中坚科技是国内园林机械行业的主要生产销售及出口企业，近年来积极升级割草机业务并布局人形/四足机器人新赛道，未来基本面有望出现较大变化。
传统割草机业务升级：
- 拓市场：重点开拓北美市场，已与Homedepot、lowes、Tsc等美国主要商超建立合作关系，并开启美国亚马逊线上销售业务。
- 增品类：发布新一代智能割草机器人UNICUT H1，具有无边界布署、免干预、高智能化等特点，预计2024年底推向市场。
布局机器人新赛道：
- 人形机器人：完成对1X的股权投资，持续推进与1X商务及供应链合作。1X于2024年8月31日发布新一代家用双足人形机器人Neo，有望对公司未来基本面产生积极影响。
- 四足机器人：发布工业级四足机器人灵睿P1，拥有智能化高、通过性强、重负载、长续航等优点，主要应用于巡检、勘察和安防等各类场景。灵睿P1在多项参数上与云深处、宇树等工业级四足机器人产品具备同等或更强的竞争力。
财务分析：
- 营业收入保持较高增速，2021-2023年及2024年上半年公司实现营业收入5.4亿元（yoy+36.79%）、5.12亿元（yoy-5.13%）、6.67亿元（yoy+30.09%）、4.77亿元（yoy+35.37%）。
- 归母净利润持续高增长，2024年上半年几乎完成2023年全年的水平。
- 分产品结构看，相对高价格的（轮式）割草机营收占比逐年提升。
- 分利润率看，公司毛利率及净利率逐年提升。
盈利预测：
- 基于传统割草机业务增长、新渠道（北美）及新产品（智能化、无人化）的假设，预计公司2024-2026年营业收入分别为11.20亿元、16.80亿元、24.97亿元，分别同增67.99%、50.00%、48.68%；归母净利润分别为0.90亿元、1.30亿元、2.06亿元，分别同增87.97%、43.72%、58.91%。
- 对应EPS分别为0.68元、0.98元、1.56元，对应PE分别为50倍、35倍、22倍。
投资建议：
首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
关税超预期提高的风险；人民币升值幅度超预期的风险；全球割草机市场竞争加剧的风险；公司传统割草机销售低于预期的风险；全球智能割草机器人增长不及预期的风险；公司智能割草机器人销售低于预期的风险；1X人形机器人进展不及预期的风险；公司人形机器人供应链推进不及预期的风险；公司四足机器人销售不及预期的风险。
