股指衍生品周报：短期内政策强预期主导股指走势

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年9月28日股指衍生品 短期内政策强预期主导股指走势 核心观点 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 股指期货：政策利好密集推出，股指大幅反弹 本周股指均大幅反弹，周涨幅超过15%。本周政策端利好密集推出，提振市场信心和预期，加上此前股市处于地量成交的低估值状态，情绪转向之后“补仓”的拥挤推动股市大幅反弹。政策面，9月24日，央行宣布三项重磅政策，一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。这三项政策分别着力于货币宽松、房地产以及资本市场三方面，前两方面都是希望利用货币宽松来刺激经济需求和降低存量信贷的成本，促进经济内循环，稳定经济增长，基本在市场可预期范围以内。第三方面，对证券市场的两个新工具的创立则在市场预期之外，证券、基金、保险公司互换便利这个工具的创立意味着非银机构可以为股市注入增量资金，从而打破此前股市流动性缺乏的困境，在弱现实的情况下增量资金基于未来强预期的净买入可以发挥股市中长期资产配置的作用。9月26日，9月政治局会议召开，以经济为主题，提出财政政策要逆周期调节力度，要促进房地产市场止跌企稳，财政政策加码的预期推动市场情绪继续高涨。总的来看，在政策面强预期的推动下，市场情绪快速回暖，股指迅速反弹。不过目前上市公司盈利增速仍处于筑底阶段，企业间竞争激烈，盈利端弱现实的局面仍存。总的来说，短期内乐观情绪占主导，股指震荡偏强运行。 ETF期权与股指期权：隐含波动率快速升波，可卖认沽 由于本周股指大幅上涨，期权隐含波动率快速上行，至历史较高分位数水平。考虑到目前乐观情绪占主导，加上10月国庆长假临近，可持卖出认沽观点，这样波动率回归以及时间流逝都是有利的。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 股指衍生品|周报 1/18请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾5 1.1股指走势5 1.2期权价格走势6 1.3股指期货基差与月差9 2期权指标12 2.1PCR指标12 2.2隐含波动率14 3结论17 图表目录 图1上证50指数价格走势5 图2沪深300指数价格走势5 图3中证500指数价格走势6 图4中证1000指数价格走势6 图5IH基差价格走势9 图6IF基差价格走势9 图7IC基差价格走势10 图8IM基差价格走势10 图9IH跨期价差走势10 图10IF跨期价差走势10 图11IC跨期价差走势10 图12IM跨期价差走势10 图13上证50ETF期权持仓量PCR12 图14上交所300ETF期权持仓量PCR12 图15深交所300ETF期权持仓量PCR12 图16沪深300股指期权持仓量PCR12 图17中证1000股指期权持仓量PCR13 图18上交所500ETF期权持仓量PCR13 图19深交所500ETF期权持仓量PCR13 图20创业板ETF期权持仓量PCR13 图21深证100ETF期权持仓量PCR13 图22上证50股指期权持仓量PCR13 图23科创50ETF期权持仓量PCR14 图24易方达科创50ETF期权持仓量PCR14 图25上证50ETF期权波动率15 图26上交所300ETF期权波动率15 图27深交所300ETF期权波动率15 图28沪深300股指期权波动率15 图29中证1000股指期权波动率15 图30上交所500ETF期权波动率15 图31深交所500ETF期权波动率15 图32创业板ETF期权波动率15 图33深证100ETF期权波动率16 图34上证50股指期权波动率16 图35科创50ETF期权波动率16 图36易方达科创50ETF期权波动率16 表1现货指数价格变化情况5 表2各期权标的资产价格变化情况6 表3各期权品种主力合约周度涨跌幅6 1市场回顾 1.1股指走势 本周股指均大幅反弹，周涨幅超过15%。本周政策端利好密集推出，提振市场信心和预期，加上此前股市处于地量成交的低估值状态，情绪转向之后“补仓”的拥挤推动股市大幅反弹。政策面，9月24日，央行宣布三项重磅政策，一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。这三项政策分别着力于货币宽松、房地产以及资本市场三方面，前两方面都是希望利用货币宽松来刺激经济需求和降低存量信贷的成本，促进经济内循环，稳定经济增长，基本在市场可预期范围以内。第三方面，对证券市场的两个新工具的创立则在市场预期之外，证券、基金、保险公司互换便利这个工具的创立意味着非银机构可以为股市注入增量资金，从而打破此前股市流动性缺乏的困境，在弱现实的情况下增量资金基于未来强预期的净买入可以发挥股市中长期资产配置的作用。9月26日，9月政治局会议召开，以经济为主题，提出财政政策要逆周期调节力度，要促进房地产市场止跌企稳，财政政策加码的预期推动市场情绪继续高涨。总的来看，在政策面强预期的推动下，市场情绪快速回暖，股指迅速反弹。 表1现货指数价格变化情况 简称 代码 收盘价 日涨跌幅(% 周涨跌幅(% 上证50指数 000016.SH 2571.085 2.92 15.13 沪深300指数 000300.SH 3703.685 4.47 15.70 中证500指数 000905.SH 5201.666 5.34 15.63 中证1000指数 000852.SH 5136.44 5.38 15.08 数据来源：IFIND、宝城期货金融研究所 2,900.00 2,800.00 2,700.00 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 上证50指数 4,400.00 4,200.00 4,000.00 3,800.00 3,600.00 3,400.00 3,200.00 3,000.00 沪深300指数 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 2024-04-11 2024-05-10 2024-06-05 2024-07-02 2024-07-26 2024-08-21 2024-09-18 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 2024-04-11 2024-05-10 2024-06-05 2024-07-02 2024-07-26 2024-08-21 2024-09-18 图1上证50指数价格走势图2沪深300指数价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 6,900.00 6,400.00 5,900.00 5,400.00 4,900.00 4,400.00 中证500指数 7,400.00 6,900.00 6,400.00 5,900.00 5,400.00 4,900.00 4,400.00 中证1000指数 图3中证500指数价格走势图4中证1000指数价格走势 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 2024-04-11 2024-05-10 2024-06-05 2024-07-02 2024-07-26 2024-08-21 2024-09-18 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 2024-04-11 2024-05-10 2024-06-05 2024-07-02 2024-07-26 2024-08-21 2024-09-18 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 1.2期权价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 本周50ETF周涨幅为1.93%,收于2.481；300ETF(上交所)周涨幅为1.76%,收于3.519；300ETF(深交所)周涨幅为1.81%,收于3.658；沪深300指数周涨幅为1.20%收于3472.40；中证1000指数周涨幅为1.40%收于4878.02；500ETF(上交所)周涨幅为1.12%收于4.985；500ETF(深交所)周涨幅为1.17%收于5.171；创业板ETF周涨幅为 1.85%收于1.653；深证100ETF周涨幅为2.06%收于2.375；上证50指数周涨幅为1.12%收于2412.62；科创50ETF周涨幅为2.87%收于0.75；易方达科创50ETF周涨幅为2.93%收于0.74。中证1000与中证500相关的期权价格的变化则主要来自于标的资产价格的变化，delta的影响较为明显。 表2各期权标的资产价格变化情况 简称 代码 收盘价 涨跌幅(%) 周涨跌幅(% 50ETF 510050.OF 2.724 4.05 17.26 300ETF(上 510300.OF 3.869 6.29 18.17 300ETF(深 159919.OF 3.992 7.14 18.88 沪深300指 000300.SH 3703.68 4.47 15.70 中证1000指 000852.SH 5136.44 5.38 15.08 500ETF(上 510500.OF 5.493 8.54 20.25 500ETF(深 159922.OF 5.756 9.93 21.33 创业板ETF 159915.OF 1.860 10.32 23.34 深证100ETF 159901.OF 2.618 7.21 19.33 上证50指数 000016.SH 2571.08 2.92 15.13 科创50ETF 588000.OF 0.79 8.79 16.81 易方达科创 588080.OF 0.76 7.17 14.76 数据来源：IFIND、宝城期货金融研究所 表3各期权品种主力合约周度涨跌幅 认购合约周涨跌幅(%) 510050.OF 认沽合约周涨跌幅(%) 当月合约 次