2022年半年报点评：业绩快速增长，在手订单充足

公司点评|杰瑞股份 公司点评|杰瑞股份 业绩快速增长，在手订单充足 杰瑞股份（002353.SZ）2022年半年报点评 ●核心结论摘要内容 上半年业绩高速增长，新获订单增长35.9%。2022年上半年，公司实现营业收入45.6亿元，同比增长24.3%；实现归母净利润9.8亿元，同比增长28.8%；上半年公司毛利率、净利率分别为34.4%、21.8%，毛利率与2021年基本持平，净利率较2021年提升了3.47pct。分季度来看，公司第 证券研究报告 2022年08月10日 公司评级增持 股票代码002353 前次评级买入 评级变动维持 当前价格38.90 近一年股价走势 二季度业绩表现亮眼，Q2单季营业收入、归母净利润分别增长22.4%、杰瑞股份中小100 58.0%，毛利率、净利率达到36.95%、28.40%，分别环比提升6.45pct、 16.43pct。2022年上半年，公司获取新订单71.5亿元，较上年同期增长 35.9%，期末存量订单达到106.16亿元。公司在手订单充足，为公司业绩稳定高速增长奠定基础。 新市场、新产品不断突破，新业务稳步推进。2022年上半年公司连续突破北美市场：公司35MW移动式燃气轮机发电机组在美国顺利交付、全底盘取力液压固井车在北美客户现场顺利作业、与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组大单。此外，公司涡轮压裂设备在国内取得突破，7月29日公司涡轮压裂橇在新疆准噶尔盆地完成国内首秀，成功通过玛湖油田井场施工的先导性试验。在新业务方面，3月11日公司年产10万吨锂电池负极材料项目正式开工，“油气产业”和“新能源产业”双主业战略稳步推进。公司在新市场、新产品、新业务方面不断取得突破，为公司打开中长期成长空间。 投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为117.14 /151.03/178.43亿元，归母净利润分别为21.61/27.32/31.52亿元。考虑到杰瑞股份的盈利能力、行业地位以及成长空间，我们维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅下降风险、海外市场开拓不及预期风险、行业竞争加剧风险、地缘政治风险、汇率波动风险等。 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,295 8,776 11,714 15,103 17,843 增长率 19.8% 5.8% 33.5% 28.9% 18.1% 归母净利润(百万元) 1,690 1,586 2,161 2,732 3,152 增长率 24.2% -6.2% 36.3% 26.4% 15.4% 每股收益（EPS） 1.65 1.54 2.10 2.66 3.07 市盈率（P/E） 23.6 25.2 18.5 14.6 12.7 市净率（P/B） 3.4 3.0 2.3 2.0 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 31% 21% 11% 1% -9% -19% -29% 2021-082021-122022-04 分析师 俞能飞S0800522060002 18116395961 yunengfei@research.xbmail.com.cn卢大炜S080052205000113136351582 ludawei@research.xbmail.com.cn 相关研究 杰瑞股份：行业景气度提升，压裂设备龙头成长空间可期—杰瑞股份（002353.SZ）首次覆盖2022-06-29 索引 内容目录 一、业绩快速增长，在手订单充足3 二、风险提示4 图表目录 图1：杰瑞股份营业收入情况3 图2：杰瑞股份归母净利润情况3 图3：杰瑞股份毛利率、净利率情况3 图4：杰瑞股份单季营收、净利润增速4 图5：杰瑞股份单季毛利率、净利率4 图6：杰瑞股份期末存量订单情况4 一、业绩快速增长，在手订单充足 2022年上半年，公司实现营业收入45.6亿元，同比增长24.3%；实现归母净利润9.8亿元，同比增长28.8%；上半年公司毛利率、净利率分别为34.4%、21.8%，毛利率与2021年基本持平，净利率较2021年提升了3.47pct。 图1：杰瑞股份营业收入情况图2：杰瑞股份归母净利润情况 归母净利润(亿元)YoY(杰瑞股份) 营业总收入(亿元) YoY(杰瑞股份) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 18900% 16800% 14700% 归母净利润 600% 营业总收入 12500% YoY YoY 10400% 8300% 6200% 100% 40% 2-100% 0-200% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 上半年公司毛利率、净利率分别为34.4%、21.8%，毛利率与2021年基本持平，净利率较2021年提升了3.47pct。 图3：杰瑞股份毛利率、净利率情况 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率净利率 201120122013201420152016201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心 分季度来看，公司第二季度业绩表现亮眼，Q2单季营业收入、归母净利润分别增长22.4%、58.0%，毛利率、净利率达到36.95%、28.40%，分别环比提升6.45pct、16.43pct。 图4：杰瑞股份单季营收、净利润增速图5：杰瑞股份单季毛利率、净利率 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 营业收入同比归母净利润同比 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 毛利率净利率 -20%2019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1 -40% 0% 2019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2022年上半年，公司获取新订单71.5亿元，较上年同期增长35.9%，期末存量订单达到 106.16亿元。公司在手订单充足，为公司业绩稳定高速增长奠定基础。 图6：杰瑞股份期末存量订单情况 期末存量订单（亿元） 120 100 80 订单额 60 40 20 0 2018 2019 2020 2021 2022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、风险提示 1.国际油价大幅下降风险：油服设备行业景气度受国际油价的影响较大，我们认为在保障能源安全的大政方针下，国际油价的小幅下跌不会影响国内油服市场的景气度；但若国际油价出现大幅下跌，油气资本开支有下降的风险。 2.海外市场开拓不及预期风险：公司积极开拓北美油服设备市场，若北美市场对油服设备的需求不及预期，或北美市场对公司产品的接受度不及预期，公司的中长期成长空间或将受到影响。 3.行业竞争加剧风险：目前公司压裂设备市场份额领先，将深度受益于国内非常规油气的加速开发。若未来市场竞争加剧，公司市场份额下降或行业出现价格战情况，则公司的收入和盈利能力有下滑的风险。 4.地缘政治风险：公司在北美、中东、俄罗斯有较多业务布局，若相关国家出现地缘政治风险，则可能会对公司当地业务造成不利影响。 5.汇率波动风险：公司在北美、中东、俄罗斯有较多业务布局，部分业务采用外币结算， 若相关货币兑换人民币汇率出现波动，则可能造成公司出现汇兑损失。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 2,904 3,072 3,814 4,332 5,461 营业收入 8,295 8,776 11,714 15,103 17,843 应收款项 5,897 7,118 8,723 11,158 13,257 营业成本 5,151 5,717 7,597 9,808 11,674 存货净额 4,841 4,151 5,516 7,121 8,476 营业税金及附加 69 70 93 120 142 其他流动资产 968 674 796 744 738 销售费用 372 433 574 731 870 流动资产合计 14,610 15,015 18,849 23,355 27,932 管理费用 599 685 880 1,157 1,353 固定资产及在建工程 2,599 2,680 5,269 4,784 4,106 财务费用 147 21 91 93 84 长期股权投资 127 138 138 138 138 其他费用/（-收入） (56) 18 (20) 24 53 无形资产 498 641 718 826 926 营业利润 2,013 1,833 2,500 3,170 3,667 其他非流动资产 978 1,055 815 925 940 营业外净收支 (17) 52 57 63 69 非流动资产合计 4,201 4,514 6,940 6,673 6,110 利润总额 1,996 1,885 2,557 3,233 3,736 资产总计 18,810 19,529 25,789 30,028 34,043 所得税费用 274 273 359 456 531 短期借款 1,035 711 1,005 917 878 净利润 1,722 1,612 2,198 2,778 3,205 应付款项 4,048 4,866 5,939 7,603 9,027 少数股东损益 32 26 37 46 53 其他流动负债 1,549 587 930 1,022 846 归属于母公司净利润 1,690 1,586 2,161 2,732 3,152 流动负债合计 6,631 6,164 7,874 9,542 10,751 长期借款及应付债券 570 239 319 380 317 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 235 309 234 260 268 盈利能力 长期负债合计 805 548 553 640 585 ROE 16.2% 13.5% 14.7% 15.0% 15.1% 负债合计 7,436 6,713 8,427 10,182 11,336 毛利率 37.9% 34.9% 35.1% 35.1% 34.6% 股本 958 958 1,013 1,013 1,013 营业利润率 24.3% 20.9% 21.3% 21.0% 20.6% 股东权益 11,374 12,816 17,362 19,846 22,706 销售净利率 20.8% 18.4% 18.8% 18.4% 18.0% 负债和股东权益总计 18,810 19,529 25,789 30,028 34,043 成长能力营业收入增长率 19.8% 5.8% 33.5% 28.9% 18.1% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 21.3% -9.0% 36.4% 26.8% 15.7% 净利润 1,722 1,612 2,198 2,778 3,205 归母净利润增长率 24.2% -6.2% 36.3% 26.4% 15.4% 折旧摊销 335 414 167 227 268 偿债能力 利息费用 147 21 91 93 84 资产负债率 39.5% 34.4% 32.7% 33.9% 33.3% 其他 (1,889) (1,238) (1,488) (2,370) (2,355) 流动比 2.20 2.39 2.39 2.45 2.60 经营活动现金流 31