核心半导体设备企业，具备长期价值

阿 2024年9月26日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)145 A股价(2024/9/25) 120.97 上证指数(2024/9/25) 2896.31 股价12个月高/低 175.6/104.68 公司基本资讯产业别机械设备 总发行股数(百万)621.31 A股数(百万)621.31 A市值(亿元)751.59 主要股东上海创业投资有限公司(15.05) 每股净值(元)29.25 股价/账面净值4.14 一个月三个月一年股价涨跌()-7.3-14.0-11.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-05-31 129.75 买进 2024-04-26 134.74 买进 产品组合销售专用设备79% 销售备品备件19% 设备维护1% 机构投资者占流通A股比例 基金22.4 一般法人31.6 股价相对大盘走势 【投资评等说明】 中微公司(688012.SH)Buy买进 核心半导体设备企业，具备长期价值结论与建议： 公司作为国内半导体刻蚀设备领域的龙头，强化市占率的同时亦不断拓展新的设备产品，高端半导体设备领域的竞争力进一步提升。受1H24公司研发费用大幅增长导致扣非净利润下滑、高管减持等因素的影响，公司股价短期出现了明显的调整，较高点回落近3成。我们积极乐观看待公司维持高研发强度，这有利于提升公司长期竞争力。同时中国大陆急需在高端半导体领域实现突破，设备企业将承载更多责任且获取更大市场空间。目前公司股价对应2024-26年PE分别为42倍、33倍和27倍，给与买进的评级。 半导体设备自主需求持续升级：在美国多轮打压中国高科技产业的背景下，中国对于半导体先进制程需求更加迫切。以华为、长江存储为代表的中国企业正努力突破半导体制程限制，其中设备厂商的支持尤为关键。我们认为未来国内晶圆厂扩产将更侧重于先进制程领域的投资，以满足日益迫切的AI等行业需求。因此本土设备厂将获得更大的市场空间。 营收高速成长，研发影响利润释放：2024年上半年公司实现营收34.5亿元,YOY增长36.5%;实现净利润5.2亿元,YOY下降48.5%（上年同期出售拓荆科技股权收益4.1亿元）,扣非后净利润4.8亿元,YOY减少6.9% （主要系1H24公司研发投入9.7亿元，较上年同期大幅增长111%），EPS0.84元。其中，第2季度单季公司实现营收18.4亿元,YOY增长41.4%，实现净利润2.7亿元，YOY下降63.2%。我们积极看待公司维持高研发强度，这有利于长期竞争力的提升。从订单情况来看，2024年上半年公司新增订单金额约47亿元，同比增长约40%，其中等离子体刻蚀设备订单 39.4亿元，同比新增约51%，核心业务继续保持高增态势，同时预计全年新增订单增速维持4成以上。 盈利预测：公司积极布局沉积设备领域，未来有望形成新的业绩增长点。与此同时，公司南昌、临港生产基地已投入使用，为后续业绩增长提供保障，预计公司2024-26年实现净利润18亿元、23亿元和27.6亿元，YOY分别增长1%、28%和20%，EPS分别为2.89元、3.7元和4.44元，目前股价对应2024-26年PE分别为42倍、33倍和27倍，给与买进的评级。 风险提示：中美科技脱钩影响半导体设备需求增长。 .............................................................接续下页.......................................................................... 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 1170 1786 1795 2300 2762 同比增减 ％ 15.7 52.7 0.5 28.1 20.1 每股盈余(EPS) RMB元 1.88 2.87 2.89 3.70 4.44 同比增减 ％ 15.7 52.7 0.5 28.1 20.1 市盈率(P/E) X 64.2 42.1 41.9 32.7 27.2 股利(DPS) RMB元 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息率(Yield) ％ 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 4740 6264 8315 10790 13054 经营成本 2572 3393 4566 5963 7338 营业税金及附加 15 12 46 59 72 销售费用 409 492 682 825 999 管理费用 236 344 391 494 598 财务费用 -151 -87 -175 -227 -274 资产减值损失 0 0 10 10 10 投资收益 74 787 300 200 300 营业利润 1263 1980 1932 2475 2971 营业外收入 0 33 0 0 0 营业外支出 5 3 2 2 2 利润总额 1259 2010 1930 2473 2969 所得税 91 226 135 173 208 少数股东损益 -2 -2 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 1170 1786 1795 2300 2762 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 7326 7090 7583 8182 8106 应收账款 619 1165 1456 1645 1991 存货 3402 4260 4260 4047 3643 流动资产合计 14655 15087 15661 16287 16776 长期股权投资 979 1020 1071 1124 1180 固定资产 336 1988 2113 2430 2673 在建工程 1000 849 594 600 630 非流动资产合计 5380 6438 7983 9899 12275 资产总计 20035 21526 23644 26186 29051 流动负债合计 3919 3624 8878 23082 63477 非流动负债合计 633 79 172 395 956 负债合计 4552 3702 3849 3906 3833 少数股东权益 -1 -3 -3 -3 -3 股东权益合计 15484 17826 19795 22281 25218 负债及股东权益合计 20035 21526 23644 26186 29051 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 618 949 1261 1723 2233 投资活动产生的现金流量净额 -2887 -1922 -1549 -1600 -2509 筹资活动产生的现金流量净额 482 1086 781 476 200 现金及现金等价物净增加额 -1718 113 493 599 -76 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。