PVC月报：政策与需求改善预期犹存，但高库存或限制上方空间

正信期货PVC月报20240229 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：3月检修计划环比增加，开工或有小幅下行。3月PVC企业计划检修环比增加，行业开工或略有下降。 目前华东/华南仓库库存同比仍然偏高，不过随着供需改善，供给端压力或有缓解。 需求端：3月需求将逐步恢复。3月下游多数开工将恢复至正常，内需存改善预期，实际恢复状况有待跟踪。3月出口订单尚可，出口对于整体需求能起到一定支撑作用。 库存端：3月或步入去库。2月华东/华南库存绝对量仍处相对高位，3月累库或放缓，下旬逐步进入拐点。 基差端：基差小幅走扩。2月期货反弹力度强于现货，盘面依旧升水。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化；第三：仓单库存流向市场影响 策略：3月检修计划环比有所增多，内需预期改善且出口尚可，基本面存有边际改善预期，此外3月初两会召 开宏观仍存改善预期，不过高库存依旧将限制PVC上方空间。短期更多在于预期的改善，3月需要关注下游实 际需求恢复情况，3月PVC主力波动区间或在5900-6200，关注实际政策端以及需求端变化。 3 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.1PVC期货震荡收涨 2月期货价格震荡收涨，上旬受到权益市场回暖影响盘面反弹，春节归来受假期累库以及需求不佳等影响盘面回落，月底在出口好转及宏观政策预期下再度反弹。截至2.29，V2405收5942(较上月底+144），05合约持仓量为830675手（较上月底+34795手)。 12000 1200000 11000 1000000 10000 9000 800000 8000600000 7000 6000 5000 400000 200000 40000 V1705V1805V1905V2005 V2105V2205V2305V2405 V2405V2305V2205V2105V2005V1905V1805V1705V1605V1505V1405V1305 PVC05合约 PVC05持仓 1.22月PVC现货价格波动不大 2月PVC现货跟随期货变动，先跌后涨，整体价格波动有限。截至2.29华东电石法5620（较上 月底+65），华东乙烯法5850（较上月底+75）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 常州广州上海杭州河北内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2023/7/2 2023/9/2 2023/11/2 2024/1/2 华东乙烯法PVC价格 1.3PVC基差小幅走扩 2月期、现货均反弹，期货涨幅大于现货，主力05合约基差小幅走扩，盘面仍处于升水。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305V2405 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1609V1709V1809V1909V2009 V2109V2209V2309V2409 PVC05合约基差 PVC09合约基差 1.4PVC月间价差小幅走弱 2月期货收涨，5-9价差小幅走弱，基于未来政策预期下短期盘面走反套逻辑。乙电价差尚处于合理区间。 800 2500 600 2000 400 1500 2001000 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 500 0 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909V2005-V200920162017201820192020 V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309V2405-V2409 PVC5-9价差 PVC乙烯法—电石法价差 2021202220232024 2.12月上游开工环比略涨 2月检修不多且部分装置提升负荷，行业月均开工环比略升。截至2.29当周，国内PVC整体开工79.47%（环比上周+0.2%)，其中电石法开工率78.89%(环比上周-0.14%)，乙烯法开工率81.18%（环比上周+1.19%）。3月检修增加，开工环比预计略有下降。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2.2PVC2月检修损失量环比略降 2月PVC检修企业减少，2月检修产量损失在15.591万吨（包括长期停车企业），环比减少4.398万吨，较去年同期增加4.359万吨，3月检修计划逐步增加。 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 2023年1月14日停车检修，开车时间不定 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日开始检修，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日停车，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日停车，开车时间不定 齐鲁石化 乙烯法 35 2023年12月23日装置停车，开车时间不定 内蒙宜化 电石法 35 2024年1月29日临时停车，2月4日出料 苏州华苏 乙烯法 13 2024年2月8日临时停车，2月16日开车 2.32月产量环比减少 2月产量为192万吨左右，环比减少10万吨左右，主要在于2月比1月少2天，3月开工率或有小幅下行（但天数为31天），预计产量在199万吨左右。1-2月月均进口预计在3万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 20015 180 10 160 1405 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220232024 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 201620172018201920202021 2022 2023 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2.4.12月电石价格下行 2月电石价格重心下移，春节前受降雪天气叠加春节将至的影响，电石出货不畅，率先降价促销，节伴随运输好转，出现集中到货，采购价格陆续跟降。月底随着部分区域供给端问题，出厂价小幅上调。截至2月29日，乌海地区电石出厂价2750元/吨（环比上月底-100元/吨）。3月电石供应存在不稳定情况，电石市场价格存小幅上调空间。 280 260 240 220 200 180 1月2月E3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020 2021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 20202021202220232024 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格上行 2月国际原油价格重心上移，PVC乙烯法原料价格跟随走强。截至2.29日乙烯现货价CFR东南亚1011美金/吨（较上月底+40）；EDC现货CFR东南亚369美金/吨（较上月底+12）；VCM现货CFR东南亚672美金/吨（较上月底+40） 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 20162017201820192020 2021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.5PVC企业延续亏损，成本存在一定支撑 2月电石出厂价格小幅下行，电石企业小幅亏损；外采电石法PVC企业延续深度亏损。2月液氯 现货价格回落但烧碱价格略涨，山东一体化氯碱企业处于小幅亏损，成本端存在一定支撑。乙烯单体法PVC企业盈利尚可。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 201920202021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 2000 3000 1000 2000 0 1000 -1000 0-2000 -3000 -1000 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 山东氯碱ECU企业利润 华东单体法（乙烯法）厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1