坚守轨交基本盘，看好车载大客户扩张及液冷超充的成长性

核心观点与事件点评

永贵电器坚守轨道交通连接器基本盘，看好车载大客户扩张及液冷超充的成长性。公司轨交非连接器业务布局成效逐步显现，下半年以来累计披露计轴设备、车门系统检修、动力电池合同及中标金额合计1.9亿元。上半年公司车载与能源信息板块收入大幅增长近50%，轨交板块略有承压，实现营业收入8.51亿元，同比增长25.28%，归母净利润7291.91万元，同比增长5.54%。

轨道交通业务分析

轨交连接器是公司基本盘业务，通过品类拓展仍有持续成长空间。24H1轨交业务毛利率41.66%，同比+1.15pct；收入贡献34.6%，毛利贡献51.2%。连接器业务壁垒高，竞争格局稳定，毛利率较高。公司轨交连接器之外，在门系统、计轴信号系统、智慧电源（锂电池）、贯通道、减震器等领域布局多年，开始逐步贡献业绩增量。大铁特别是动车组增长显著，城轨业务有所承压，但产品谱系拓展及城轨后市场放量，中长期仍具备成长潜力。

车载与能源信息板块分析

大客户战略成效逐步凸显，液冷充电枪具备广阔的发展前景。车载产品已进入比亚迪、吉利等一线品牌及合资品牌供应链体系，给赛力斯、吉利等客户供货量同比增长明显。公司掌握大功率液冷充电枪核心技术，最大电流600A、额定电压1000V，市场领先，具备批量供货能力，市场拓展有序进行。

投资建议与财务预测

公司紧守轨交连接器基本盘，持续加大轨交非连接器产品市场开拓力度，中长期仍有增长潜力。新能源相关产品增长势头猛烈，大客户拓展成效显著，通过平台件整合、优化工艺流程等措施提高毛利率。公司有序推进出海进程，泰国公司计划24Q4投产。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.2亿元、1.6亿元、2.1亿元，同比增长18.8%、32.0%、34.6%，EPS分别为0.31元、0.41元、0.55元，PE分别为49.8、37.7、28.0倍，首次覆盖给予“增持-A”的投资评级。

风险提示

毛利率降低的风险、下游需求拓展不及预期的风险、技术失密风险。