致使利息支出增加。  全产业链布局顺利推进，在手订单充足。后GMP时代，公司积极应对制药装备行业的新变化，致力于打造“一纵一横一平台”全产业链战略布局。近期公司顺利完成定增项目，发行价格14.00元/股，募资5.6亿元，主要投向后包装机器人和智能仓储物流系统建设，随着募投项目的顺利推进，公司全产业链布局进一步完善。公司销售模式由过去的单机销售逐步转变为EPC整体解决方案提供商，公司在手订单充足，前三季度订单达10.19亿元，同比大幅增长，公司未来高成长可期。 主要财务指标（单位：百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,037 1,385 1,772 2,222 （+/-） 6.35% 33.58% 27.95% 25.42% 营业利润 149 234 297 374 （+/-） -2.63% 57.13% 27.08% 25.77% 归属母公司净利润 143 199 253 318 （+/-） -6.69% 39.03% 27.08% 25.77% EPS（元） 0.33 0.45 0.57 0.72 市盈率 44 32 25 20 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（万股） 44,015/14,887 流通市值（亿元） 21.54 每股净资产（元） 3.80 资产负债率（%） 42.01 股价表现（最近一年） 资料来源：wind，华鑫证券研发部 分析师：杜永宏 执业证书编号：S1050517060001 电话：021-54967706 邮箱：duyh@cfsc.com.cn 医药 当前股价：14.27元 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·个股报告  盈利预测与投资评级：我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为1.99亿元、2.53亿元、3.18亿元，对应 EPS 分别为0.45元、0.57元、0.72元，当前股价对应PE 分别为32/25/20倍。 维持“推荐”评级。  风险提示：公司主要产品销售不达预期；新产品研发不达预期；海外市场拓展不达预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·个股报告 表附录：三大报表预测值（百万元） 资产负债表2016A2017E2018E2019E利润表2016A2017E2018E2019E 货币资金59.21138.49177.20222.24 营业收入1036.741384.881771.982222.36 应收和预付款项761.25980.581132.151270.49 减: 营业成本570.91758.54969.171213.98 存货654.72862.37983.681039.63 营业税金及附加11.1312.1415.5319.48 其他流动资产35.6735.6735.6735.67 营业费用120.31163.42208.21266.68 长期股权投资0.000.000.000.00 管理费用167.72193.88251.62322.24 投资性房地产0.000.000.000.00 财务费用4.5515.3822.5418.40 固定资产和在建工程737.89734.82771.74843.67 资产减值损失13.147.427.427.42 无形资产和开发支出474.26457.79441.31424.83 加: 投资收益0.000.000.000.00 其他非流动资产34.0232.8631.7031.70 公允价值变动损益0.000.000.000.00 资产总计2757.023242.563573.453868.22 其他经营损益0.000.000.000.00 短期借款128.00644.89504.94503.03 营业利润148.99234.10297.49374.16 应付和预收款项890.60701.34971.491015.79 加: 其他非经营损益13.260.000.000.00 长期借款0.000.000.000.00 利润总额162.24234.10297.49374.16 其他负债67.7067.7067.7067.70 减: 所得税19.1235.1244.6256.12 负债合计1086.301413.931544.141586.52 净利润143.12198.99252.87318.03 股本446.33440.15440.15440.15 减: 少数股东损益0.000.000.000.00 资本公积580.27586.45586.45586.45 归属母公司股东净利润143.12198.99252.87318.03 留存收益644.11802.031002.711255.10 归属母公司股东权益1670.711828.632029.312281.70财务分析2016A2017E2018E2019E 少数股东权益0.000.000.000.00收益率 股东权益合计1670.711828.632029.312281.70 毛利率44.93%45.23%45.31%45.37% 负债和股东权益合计2757.023242.563573.453868.22 三费/销售收入28.22%26.91%27.22%27.33% EBIT/销售收入15.96%18.00%18.05%17.65%现金流量表2016A2017E2018E2019E EBITDA/销售收入21.59%26.18%25.01%23.82% 经营性现金净流量-28.64-281.38403.17330.78 销售净利率13.81%14.37%14.27%14.31% 投资性现金净流量-188.47-100.00-150.00-200.00资产获利率0.00%0.00%0.00%0.00% 筹资性现金净流量198.59460.65-214.46-85.74 ROE8.57%10.88%12.46%13.94% 现金流量净额-19.0579.2838.7145.04 ROA6.00%7.69%8.95%10.14% ROIC8.96%11.82%11.02%13.19%业绩和估值指标2016A2017E2018E2019E增长率 EBIT165.49249.27319.81392.34 销售收入增长率6.35%33.58%27.95%25.42% EBITDA223.86362.56443.10529.48 净利润增长率-6.69%39.03%27.08%25.77% NOPLAT134.62211.88271.84333.49 总资产增长率19.17%17.61%10.20%8.25% 净利润143.12198.99252.87318.03资本结构 EPS0.330.450.570.72 资产负债率39.40%43.61%43.21%41.01% BPS3.804.154.615.18 投资资本/总资产65.04%76.11%70.76%71.84% PE44.5032.0125.1920.03 带息债务/总负债11.78%45.61%32.70%31.71% PB3.813.483.142.79 流动比率1.481.501.581.69 PS6.144.603.592.87 速动比率0.810.830.890.98 PCF-222.36-22.6415.8019.25 股利支付率20.47%20.64%20.64%20.64% EV/EBIT39.7628.1221.4817.50 收益留存率79.53%79.36%79.36%79.36% EV/EBITDA29.4019.3315.5012.97资产管理效率 EV/NOPLAT48.8833.0825.2720.59 总资产周转率0.380.430.500.57 EV/IC3.672.842.722.47 固定资产周转率1.572.182.853.45 ROIC-WACC8.96%10.64%10.12%12.37% 应收账款周转率0.000.000.000.00 股息率0.0050.0060.0080.010 存货周转率1.461.511.691.90 资料来源：公司公告，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证券研究报告·个股报告 分析师简介 杜永宏：华鑫证券研究员，2017年6月加入华鑫证券研发部，主要研究和跟踪领域：医药生物行业。 华鑫证券有限公司投资评级说明 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 〈(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪