926政治局会议点评：“稳了”系列之政策稳了：更多增量政策确立“中国时刻”

“稳了”系列之政策稳了：更多增量政策确立“中国时刻”— —926政治局会议点评 核心观点中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。关注要点如下： 大同证券研究中心分析师：张坤飞 会议时间提前，增量政策超预期：按惯例在11月份才讨论经济的政治局会议罕见的提前至了9月份,而且会议表述 执业证书编号：S0770524020001 力度空前。强调要增强做好经济工作的紧迫感，首次提出房地产市场要止跌回稳，资本市场也要努力提振，未来提升居民财产性收入的一揽子政策可期，同时会议也把促消 邮箱：zhangkf@dtsbc.com.cn 费，惠民生放在了重要位置。 地址：山西太原长治路111号山 踩准美联储降息时点，打开增量政策实施空间：美联储降息50个基点，为我国打开了政策空间。会议强调要加大财 政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，要降 西世贸中心A座F12、F13网址： 低存款准备金率，实施有力度的降息。将财政政策放在了 http://www.dtsbc.com.cn 货币政策之前。 房地产首提“止跌回稳”，助力中国经济企稳：此前，高层对房地产表述更多的是“抓紧构建房地产发展新模式， 促进房地产高质量发展”，而本次会议首次明确提出，“要促进房地产市场止跌回稳”、“要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式”。 从“提振信心”到“提振市场”，A股重要性凸显：一是要大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金 入市堵点，未来更多增量的长期耐心资本将陆续入市；二是要支持上市公司并购重组；三是要稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 促消费、惠民生，政策重心转向刺激消费：消费方面，提出要提升消费结构，培育新型消费业态，支持和规范社会 力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系；民生方面，会议聚焦老百姓关注的就业、低收入人口帮扶、重要物质保供稳价，同时强调要用必要的财政支出切实做好基层“三保”工作。 风险提示：地缘政治冲突加剧，政策力度或效果不及预期。 一、事件：政治局会议召开 中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 二、快评：更多增量政策确立“中国时刻” （一）会议时间提前，增量政策超预期 在当前经济运行出现一些新情况、新问题的背景下，为努力完成全年经济增长目标，按惯例在11月份才讨论经济的政治局会议罕见的提 前至了9月份。而且会议表述力度空前，强调要增强做好经济工作的紧迫感，首次提出房地产市场要止跌回稳，资本市场也要努力提振，未来提升居民财产性收入的一揽子政策可期，同时会议也把促消费，惠民生放在了重要位置。 （二）踩准美联储降息时点，打开增量政策实施空间 今年一季度经济增速5.3%、二季度4.7%，三季度增速或将继续下滑，从高频数据来看，市场预期可能回落至4.5%至4.8%。这或许就是会议中提到的“当前经济运行出现一些新的情况和问题”。而美联储降息50BP也为我国出台更多的政策打开了空间，因此，9月份才的政治局会议罕见的讨论了经济。而且，会议提出要“正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”。 想要完成全年5%的经济增速目标，财政政策或将是四季度的关键。会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，要降低存款准备金率，实施有力度的降息，将财政政策放在了货币政策之前。近日，央行已经率先发力，宣布降息降准降存量房贷利率，为四季度的经济发展提供了充足的流动性支持。预计，财政部在不久的将来也将发声，或将加大加快超长期特别国债和地方政府专项债的发行额度 和力度，以便更好的发挥政府投资带动作用。 （三）房地产首提“止跌回稳”，助力中国经济企稳 本次会议针对房地产的内容和提法较为积极，涉及篇幅较多，将房地产政策放在了更加重要的位置。此前，高层对房地产表述更多的是“抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展”，而本次会议首次明确提出，“要促进房地产市场止跌回稳”、“要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式”。这显示出国家稳楼市的决心。 （四）从“提振信心”到“提振市场”，A股重要性凸显 资本市场方面的表述也更加积极，从此前的“提振投资者信心”变为“努力提振资本市场”。而且会议还部署了更多具体的可落地的措施，一是要大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，未来更多增量的长期耐心资本将陆续入市，这对于A股核心资产具有重要意义；二是要支持上市公司并购重组，与昨日证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》前后呼应，这对于A股行业龙头尤其是国央企重组概念构成重大利好；三是要稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施，基金赚钱基民不赚钱的行业难题或将得到彻底解决。 （五）促消费、惠民生，政策重心转向刺激消费 本次会议对于投资以及产业政策讨论不多，更多的提到了消费和民生。消费方面，提出要提升消费结构，培育新型消费业态，支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。此前，央行已经降低了存量房贷利率，《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》也提出了要提高劳动报酬在初次分配中的比重。民生方面，会议聚焦老百姓关注的就业、低收入人口帮扶、重要物质保供稳价，同时强调要用必要的财政支出切实做好基层“三保”工作。各项举措最终的落脚地都将是消费，今天酒ETF涨停更是对促消 费政策最直接的反映。 简言之，本次政治局会议召开的时间和政策表述的力度都是超预期的，未来，围绕房地产、资本市场、消费、民生等方面的更多的增量政策值得期待。“中国时刻”已经到来。 风险提示：地缘政治冲突加剧，政策力度或效果不及预期。 大同证券投资评级的类别、级别定义： 类别 级别 定义 股票评级 强烈推荐 预计未来6～12个月内，股价表现优于市场基准指数20％以上 谨慎推荐 预计未来6～12个月内，股价表现优于市场基准指数10％~20％ 中性 预计未来6～12个月内，股价波动相对市场基准指数-10％~+10％ 回避 预计未来6～12个月内，股价表现弱于市场基准指数10％以上 “＋”表示市场表现好于基准，“－”表示市场表现落后基准 类别 级别 定义 行业评级 看好 预计未来6～12个月内，行业指数表现强于市场基准指数 中性 预计未来6～12个月内，行业指数表现跟随市场基准指数 看淡 预计未来6～12个月内，行业指数表现弱于市场基准指数 注1：公司所处行业以交易所公告信息为准注2：行业指数以交易所发布的行业指数为主 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对 任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，不构成投资收益的保证或投资建议。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。 3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。