兆威机电是国内领先的微型传动系统制造商，专注于微型传动领域二十余载，拥有深厚的技术积累和丰富的产品线，能够提供定制化解决方案。公司主要应用领域包括汽车电子、智慧医疗、智能家居、消费电子和工业设备、机器人等。
公司发展历程：兆威机电成立于2001年，早期为日本松下、尼康等公司提供精密齿轮和马达零部件，2008年进入汽车领域，2010年确立以微型传动系统为主的发展策略，2018年完成产品结构搭建，2020年在深交所上市。目前下游行业主要为汽车电子、医疗和个人护理、工业自动化、智能消费、通信行业，并积极拓展XR、人形机器人等新兴产业。
核心竞争力：公司专注于高毛利产品，持续高研发投入，产品以定制化为主，下游产品种类较多。公司核心技术围绕“齿轮箱+电机+控制”，主要产品具备高精度、小体积、低噪音等特性，适用于多个领域。
业务布局：公司产品、业务布局呈现多元化和垂直一体化的特点，2024H1营业收入达到6.45亿元，其中汽车电子占比53%，智能消费占比24%，通信行业占比14%，医疗和个人护理占比2%，其他占比8%。按照产品分类，主营业务分为微型传动系统（64%）、精密注塑件（32%）、精密模具（4%）及其他。
行业拓展：公司不断开拓下游应用领域，2020年前主要应用领域为通讯类，受升降式摄像头模组式微影响，公司积极拓展下游行业，推动业绩企稳回升。汽车电子行业收入增长突出，从2021年的2.85亿增长至2024H1的6.33亿，增幅122%。
股权与管理层：公司股权较为集中，实控人持股66.21%，管理层人员拥有丰富经验。
财务状况：公司营收大致分为三个阶段：2019年之前营业收入及利润高速增长，2020年通讯行业升降式摄像头方案遇冷，整体营收承压，2021年至今汽车电子领域相关业务上升明显。公司专注于高毛利产品，持续高研发投入，2024H1毛利率为31.23%，净利率为14.54%，2019年后研发费用率基本维持在10%左右。
全球化战略：公司积极布局海外业务，参展拓宽海外客户资源，2020年以来公司国内外营收相对稳定，持续推进海外业务拓展，产品错位竞争，冲击国际市场。
人形机器人市场前景：人形机器人市场前景广阔，预计到2030年，相关电机和齿轮箱市场将有望扩张至数百亿规模。公司专注于微型传动技术的创新，开发了适用于机器人的高精度、小体积电机和齿轮箱产品，有望为公司产品打开新市场。
XR行业：XR行业的发展紧密依赖于硬件技术的创新和迭代，苹果推出的MR头显AppleVisionPro成为行业新标杆。公司IPD瞳距调节已经在2023年实现出货，占据行业先机。
汽车电子：中国新能源汽车市场自2021年起显著增长，预计到2024年总销量将超过3100万辆，其中新能源汽车占1150万辆。市场对智能化汽车接受度越来越高，公司已经和博世、比亚迪、长城等展开合作，微型传动系统已应用于智能座舱、车身、底盘和动力等多个领域。
投资建议：公司预计2024-2026年收入分别为15.20/20.89/26.74亿元，归母净利润2.08/2.59/3.35亿元。可比公司平均25年PE为37xPE，公司同时布局机器人和XR两条高景气度赛道，考虑到公司在微型传动领域的龙头地位，给予公司25年50倍PE，对应目标价54.0元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：人形机器人行业发展不及预期；XR行业发展不及预期；下游行业竞争加剧；地缘政治风险。
