方正中期钢材周度策略20240923
交易咨询产业链报告 方正中期钢材周度策略20240923 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号黑色金属与建材研究中心研究员：汤冰华010-68518793tangbinghua@foundersc.com从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153 摘要 •宏观经济&政策： •1、《求是》杂志发表重要文章《在党的二十届三中全会第二次全体会议上的讲话》，文章强调，要扎实做好下半年工作，坚定不移实现全年经济社会发展目标。 •2、美联储9月降息50个基点，全球多个国家跟进，9月中国LPR报价维持不变。 •3、中日双方就福岛第一核电站核污染水排海问题达成共识，中欧盟就对华电动汽车反补贴案进行全面、深入、建设性的磋商。双方明确表达了通过磋商解决分歧的政治意愿。 • •钢材产业链： •1、钢材按照目前产需看去库压力仍不大，但螺纹产量低位回升较多，因此后期需求见顶螺纹，产需也将再次走弱； •2、伴随高炉复产，成本对钢价的拖累减弱，但原料供应能否持续下降还需关注，且高炉复产空间可能受钢材需求压制，导致原料产需整体改善程度有限； •3、中长期供应宽松预期使短期投机、备货需求不高，政策面宽松预期能否兑现是旺季投机甚至刚需能否明显增加的关键。 • •总结：钢材产需健康且全球进入降息周期，中国政策也有望继续宽松，对短期情绪及价格预计有支撑，但考虑旺季需求回升高度有限，供应弹性大于需求，因此在需求高点出现后，产需会再次转差，因此国内政策宽松预期能否兑现比较关键，目前政策面仍处于“等风来”阶段，这也导致长期需求预期偏弱抑制短期产需好转对价格的利多，使钢价向上反弹空间受限。 钢材：缺乏政策刺激上涨空间受限 一、观点及参考策略1 二、期现货市场回顾2 三、钢材基本面情况3 （一）钢材供应3 （二）钢材需求6 （三）钢材库存8 （四）钢材成本利润10 （五）钢材价差12 （六）钢材海外市场15 （七）钢材终端市场17 （八）宏观经济数据19 图目录 图1：全国(247家)钢厂产能利用率4 图2：全国(247家)钢厂日均铁水产量4 图3：五大材（螺线冷热中）产量4 图4：热轧卷板产量4 图5：热轧卷板：商品卷产量5 图6：热轧卷板：内部供料量5 图7：螺纹钢：长流程产量5 图8：螺纹钢：短流程产量5 图9：中厚板产量5 图10：冷轧卷板产量5 图11：螺纹钢表观消费量6 图12：热卷表观消费量6 图13：钢材(螺线冷热中镀锌彩涂)表观需求合计7 图14：镀锌板卷表观消费量7 图15：冷轧卷板表观消费量7 图16：中厚板表观消费量7 图17：成交量:建筑钢材:主流贸易商7 图18：混凝土产能利用率7 图19：水泥库容比8 图20：水泥发运量8 图21：钢材出口量8 图22：钢材+钢坯净出口量8 图23：螺纹钢总库存9 图24：热轧卷板总库存9 图25：五大材及镀锌彩涂板总库存9 图26：中厚板板总库存9 图27：镀锌及彩涂板总库存9 图28：线材总库存9 图29：冷轧卷板总库存10 图30：唐山钢坯库存10 图31：螺纹钢注册仓单量10 图32：热轧卷板注册仓单量10 图33：高炉即期利润：螺纹钢：华东11 图34：电炉即期利润：螺纹钢：华东11 图35：唐山钢坯平均利润11 图36：全国(247家)钢厂盈利占比11 图37：高炉即期利润：热卷：上海12 图38：高炉库存利润：热卷：上海12 图39：螺纹钢01合约基差（北京）12 图40：螺纹钢01合约基差（上海）12 图41：螺纹钢01合约基差（广州）12 图42：螺纹钢01合约基差（杭州）12 图43：螺纹钢01合约基差（西安）13 图44：螺纹钢01合约基差（重庆）13 图45：螺纹钢01合约基差（长沙）13 图46：螺纹钢01合约基差（南昌）13 图47：螺纹钢月间价差（1-5）13 图48：螺纹钢月间价差（10-1）13 图49：热轧卷板月间价差（1-5）14 图50：热卷月间价差（10-1）14 图51：期货卷螺价差（主力合约）14 图52：现货卷螺差（上海）14 图53：冷热价差（乐从）14 图54：期货螺矿比（主力合约）14 图55：期货螺纹焦煤比（主力合约）15 图56：期货卷矿比（主力合约）15 图57：热卷-带钢（唐山）15 图58：现货螺废价差（江苏）15 图59：方坯国际价格16 图60：螺纹钢国际价格16 图61：欧盟&美国热卷价格16 图62：东南亚热卷进口CFR价格16 图63：欧盟冷轧价格16 图64：欧盟镀锌板价格16 图65：日本&韩国冷轧卷板价格17 图66：热卷出口FOB价格17 图67：欧洲及美国制造业PMI17 图68：东南亚主要国家制造业PMI17 图69：30大中城市商品房销售面积18 图70：100大中城市成交土地溢价率18 图71：二线城市二手房挂牌价指数18 图72：乘用车：厂家批发&零售量18 图73：汽车行业库存：乘联会19 图74：国房景气指数19 图75：存款余额同比增速：企业-住户20 图76：货币与工业品价格指数同比增速20 图77：货币流通与工业产成品库存增速20 图78：制造业PMI数据20 图79：BCI：企业利润前瞻指数20 图80：BCI：企业销售前瞻指数20 表目录 表1：钢材观点及主要逻辑1 表2：钢材主要策略参考2 表3：钢材期货市场情况2 表4：全国主要地区螺纹钢现货价格3 表5：全国热轧卷板现货价格3 表6：钢坯及型钢现货价格3 表7：钢材成本及利润3 表8：废钢价格及供需3 表9：钢材及铁水供应（万吨；%）4 表10：钢材主要品种需求（万吨）6 表11：6 表12：钢材主要品种库存（万吨，小样本）8 表13：螺纹钢、热卷期货仓单量（吨）10 表14：钢材成本利润10 表15：海外主要地区钢材价格15 表16：房地产销售及土地成交数据17 表17：二手房挂牌量价指数17 表18：金融数据19 表19：官方PMI数据19 一、观点及参考策略 表1：钢材观点及主要逻辑 螺纹钢 热卷 核心观点 低位震荡 低位震荡 价格区间 3100-3300元 3150-3350元 主要逻辑 1、螺纹产需健康且全球进入降息周期，中国政策也有望继续宽松，对短期情绪及价格预计有支撑；2、考虑旺季需求回升高度有限，供应弹性大于需求，因此在需求高点出现后，产需会再次转差；3、国内政策宽松预期能否兑现比较关键，目前仍处于“等风来”阶段，这也导致长期需求预期偏弱抑制短期产需好转对价格的利多，向上反弹空间受限。 1、热卷产需好转，库存压力下降，但目前需求也不支持热卷大幅增产，仍处于弱平衡状态；2、制造业相关行业表现尚可，外需一般但有韧性，热卷出口受价格影响较大；3、热卷也需关注国内政策宽松预期兑现情况，节前是否会看到存量房贷利率下调，以及10月政治局会议能否释放更多利好政策。 市场基本情况 供应 螺纹钢周产量194万吨，环比6万吨，同比-61万吨，复产持续。 热卷周产量301.28万吨，环比-0.89万吨，同比-14.51万吨，近期供应压力明显减轻。 成本&利润 螺纹华东电炉平电成本3205元，平电利润5元，转炉成本3244元，转炉利润169元，高炉利润显著回升，并刺激钢厂复产。 华东热卷利润-133元，维持低位，并继续压制供应。 需求 螺纹周度需求222万，环比-28万吨，同比-62万吨，假期影响下需求回落，但同比降幅维持前期水平，变动不大。 热卷周表观需求311万吨，环比-5万吨，同比4万吨，同比略增，但仍明显低于上半年。 库存 螺纹钢总库存465万吨，环比-28万吨，同比-225万吨，去库放缓，但库存及库销比均较低，压力不大。 热卷总库存421.73万吨，环比-9.48万吨，同比36.66万吨，库存同比增幅收窄，但库销比仍明显高于去年。 海外 美联储降息后市场情绪好转，国内价格上涨带动热卷出口价上涨，但海外需求低迷，市场仍比较谨慎。 基差 螺纹基差在近期高位窄幅震荡 热卷基差窄幅波动 仓单量 螺纹钢注册仓单197574吨，同比76421吨，环比-183吨 热卷注册仓单325926吨，同比56824吨，环比0吨 宏观经济&政策 1、《求是》杂志发表重要文章《在党的二十届三中全会第二次全体会议上的讲话》，文章强调，要扎实做好下半年工作。坚定不移实现全年经济社会发展目标。2、美联储将联邦基金利率下调50个基点，全球多地掀起一轮“降息潮”，9月中国LPR报价1年期和5年期均维持不变。3、9月19日，中、欧双方就欧盟对华电动汽车反补贴案进行全面、深入、建设性的磋商。双方明确表达了通过磋商解决分歧的政治意愿，一致同意继续推动价格承诺协议谈判，全力致力于通过友好 对话磋商达成双方均能接受的解决方案。 资料来源：方正中期研究院 表2：钢材主要策略参考 策略 逻辑 关注点 风险点 单边 螺纹、热卷关注3100-3250元和3150-3300元区间，短期逢高卖保和区间操作结合 1、基本面健康，但需求尚未超预期；2、原料目前产需偏弱，向上驱动不强；3、政策宽松预期有待兑现。 1、国内政策；2、钢材产需；3、炉料走势 1、需求见顶回落（利空）2、炉料供应大幅下降（利多）3、政策宽松超预期（利多） 月间套利 月间反套 旺季需求高度有限，政策存在宽松预期钢材仓单较多 1、国内政策2、钢材产需及去库 去库明显加快、供应回升较慢 期现套利 螺纹期现正套，目前基差低位扩张较多，建议基差收窄后参与 1、基差在9-10月面临季节性回升；2、螺纹去库尚可，且库存较低。 1、国内政策2、现货去库情况 1、现货流动性较弱2、去库明显放缓 品种间套利 卷螺价差在80-100元做空（多螺空卷） 螺纹基本面好于热卷 1、螺纹、热卷去库情况2、国内政策3、海外经济 1、热卷去库加快、螺纹去库放缓；2、海外经济改善 场内期权 交易型：螺纹盘面若跌至前低或以下，买01合约虚值看涨，博弈政策；保值型：螺纹基差收窄甚至升水后，卖01合约 1、四季度全球政策波动或加大；2、螺纹短期反弹空间受 限。 1、国内外政策；2、期货走势 — 资料来源：方正中期研究院 二、期现货市场回顾 表3：钢材期货市场情况 单位：元/吨 螺纹钢 热轧卷板 2024-09-20 Rb2505 Rb2410 Rb2501 Hc2505 Hc2410 Hc2501 结算价 3199.0 3128.0 3194.0 3290.0 3203.0 3248.0 涨跌 -8.0 -11.0 -2.0 -5.0 -12.0 -4.0 涨跌幅% -0.25 -0.35 -0.06 -0.15 -0.37 -0.12 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表4：全国主要地区螺纹钢现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 杭州 广州 长沙（磅） 武汉 西安 重庆 2024-09-20 3395 3320 3310 3300 3400 3450 3380 3360 3390 上周同期 3370 3280 3320 3320 3410 3390 3350 3320 3350 上月同期 3220 3130 3180 3150 3240 3290 3160 3150 3220 上年同期 3889 3800 3860 3860 3990 4020 3840 3850 3800 资料来源：方正中期研究院、Mysteel 表5：全国热轧卷板现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 广州 长沙 沈阳 邯郸 热轧带钢（唐山） 2024-09-20 3189 3240 3140 3130 3210 3140 3110 3100 上周同期 3184 3210 3130 3120 3220 3130 3120 3090 上月同期 3163 3180 3120 3100 3150 3080 3050 3050 上年同期 3993 4020 3910 3920 4000 3890 3940 3860 资料来源：方正中期研究院、Mysteel 表6：钢坯及型钢现货价格
