尿素期货季报：冬储和环保限产逐一落地 四季度行情仍需看需求端跟进
尿素期货季报 冬储和环保限产逐一落地四季度行情仍需看需求端跟进 广发期货能源化工团队 苗扬 广发期货APP 微信公众号 从业资格：F03106873 投资咨询资格：Z0020680 联系方式：020-88818033 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月29日 品种观点 品种 策略 主要观点 未来三个月定性 尿素 四季度波动区间给到[1700,1900]，单边建议波段思路；期权端，短期尿素波动率仍在放大，前期买入宽跨式策略继续持有，仅供参考。 供应端，四季度尽管部分地区装置停产或检修，但新增产能已常态化生产，整体供应相对稳定，需要留意冬季环保政策对供应端的压缩。需求端，短期复合肥市场备货逐渐消化，农业需求淡季延续，虽然国庆前厂家吸单意愿强，但四季度整体需求跟进可能不足。宏观方面，能化商品价格在政策支持和实物交投好转的驱动下有望短期回升，尤其是政策逐步落地，或推动需求端改善，中长期还需看宏观利好持续性能否改善尿素市场产销。总体来看，尿素市场在成交好转和宏观利好因素下，价格可能出现阶段性回升，中长期看可能经历先抑后扬的过程，仅供参考。 先抑后扬 2 品种观点 策略 三季度主要观点 日期 三季度逻辑 策略 2024年三季度，国内尿素市场在供应充足和需求低迷的双重压制下，行情整体预计呈震荡偏弱走势。供应端，尿素企业开工负荷高，产量和库存同比增加，进口量虽微增，但整体供应相对充裕。需求端，农业用肥需求下 短期观望后市场仍有备货预期，单 降，复合肥生产企业预估产量降低且 边建议盘面反弹后逢高空单；期权 库存增加，工业需求支撑不足，出口 端，在下行波段建议在UR2501的 量同比大幅减少，导致企业预收订单 [1760,1800]附近布局熊市价差策略 天数减少，市场信心不强。综合来看 仅供参考。 三季度尿素市场供大于求局面明显，尽管可能存在短暂反弹，但由于需求跟进不足，整体走势偏弱。宏观因素和其他不确定因素仍需持续关注，套期保值操作应保持谨慎。 平衡表仍呈现累库趋势，供应端国内尿素日产量预期稳定在17.5-18.2万吨，需求方面开始分散，由于复合肥企业开工率持续下降，且秋季肥生产对尿素的需求量有限，市场需求并不集中。农业市场的追肥需求预计将持续到7月中下旬，虽 7月然局部地区仍有需求缺口，但整体采购情绪较为谨慎。因此上游库存预计低位小幅回升，且出口面未见明显放松迹象，港口货源维持低位运行。原料成本相对稳定，对于尿素估值支撑力度不大。总体来看，尿素行情仍在僵持过程中，中长期 8月 国内尿素市场将继续面临供应充足的局面，预计日产量在17.6-18万吨左右。农业需求逐渐减少，工业需求有望提升，尤其是复合肥和其他工业需求可能因价格波动和降雨后环保限产力度下降而增加。企业库存仍存在累积趋势，煤炭和天然气价格维持稳定，但尿素价格偏低运行，行业利润暂时收窄。预计下周市场将通过低价吸引下游采购，以应对需求提升。中长期来看，随着农业需求的结束和工业需求的稳定，尿素市场将进入震荡整理阶段。市场上行压力和下行支撑并存，需等待供应和出口需求的拉动以推动显著行情变化。整体来看，市场将在工业需求进一步提升的过程中逐步稳定，未来价格走势需密切关注供需变化和新产能的释放情况。 根据中长期波段思路配置，在行情可能出现的回调情况下，可以逢高持有合适空单。但也需警惕情绪面带来的反复行情，8月预计盘面区间波动范围在[1900，2150]，仅 供参考。 随着新增装置的投产释放，累库压力增加，盘面下行趋势会更明显。仅供参考。 9月 9月尿素市场可能面临供应进一步宽松的局面。企业计划停产检修与新装置投产并存，预计日产量将维持在高位，新疆货源的流入增加了国内库存压力。需求方面，虽然冬小麦备肥需求可能略有提升，但整体市场仍显谨慎，工业复合肥需求虽有所增加，但对尿素的拉动作用可能有限。综合来看，9月尿素市场或将继续承受库存压力，价格可能在观望情绪中低位震荡，但不排除短期内因局部需求提升而出现的小幅反弹。仅供参考。 单边建议坚持波段思路，短期等待相对高点布局空单，上方压力位给到[2200,2250]，仅供 参考 短期建议波段思路，主力合约运行区间给到[1800,1950]，若进 一步跌破支撑位则有更大的下行空间；期权端，目前盘面偏弱震荡，建议围绕[1830,1890]区间附近 进行买入宽跨式，以应对波动放大机会，仅供参考。 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素（原料、运费等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 天然气方面，天然气价格大稳小动，局部地区气头装置成本承压。煤炭方面，下周正值国庆假期，供需均有收缩预期，预计下周无烟块煤市场 交投清淡，煤价以稳为主，部分煤企煤价月初或有补涨。 进出口（数量变化等） 0.2 0.2 0.04 0.00% 2024年1-8月累计出口24.46万吨，同比下滑85.14。 国内市场交投（市场活动情况等） 0.6 0.6 0.36 0.00% 下周安徽一套检修装置恢复，河北一套尿素装置计划检修，日产量变化不大，预计日产量维持18.50万吨以上运行。港口库存方面，货源主供国内需求，暂无集港订单消息，预计港口库存变化不大。企业库存方面， 国庆节前后厂家出货压力仍存，预计库存仍存增加可能。 市场心态（贸易商、企业心态等） 0.6 0.5 0.3 25.00% 下周国内尿素市场行情或稳中下行，预计下周尿素市场价格1890元/吨左 右。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等） 0.6 0.7 0.42 -14.29% 本周国内尿素市场趋势向下，临近周末价格小幅探涨。 纯供应影响（例如装置变化、产能调整等） 0.6 0.6 0.36 20.00% 周度产量为130.10万吨（平均日产量约为18.59万吨），周环比上涨0.56%（涨幅收窄2.70个百分点）。 纯需求影响（如企业需求指标等） 0.2 0.2 0.04 -33.33% 复合肥方面，虽然国内复合肥市场出货向好，但肥企现货库存较多，距离用肥时间临近，清库存意愿更强，复合肥生产灵活调减。胶合板方面，胶合板厂随行就市采买，需求跟进变化不大。农业需求方面，暂无集中农需跟进，局部逢低适量跟进。 国际市场（国际市场价格、标购影响等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 暂无 自然因素（恶劣天气、地震等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金（企业、贸易商资金状况） 0.5 0.5 0.25 0.00% 暂无 总计 -- -- 2.27 1.34% 尿素期货主连行情回顾： CZCE尿素-期货行情图 30000.00% 0.04 25000.00% -0.01 20000.00% 15000.00% -0.06 10000.00% -0.11 5000.00% -0.16 2024-01-26 2024-03-22 2024-05-10 2024-06-28 2024-08-16 0.00% 成交量(万)(右)持仓量(万)(右)CZCE尿素尿素2505(可比) 供需平衡预估:累库压力仍然较高，需关注低价成交好转后去化情况 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北华北西北华东华中 黑龙江 4.6 2.8 1.8 1.6 吉林 2.8 1.8 1 1 辽宁 1.7 1.6 0.1 0.1 山东 18.9 17.4 1.5 1.2 河北 15.1 5.8 9.3 8.6 河南 15 11.4 3.6 1.1 山西 22.1 16.1 6 5.9 内蒙古 27.3 7.3 20 12.7 甘肃 2.6 1.6 1 1 陕西 8.5 4.3 4.2 4.1 宁夏 2.6 1.8 0.8 0.5 新疆 30.5 7.5 23 18.7 青海 2.6 1.9 0.7 0.6 江苏 5.2 4.8 0.4 0.4 江西 2.8 2.4 0.4 0.3 安徽 12.7 8.7 4 3.8 西南 华南 湖北 11.8 6.5 5.3 4.3 四川 8.2 5.2 3 3 重庆 3 3 0 0 云南 4.9 3.2 1.7 1.5 贵州 1.6 1.6 0 0 海南 5.8 3.3 2.5 3 合计 210.3 120 90.3 73.4 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 据隆众数据，本周（20240919-0925）供需差环比上涨16.76%，企业库存上涨16.11万吨。因国庆临近，加上基本面依旧偏弱态势，所以本周期价格继续创新低水平。不过此时大宗带动市场情绪，在较低价格吸引下，低端成交陆续增加，行情趋稳小幅回升。山东尿素企业报价先降后涨，截止周五现货价格环比基本持平至1750-1800元/吨。 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 105 100 95 90 85 80 国内尿素产销情况 国内尿素产销率和期货主连价格情况 尿素期货价格(左)尿素产销率(右) 根据卓创的统计口径，近期尿素企业产销比93.8%，较上期增0.3个百分点。尿素市场涨跌互现，各地稍有差异。目前东北当地企业装置未满，农业需求储备为主，工业流向刚需为主，平均产销比约94%左右；华北地区尿素厂家负荷不足，该区域企业平均产销比96%左右；西北地区尿素企业装置负荷未满，下游随行就市跟进，区内企业平均产销比85.5%左右。华中地区尿素市场装置负荷尚可，下游按需跟进，区内企业平均产销比93%左右。西南地区尿素厂家开工尚可，区内企业平均产销比为98.8%左右。 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 110.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 安徽安徽地区市场价 河南地区产销率(右)河南地区市场价 山东地区产销和现货价格情况 内蒙古尿素产销率和小颗粒价格变化 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 各地产销率变化： 安徽地区产销和现货价格情况 河南地区产销和现货价格情况 山东山东地区市场价内蒙古地区市场价内蒙古产销率 东北地区产销回落较大 东北尿素样本到货量周数据趋势 东北地区尿素产销率变化 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 黑龙江吉林辽宁 东北尿素样本到货量预计：10-15万吨附近，下周进入十月份，部分承储企业及下游高氮肥企业有采购预期，同时前期签订的远期订单陆续到站，整体东北到货量或仍有增加预期。 出口量：8月出口量依旧处于低位水平，市场对于对于出口预期仍偏低 中国尿素按贸易伙伴出口量月数据统计 注册地 数量（吨） 金额(美元） 均价（美元/吨） 出口量占比 2023年数量（吨） 同比 韩国 10620.00 3844437 362.00 41.62% 39741.10 -73.28% 中
