钢铁行业十月行业动态报告：环保限产降低高炉开工率，基建回暖叠加冬储临近静待钢材需求释放

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●钢铁行业 2019年10月30日 [table_main] 公司深度报告模板 环保限产降低高炉开工率，基建回暖叠加冬储临近静待钢材需求释放 ——十月行业动态报告 钢铁行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1） 经济金融数据总体平稳，行业景气度有所回落。 9月经济金融数据整体平稳，9月官方制造业PMI为49.8%,环比上升0.3个百分点，仍然在荣枯线以下。前三季度房地产开发投资增速10.5%环比持平、新开工面积增速环比回落0.6个百分点，狭义基建投资增速环比小幅上涨至4.5%，环比增加0.3个百分点。房贷利率提高等地产政策限制影响钢铁行业需求的释放。 2）铁矿石价格回落，高炉开工率降低：随着铁矿石供给的环比改善，铁矿石价格大幅回落到642.80元/吨，下跌25.39%，有效缓解了下游钢厂的成本压力；2019年10月25日高炉开工率63.54%，相比9月初68.23%的开工率，降低了4.69个百分点，达到今年初采暖季低点，限产效果逐渐显现。 3）环保限产政策边际趋严。生态环境部印发《秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，河北省压减退出钢铁产能1400万吨、山西压减产能175万吨。2019年9月上旬重点钢企粗钢日均产量200.18万吨，旬环比减少1.40万吨，下降0.69%。 4）投资机会：近期钢价企稳、铁矿石价格回落，去库存降幅收窄，利润仍有待修复。目前钢铁行业估值处于历史较低位置，且低于市场平均水平，投资安全边际较高。行业三季报业绩平均降低28.95%，其中普钢板块降低57.07%，特钢板块降低0.83%，其中久立特材（002318.SZ）业绩超预期，归母净利润同比增长79.93%。  投资建议 9月的经济金融数据总体平稳，地产数据仍然保持较高速度增长，基建投资增速企稳向好。考虑到秋冬季的到来和冬储的客观需求，预计四季度钢材供需错配关系将支撑钢价。建议关注受到环保影响小、成本控制能力优秀的南方长材钢厂三钢闽光（002110.SZ）；受益于行业集中度不断提高的行业龙头宝钢股份（600019.SH）等。  核心组合 证券代码 证券简称 推荐理由 002110.SZ 三钢闽光 区域性行业龙头，环保压力小，产能扩张积极 600019.SH 宝钢股份 行业龙头，技术、环保优势明显 600507.SH 方大特钢 经营稳健、现金流充足  风险提示 原燃料成本上涨的风险，钢材价格下跌的风险，房地产和基建需求增速放缓的风险。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 联系人 叶肖鑫 ：yexiaoxin_yj@chinastock.com.cn 吴建璋 ：wujianzhang_yj@chinastock.com.cn 行业数据及组合表现 2019.10.30 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2017-01-032017-04-032017-07-032017-10-032018-01-032018-04-032018-07-032018-10-032019-01-032019-04-032019-07-032019-10-03钢铁(申万)沪深300核心组合 行业研究报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、宏观经济总体平稳下行压力加大，钢铁行业景气度回落............................................................................................ 3 （一）钢铁行业在国民经济中的地位、占比及行业概述 .................................................................................................... 3 （二）铁矿石价格大幅回落，焦炭价格有所上涨 ................................................................................................................ 4 （三）环保限产不及预期，高炉开工率维持高位运行 ........................................................................................................ 7 （四）中美贸易战对行业影响较小，行业运行平稳存投资机会 ...................................................................................... 12 （五）特钢需求快速增长，相关企业申请科创板上市 ...................................................................................................... 14 （六）行业政策围绕持续改善供需关系 .............................................................................................................................. 15 （七）行业景气度回落 .......................................................................................................................................................... 15 1. 行业利润同比降低，景气度有所回落 ......................................................................................................................... 15 2. 杜邦分析：供改以来ROE逐渐提升 ............................................................................................................................ 16 3. 财务数据分析：行业毛利率供改之后逐渐提高，行业景气度上升 ......................................................................... 17 二、钢铁行业处于成熟期，供需关系持续改善 ................................................................................................................ 17 （一）中长期钢材需求韧性仍存，库存去化效果显著 ...................................................................................................... 17 （二）行业成熟，产业结构优化、技术研发和管理升级或成突破口 .............................................................................. 18 1. 钢铁行业同质化强，且具备强周期大宗属性，受宏观经济影响相对较大 ............................................................. 18 2. 公司根据自身特点形成产业特色 ................................................................................................................................. 19 （三）去产能边际影响减弱，总产能控制转向优化产能结构 .......................................................................................... 19 （四）未来方向：产业升级、兼并重组、融合新技术和国际合作 .................................................................................. 20 1. 继续产能控制、巩固环保成果 ..................................................................................................................................... 20 2. 改善产业“北重南轻”局面 ......................................................................................................................................... 20 3. 促进优质企业联合及重组，达成资源优化配置 ......................................................................................................... 20 4.产业升级融合新技术、新模式和新业态 ....................................................................................................................... 21 4.国际产业形势：产能转向中印东南亚，传统钢铁强国优势仍存 ............................................................................... 21 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................... 21 （一）现存问题 ............................................................................................................................................