食品饮料行业周报：政策利好频至，坚定看好消费股

2024年09月29日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 政策利好频至，坚定看好消费股投资要点上周食品饮料（申万）行业上涨26.06%，在31个子行业中排名第1位，跑赢上证综指13.24pct，跑输创业板指3.35pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有明显上涨，其中白酒涨幅最高，上涨29.49%，食品加工涨幅相对较小，上涨14.90%。三级子行业中白酒、乳品、预加工食品涨幅领先，分别上涨29.49%、24.33%、21.96%，肉制品、软饮料、其他酒类涨幅靠后，分别上涨9.92%、12.01%、14.76%。 上周大事： 政策频出，持续深化，市场情绪显著提振。上周利好政策频出，大致可以分为两类，一是促消费类，二是提收入类。具体看，1）促消费类：9月25日，上海决定投入市级财政资金5亿元，面向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域发放“乐·上海”服务消费券，并将于9月28日开启第一轮发券。9月26日，农业农村部等七部门联合印发通知，鼓励有条件的地方发放消费券等，拉动牛奶消费。2）提收入类：9月25日，《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》发布，部署24条举措持续促进就业质的有效提升和量的合理增长。9月26日，政治局会议召开，提出“要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境，要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构”。通过三问三答，我们详细分析此波政策催化（具体可见报告《三问三答看政策，坚定看好消费股》），要点如下： 1）当前政策与先前是否有不同？ 相较于8月份国家喊口号式政策，本次政策短长结合、更加务实、直击痛点。 2）政策效果预计如何？ 本轮消费券+稳收入（包括个体+企业）等的一系列政策推出，我们认为消费短期将受益于消费券等政策，中长期将受益于稳收入等政策，消费也将从“短期企稳”到“复苏确认”实现平稳过渡。 3）当下食品饮料行情怎么看？ a.投资维度：目前依旧处于急涨阶段，建议积极拥抱。政策转向，我们认为市场预期不充分，政策转向时间及幅度远超投资者预期。我们预计目前依旧处于急涨阶段，市场情绪高涨，估值修复尚在进行中。待情绪消化后才会进入第三个阶段，随着复苏逐步进行，消费数据逐步好转，上市公司业绩将迎来好转，届时板块将迎来长期趋势性上涨。 b.估值层面：仍在低位，积极布局。24/9/20（上周五）食品饮料（申万）PE-ttm 处于2010年1月以来的0%分位，处于极度超跌状态，其中白酒（申万）处于 投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益7.613.18-11.37绝对收益20.310.17-10.99 分析师李鑫鑫 SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 分析师王颖 SAC执业证书编号：S0910524080001wangying5@huajinsc.cn 相关报告食品饮料：三问三答看政策，坚定看好消费股-华金证券-食品饮料-行业动态分析2024.9.27食品饮料：中秋出行良好，消费数据分化-华金证券-食品饮料-行业周报2024.9.19五粮液：报表质量优异，管理持续改善-华金证券-食品饮料-公司快报-五粮液2024.8.29山西汾酒：淡季调整节奏，蓄力中秋旺季-华金证券-食品饮料-公司快报-山西汾酒2024.8.29金徽酒：提价控货增速略缓，理顺渠道备战双节-华金证券-食品饮料-公司点评-金徽酒2024.8.26食品饮料：中报密集披露，关注报表质量-华金证券-食品饮料-行业周报2024.8.25重庆啤酒：销量稳健增长，结构升级放缓-华金证券-食品饮料-重庆啤酒-公司快报2024.8.21 2010年1月以来的12%分位；政策推出后，市场反应强烈，截至24/9/27食品饮料（申万）PE-ttm处于2010年1月以来的10%分位，依旧处于超跌状态，其中白酒（申万）处于2010年1月以来的26%分位，行业及板块股价有一定企稳。今年以来食品饮料PE-ttm历史分位数的中位数为10%，白酒为31%，我们认为目前股价仍在低位，建议积极布局。 投资建议： （1）估值面：截至24/9/27食品饮料（申万）PE-ttm为21.18x，处于2010年1月以来的10%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为21.17x，处于2010年1月以来的26%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。 （2）基本面： 当下我们建议进攻为主，短中长期关注以下机会： 1）攻之顺周期赛道：各种政策落地，后续经济将逐步复苏，我们认为白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议积极关注，具体来看： 短期关注标的：次高端白酒、预调酒、连锁等赛道公司，如酒鬼酒、舍得酒业、水井坊；百润股份；绝味食品、巴比食品、紫燕食品等； 中期企稳标的：高端白酒、地产酒、调味品、速冻等赛道公司，如茅五泸、今世缘、迎驾贡酒；海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨、立高食品等； 2）守之消费降级赛道：零食饮料、保健品、宠物赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面符合当下消费悦己化、健康化等未来趋势。 长期稳健标的：零食饮料中的东鹏饮料、盐津铺子；保健品中的仙乐健康；宠物赛道中的中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物等。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒；绝味食品、安井食品、千味央厨、立高食品；东鹏饮料、仙乐健康、安琪酵母等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。 内容目录 一、行业观点及投资建议4 （一）上周回顾：领跑大盘，白酒涨幅最高4 （二）上周大事：政策利好频至，坚定看好消费股4 （三）投资建议5 二、公司公告6 三、行业要闻7 四、行业数据8 五、风险提示12 图表目录 图1：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）9 图2：茅台1935批价走势（元）9 图3：普五&国窖1573批价走势（元）9 图4：汾酒青花系列批发价走势（元）9 图5：玻汾批价走势（元）9 图6：舍得酒业主要单品批价走势（元）9 图7：酒鬼酒内参批价走势（元）10 图8：酒鬼酒红坛批价走势（元）10 图9：水井坊主要单品批价走势（元）10 图10：洋河梦系列批价走势（元）10 图11：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）10 图12：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）10 图13：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）11 图14：口子窖系列批价走势（元）11 图15：酱酒主流产品批价走势（元）11 图16：酱酒主流产品批价走势（元）11 图17：活猪、仔猪、猪肉均价走势（单位：元/kg）11 图18：国内主产区白羽肉平均批发价走势（单位：元/kg）11 图19：生鲜乳均价走势及其同比增速（单位：元/公斤）12 图20：恒天然全部产品拍卖交易价格指数12 图21：大豆现货价及美豆到港成本变动（单位：元/吨）12 图22：期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆（单位：美分/蒲式耳）12 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况4 表2：上涨前五及下跌前五公司情况4 一、行业观点及投资建议 （一）上周回顾：领跑大盘，白酒涨幅最高 上周食品饮料（申万）行业上涨26.06%，在31个子行业中排名第1位，跑赢上证综指13.24pct，跑输创业板指3.35pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有明显上涨，其中白酒涨幅最高，上涨29.49%，食品加工涨幅相对较小，上涨14.90%。三级子行业中白酒、乳品、预加工食品涨幅领先，分别上涨29.49%、24.33%、21.96%，肉制品、软饮料、其他酒类涨幅靠后，分别上涨9.92%、12.01%、14.76%。 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况 指数 收盘价 周涨跌幅% 本月涨跌幅% 全年涨跌幅% PE（ttm） 调味发酵品Ⅱ 6827.48 17.64 14.35 (4.10) 21.70 非白酒 3954.84 17.24 15.17 (5.31) 29.39 食品加工 13553.37 14.90 11.06 (15.44) 24.23 饮料乳品 6988.22 21.22 18.42 0.83 17.78 白酒Ⅱ 53246.48 29.49 14.82 (7.87) 21.17 休闲食品 1470.10 17.97 16.78 (19.55) 25.45 资料来源：wind，华金证券研究所 个股对比，涨跌幅前五的个股分别为品渥食品（+54.32%）、泸州老窖（+34.25%）、五粮液（+33.97%）、岩石股份（+33.80%）、骑士乳业（+30.14%）。涨跌幅后五的个股为莫高股份（-12.07%），ST西发（+1.20%）、加加食品（+1.35%）、安琪酵母（+3.69%）、威龙股份（+6.24%）。 表2：涨跌幅前五及后五公司情况 涨跌幅前五股票简称所属子行业 涨跌幅% 股票简称 涨跌幅后五 所属子行业 涨跌幅% 品渥食品乳品 54.32 莫高股份 其他酒类 (12.07) 泸州老窖白酒Ⅲ 34.25 ST西发 啤酒 1.20 五粮液白酒Ⅲ 33.97 加加食品 调味发酵品Ⅲ 1.35 岩石股份白酒Ⅲ 33.80 安琪酵母 调味发酵品Ⅲ 3.69 骑士乳业乳品 30.14 威龙股份 其他酒类 6.24 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）上周大事：政策利好频至，坚定看好消费股 政策频出，持续深化，市场情绪显著提振。上周利好政策频出，大致可以分为两类，一是促消费类，二是提收入类。具体看，1）促消费类：9月25日，上海决定投入市级财政资金5亿元， 面向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域发放“乐·上海”服务消费券，并将于9月28日开启第一轮发券。9月26日，农业农村部等七部门联合印发通知，鼓励有条件的地方发放消费券等，拉动牛奶消费。2）提收入类：9月25日，《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》发布，部署24条举措持续促进就业质的有效提升和量的合理增长。9月26日， 政治局会议召开，提出“要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境，要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构”。 通过三问三答，我们详细分析此波政策催化（具体可见报告《三问三答看政策，坚定看好消费股》），要点如下： 1）当前政策与先前是否有不同？ 相较于8月份国家喊口号式政策，本次政策短长结合、更加务实、直击痛点。 2）政策效果预计如何？ 本轮消费券+稳收入（包括个体+企业）等的一系列政策推出，我们认为消费短期将受益于消费券等政策，中长期将受益于稳收入等政策，消费也将从“短期企稳”到“复苏确认”实现平稳过渡。 3）当下食品饮料行情怎么看？ a.投资维度：目前依旧处于急涨阶段，建议积极拥抱。政策转向，我们认为市场预期不充分，政策转向时间及幅度远超投资者预期。我们预计目前依旧处于急涨阶段，市场情绪高涨，估值修复尚在进行中。待情绪消化后才会进入第三个阶段，随着复苏逐步进行，消费数据逐步好转，上市公司业绩将迎来好转，届时板块将迎来长期趋势性上涨。 b.估值层面：仍在低位，积极布局。24/9/20（上周五）食品饮料（申万）PE-ttm处于201 0年1月以来的0%分位，处于极度超跌状态，其中白酒（申万）处于2010年1月以来的12%分位；政策推出后，市场反应强烈，截至24/9/27食品饮料（申万）PE-ttm处于2010年1月以来的10%分位，依旧处于超跌状态，其中白酒（申万）处于2010年1月以来的26%分位，行业及板块股价有一定企稳。今年以来食品饮料PE-ttm历史分位数的中位数为10%，白酒为31%，我们认为目前股价仍在低位，建议积极布局。 （三）投资建议 1.当下我们建议进攻为主，短中长期关注以下机会： 1）攻之顺周期赛道：各种