方正中期期货黑色系炉料周度策略
作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 何卓然 从业资格证号： F03133791 投资咨询证号： -- 联系方式： 68518650 能源化工研究中心|黑色金属与建材研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年09月28日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铁矿石： 【市场逻辑】 上周国内政策面出现较大转变，周二国新办发布会及周四召开的政治局会议，出台了一系列稳经济政策，市场信心明显好转，宏观利好直接扭转前期偏弱预期，铁矿再次转向预期交易，周日人民日报发布文章《坚定信心，努力完成全年经济社会发展目标任务》，继续强化政策交易。对铁矿而言，基本面未见较大改善，非主流矿发货减量幅度不大，港口库存在钢厂假期前补库带动下回落，但高供应若持续，后期去库可能仍不顺利，需求端高炉复产较慢，当前铁矿石基本面仍偏弱，但市场对财政宽松存有较强预期，因此政策交易或未结束，短期情绪仍较为亢奋，继续利多矿价，但基本面弱势下，可能限制估值进一步抬升，在见到更强的政策前，铁矿石在105-110美元有较强压力。 【交易策略】 政策利好引发的预期交易持续，铁矿石仍在偏强运行趋势中，但价格已不低，短期未有回调则谨慎追高，建议假期前多头持仓在760-790元逢高减仓，关注节后政策面进一步变化。 焦煤： 【市场逻辑】 上周密集政策提振市场情绪，预期交易火热下黑色板块连续加注，焦煤期货价格连续走强。近期各地炼焦煤价格企稳，市场情绪明显好转。上周钢坯价格持续反弹，钢价全面上涨，钢厂利润改善下采购需求有所加；但焦企在前期多轮提降下大多处于亏损状态，目前仍以限价提涨、利润修复为主，虽对原材料的采购需求有上升，但现有空间不大；本周焦煤供需均有上行，基本面改善下近期走势预计偏强。中长期看，货币政策更多改善市场预期，房地产大方向仍 是“止跌回稳、严控增量”，实际终端需求改善可能缺乏想象空间 。关注后续政策落地情况，以及未来是否存在财政政策加码。 【交易策略】 近期市场情绪较强下建议维持偏多思路，多单继续持有，上方关注 1550元/吨附近下一压力区间。 焦炭： 【市场逻辑】 上周密集政策提振市场情绪，预期交易火热下黑色板块连续加注，焦炭期货价格走强。第二轮提涨落地，焦企利润持续修复中；近期召开的中焦协市场分析会上，与会企业一致同意“把减亏放在第一 位”本周开工与产量偏稳，需求改善下库存持续去库，后续或将延续限产提价策略；上周钢厂产量均有上行，同时政策利好下激发投机需求，下游需求转好；此外，钢坯价格连续反弹，钢价全面上行 ，钢厂利润大幅好转，焦炭端供稳需增下往后仍存提涨空间；整体 预计短期走势将偏强。中长期看，货币政策更多改善市场预期，房地产大方向仍是“止跌回稳、严控增量”，实际终端需求改善可能缺乏想象空间。关注后续政策落地情况，以及未来是否存在财政政 策加码。 【交易策略】 短期建议偏多对待，多单继续持有，上方关注2150-2200元/吨附近的压力区间。 硅铁： 【市场逻辑】 节前下游备货需求增加，叠加复产下采购需求有所恢复，上周硅铁需求有所上行；产量方面，上周开工率与产量均有所上行；需求较好改善下库存有所下降，基本面小幅改善。往后看，上周钢价全线上涨，钢厂利润修复，短期需求或向好，同时市场情绪好转带来的投机交易回暖或将带来一定正向驱动，短期预计走势震荡偏强。 【交易策略】 宏观情绪提振下，预计短期走势震荡偏强，偏多思路为主；关注政策实际落地效果和下游需求的改善情况。 锰硅： 【市场逻辑】 上周锰硅开工率下行，但产量持稳，库存进一步上行，高库存压力持续；需求方面，节前采购叠加钢厂复产下需求有所增加，市场情绪好转带来投机交易回暖也带来一定正向驱动；同时，上周钢价全线上涨，钢厂利润修复下后续或将继续复产，多方面驱动下预计锰硅走势或将震荡向上，关注政策实际落地效果和下游需求的改善情况。 【交易策略】 宏观情绪提振下，预计锰硅短期走势震荡偏强，偏多思路为主；关注政策实际落地效果和下游需求的改善情况。 品种：标题 第一部分观点及参考策略1 第二部分期现货市场回顾2 第三部分价差分析4 第四部分铁矿石基本面6 一、供应6 二、需求8 三、库存9 四、运费10 第五部分焦煤焦炭基本面11 一、供需11 二、库存13 三、运费14 第六部分铁合金基本面14 一、供需14 二、库存15 三、运费17 第七部分.期权策略19 铁矿石期权19 锰硅期权20 硅铁期权21 图目录 图1：铁矿石期现货价格走势2 图2：锰硅期现价格走势3 图3：硅铁期现价格走势3 图4：螺矿比主力合约4 图5：卷矿比5 图6：锰硅-硅铁主力合约价差5 图7：铁矿石合约月间价差（1-5）5 图8：铁矿石合约月间价差（9-1）5 图9：焦煤合约月间价差（1-5）6 图10：焦煤合约月间价差（9-1）6 图11：焦炭合约月间价差（1-5）6 图12：焦炭合约月间价差（9-1）6 图13：铁矿：发货量：全球：MA27 图14：铁矿石:澳洲发货量：MA27 图15：铁矿石:巴西发货量：MA27 图16：铁矿石:澳洲发货量:至中国：MA27 图17：铁矿石：发货量：非澳巴：MA27 图18：铁矿石:中国到港量:合计(45港)：MA27 图19：186家矿山企业（363座矿山）：铁精粉日均产量8 图20：186家矿山企业（363座矿山）：产能利用率8 图21：铁水产量与铁矿石疏港量8 图22：进口矿日均消耗量：247家钢铁企业8 图23：铁矿：港口现货日均成交：贸易商8 图24：钢厂入炉配比:烧结矿8 图25：钢厂入炉配比:球团矿:全国9 图26：日均疏港量:铁矿石:45港9 图27：库存:铁矿石:45港总计9 图28：在港船舶数:铁矿石9 图29：库存:澳洲铁矿石:45港总计10 图30：库存:巴西铁矿石:45港总计10 图31：贸易矿量:铁矿石:45港总计10 图32：进口铁矿石库存：247家钢铁企业10 图33：铁矿石运价:西澳大利亚丹皮尔-青岛(海岬型)11 图34：铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)11 图35：精煤：样本洗煤厂（110家）：日均产量：中国（周）11 图36：煤炭：样本洗煤厂（110家）：开工率：中国（周）11 图37：焦炭：230家独立焦化厂：产能利用率：中国（周）12 图38：焦炭：230家独立焦化厂：日均产量：中国（周）12 图39：焦炭:产量12 图40：供需:炼焦煤12 图41：表观消费量:焦炭:累计值12 图42：炼焦煤：247家钢铁企业：库存：中国（周）13 图43：炼焦煤：进口：港口库存（周）13 图44：炼焦煤：全样本：独立焦化企业：库存：中国（周）13 图45：焦炭：港口库存：中国（周）13 图46：焦炭：全样本：独立焦化企业：库存：中国（周）13 图47：焦炭：247家钢铁企业：库存：中国（周）13 图48：动力煤：汽车运输：价格14 图49：焦炭：汽车运输：价格14 图50：硅锰：需求量：中国（周）14 图51：硅锰企业：开工率：中国（周）14 图52：硅锰：日均产量：中国（周）15 图53：硅铁：需求量：中国（周）15 图54：硅铁生产企业：开工率（周）15 图55：硅铁：日均产量：中国（周）15 图56：硅锰：63家样本企业：库存：中国（周）16 图57：硅锰：63家样本企业：库存：内蒙古（周）16 图58：硅锰：63家样本企业：库存：宁夏（周）16 图59：硅锰：63家样本企业：库存：广西（周）16 图60：硅锰：63家样本企业：库存：贵州（周）16 图61：硅锰：63家样本企业：库存：云南（周）16 图62：硅铁：60家样本企业：库存：中国（周）17 图63：硅铁：60家样本企业：库存：甘肃（周）17 图64：硅铁：60家样本企业：库存：内蒙古（周）17 图65：硅铁：60家样本企业：库存：宁夏（周）17 图66：硅铁：60家样本企业：库存：陕西（周）17 图67：硅铁：60家样本企业：库存：四川（周）17 图68：硅铁：汽车运输：运费价格18 图69：硅铁：汽车运输：运费价格18 图70：硅锰：汽车运输：运费价格19 图71：硅锰：汽车运输：运费价格19 图72：铁矿石期权成交量20 图73：铁矿石期权持仓量20 图74：铁矿石期权成交量认沽认购比率20 图75：铁矿石期权持仓量认沽认购比率20 图76：锰硅期权成交量21 图77：锰硅期权成交持仓量21 图78：硅铁期权成交量21 图79：锰硅期权成交量21 表目录 表1：炉料端各品种观点及参考策略1 表2：各品种期货主力合约价格本周变化2 表3：焦煤焦炭现货价格本周变化2 表4：硅锰主产区价格3 表5：进口锰矿价格4 表6：锰硅期权成交持仓情况20 表7：硅铁期权成交持仓情况21 表1：炉料端各品种观点及参考策略 ， 品种铁矿石焦煤焦炭硅铁锰硅 政策利多持续，支撑价 政策利多持续，叠加基本面有所改善，预计短期偏强运行 政策利多持续，焦炭限产提价下多轮提涨落地，价格持续修复下预计偏强运行 上周密集利多政策公布，基本面小幅改善，短期预计震荡偏强 高库存带来的压力依旧持续，政策利好下短期价格或将震荡上行 格震荡偏强运行，但基 核心观点 本面偏弱压制短期估值抬升空间，铁矿短期高位震荡 价格区间 720-790元/吨 1400-1600元/吨 2000-2200元/吨 6000-6600元/吨 5800-6500元/吨 1、国内政策大幅转向 1.国内政策大幅转向 ，短期市场对财政政策仍有预期，因此利多持续； 2.限产提价下焦炭价 格持续修复，钢价回暖下后续仍存提涨空间；3.仍需关注实际政策落地效果和后续政策出台。 1.国内政策大幅转向，短期市场对财政政策仍有预期，因此利多持续和；2.基本面未有明显改观，高库存持续，政策利好下预期交易带动上行； 短期市场对财政政策仍有预期，因此利多持续 1、国内政策大幅转向，短期市场对财 1.国内政策大幅转向，短期市场对财政政 ； 政政策仍有预期， 策仍有预期，因此利 2、基本面变动不大，供 因此利多持续； 多持续； 主要逻辑 应仍较高，港口持续去库预期不强； 2.基本面小幅改善整体供给面仍篇宽 2.供需双增但库存下降，基本面有所改善 3、估值回到当前基本面 松； ，成本端兰炭价格偏 下的偏高区间，后续估值继续抬升，需要看到 3.仍需关注实际政策落地效果和后续 强也给予硅铁价格一定支撑； 更强的政策出台或现实 政策出台 明显改善。 ， ， ； 市场基本情况 供应 发运略增加，到港量近几周变化不大，非澳巴发运量低位回升，同比略降，伴随价格快速反弹，价格对非主流矿供应的抑制再次消失。 本周，110家样本洗煤厂煤炭开工率69.76%，环比上升0.44%，精煤日均产量59.996万吨，环比上升1.74万吨。供给有所上行； 限产提价策略延续焦炭上周产量偏稳 本周开工率环比上行1.29%，录得39.64%，日均产量环比上升330吨； 本周开工率下行，下跌1.81%至42.69%；日均产量上涨100吨。 需求 铁水产量继续上升，但幅度仍较小，铁矿石需求边际改善但绝对值较低，节前钢厂补库结束，节后需求仍取决于钢材消费。 高炉开工率上行，铁水产量持续上升，节前补库需求利好 节前下游需求明显好转，节后需求需关注实际终端消费 节前下游需求明显好转，节后需求需关注实际终端消费 节前下游需求明显好转，节后需求需关注实际终端消费 库存 港口库存大幅下降，钢厂库存及库销比回升，钢厂节前补库，带动库存转移，总库存仍较高，且供应维持高位下，假期后去库可能仍不顺利。 洗煤厂精煤库存下行，原煤库存上行 ；炼焦煤港口库存 下行，需求端库存上行。 全样本独立焦企库存下行，钢厂库存上行，港口库存有所下行。 整体库存小幅下降，青海、宁夏、陕西地区厂家库存下行；甘肃、内蒙厂家库存上升。 库存延续上行，高库存压力仍在 。分项看，广西 、贵
