商社板块观点
免税
- 海南离岛免税：免税销售景气度指数为29.5，受台风影响，客流短期仍在修复。海南客流恢复情况良好，前十大客源城市依次为北京、上海、成都等。中国中免市占率高，估值合理，市内免税店四季度有望开业。
- 投资建议：关注中国中免，以及格力地产、海汽集团、海南发展等免税业务收并购个股，关注王府井等市内免税店开店预期博弈个股。
酒店
- 行业数据：9月第三周，酒店量、价分别恢复至去年同期的89.03%、95.78%。华住国庆整体预订率与去年基本持平。
- 政策影响：上海发布住宿餐饮消费券，有望提升市民出行消费意愿。
- 投资建议：关注华住集团、亚朵等上调全年开店预期的个股，关注锦江酒店等改革成效逐步兑现的个股。
教育
- K12：政策鼓励职业技能培训，公职考培行业有望长期维持高景气，市占率有望持续提升。头部公司加大基地班建设投入，研发长周期班型。预计3Q2024经营业绩持续高增，关注质优头部公司，如学大教育、新东方-S、好未来等。
- 职教：2025年公职考培周期开启，受益于供给扩大及报考需求释放，公职类考培龙头有望受益。关注华图山鼎、粉笔、中公教育等。
人力资源
- 政策：政策持续发力，促进高质量充分就业。《中共中央、国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》发布。
- 就业形势：就业形势总体稳定，城镇调查失业率小幅上升。
- 投资建议：关注北京人力等具备资金、平台、渠道优势的头部企业。
医美
- 行业情绪：医美作为可选消费具备较大超跌反弹空间，龙头标的爱美客/巨子生物/锦波生物近期涨幅较大。
- 行业逻辑：医美行业中长期渗透率提升逻辑下具备稳定成长性，短期具备新品催化的公司表现较优。
- 投资建议：关注巨子生物、爱美客、锦波生物等基本面优质的龙头标的，关注新品上市及获批进展。
美妆
- 行业情况：三季度为美妆常规淡季，受宏观环境、消费需求复苏较弱等因素影响，化妆品销售承压明显。
- 政策影响：9月26日政治局召开会议，提出多项提振内需、促进消费的利好政策，看好后续政策落地美护行业市场情绪提振带来估值修复行情。
- 投资建议：关注珀莱雅、润本股份、上美股份等优质龙头估值压制缓解，关注超跌优势白马和成长性突出标的，关注Q4双11大促节点的催化。
文旅
- 旅游：关注座谈会对文旅消费的重视，宋城演艺排片量同比增长，出境游航班恢复情况良好。
- 行业跟踪：飞常准预计2024年国庆的旅客运输量峰值低于2024年暑运期间，但高于2023年国庆期间峰值。
- 投资建议：关注携程集团-S与宋城演艺，九华旅游、峨眉山A，西域旅游、祥源文旅，丽江股份，三特索道等。
餐饮
- 行业情况：上半年同店承压，性价比消费和经营效率领先的餐企韧性更强。供需竞争加剧，餐企扩张放缓。外卖成为餐饮市场重要增长引擎。我国餐饮连锁化水平逐年提升。
- 投资建议：关注百胜中国、达势股份等经营相对稳健、盈利能力得到验证、同店表现相对韧性的个股。
零售
- 线下零售：近期利好政策频出，有望带动消费回暖。关注政策推动下破净、高股息零售个股投资机会。成本端，关税、海运费担忧边际缓解。
- 跨境电商：美国降息周期开启，有望催化美国地产链需求回暖。成本端，伴随海运价格边际改善及Q4美国大选落地，板块估值有望回暖。
- 投资建议：关注安克创新、华凯易佰等具备强品牌资源或强供应链管理能力的跨境电商公司，推荐跨境电商3C品牌运营龙头安克创新，推荐下半年有望受益降息催化的美国地产链头部供应商，推荐手工具龙头巨星科技、电动工具品牌龙头创科实业。
主要国家人口年龄结构
- 日本：14岁及以下人口持续减少，65岁及以上人口增加，外国人成为劳动力重要补充。
- 泰国：逐步迈向老龄化社会，老年人面临“数字鸿沟”。
- 马来西亚：老龄化少子化问题日益严峻，华人群体老龄化程度更高。
- 巴西：人口可能在2042年达到峰值，老龄化程度加剧。
- 墨西哥：人口老龄化速度很快，但养老服务行业不发达。
- 阿根廷：人口增加，老龄化程度将加剧。
- 沙特阿拉伯：人口更为年轻，但青年失业率居高不下。
- 南非：人口在一年内增加，拥有庞大的年轻人口，预期寿命显著提高。
