光伏行业周报（20240304-20240310）：光伏玻璃库存拐点初显，叠加成本下降盈利有望改善

光伏玻璃产能扩张速度放缓，格局或将向龙二集中。供给端来看，2023全年行业新点火产能2.5万t/d，产能扩张速度较2022年放缓。据卓创资讯预计，24年新增产能或不超过2万t/d，增幅约18%，较2023年进一步放缓。其中头部光伏玻璃企业信义、福莱特扩产规划超1万t/d，二三线融资渠道受限扩产或进一步放缓，行业CR2有望进一步回升。 供需边际收紧，库存拐点初显。据卓创资讯，截至本周四（3月7日），光伏玻璃在产产能9.9万t/d，对应月产出50GW左右，略低于3月约55GW的组件排产，超出当前供应能力，供需或将进一步收紧。近两周库存有所去化，当前行业库存约25.7天，周环比-10%，若二季度玻璃企业库存进一步去化，且组件涨价顺利，玻璃价格有望调涨。 纯碱天然气价格回落，二季度盈利有望明显改善。成本端来看，纯碱价格已降至2000元/吨左右，期货价格降至2000元/吨以下，较1-2月均价下降约500元/吨，对应玻璃成本下降0.8-1元/平。4月供暖季结束，天然气价格同样有望下调。 二季度光伏玻璃盈利有望明显改善。一季度淡季光伏玻璃环节盈利或是近期低点，二季度价格有所支撑叠加成本回落，光伏玻璃企业盈利有望进一步修复。 光伏行业竞争加剧背景下，玻璃供需格局优于其他环节，头部企业成本优势明显且稳定，建议关注福莱特、信义光能。 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料价格报68元/kg，环比上周持平。182/210mm单晶硅片分别报2.05/2.80元/片，环比上周持平/持平。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.39/0.38元/W，环比上周持平/持平。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平/持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平/持平 。辅材环节 ：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报16.50/25.50元/m²，环比上周持平/持平。据索比咨询，本周EVA胶膜价格报7.48元/m²，环比上周+3.0%，POE胶膜价格报13.46元 /m ²，环比上周-0.6%。 投资建议：（1）建议关注可能超预期的市场，美国产业链公司有望受益。随着组件价格下降，叠加政策端刺激和利率下降预期，美国需求有望实现高增长，或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。（2）行业下行周期中，自身有α、盈利韧性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业，如通威股份等；量增利稳的辅材环节，如福莱特、福斯特等。（3）电池新技术趋势下，技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司，以及新技术相关材料和设备企业。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、光伏玻璃库存拐点初显，叠加成本下降盈利有望改善 产能扩张速度放缓，格局或将向龙二集中。供给端来看，2023全年行业新点火产能2.5万t/d，产能扩张速度较2022年放缓。据卓创资讯预计，24年新增产能或不超过2万t/d，增幅约18%，较2023年进一步放缓。其中头部光伏玻璃企业信义、福莱特扩产规划超1万t/d，二三线融资渠道受限扩产或进一步放缓，行业CR2有望进一步回升。 供需边际收紧，库存拐点初显。据卓创资讯，截至本周四（3月7日），光伏玻璃在产产能9.9万t/d，对应月产出50GW左右，略低于3月约55GW的组件排产，超出当前供应能力，供需或将进一步收紧。近两周库存有所去化，当前行业库存约25.7天，周环比-10%，若二季度玻璃企业库存进一步去化，且组件涨价顺利，玻璃价格有望调涨。 图表1我国光伏玻璃在产产能增速放缓（t/d） 图表2本周光伏玻璃环节库存周环比下降10% 纯碱天然气价格回落，二季度盈利有望明显改善。成本端来看，纯碱价格已降至2000元/吨左右，期货价格降至2000元/吨以下，较1-2月均价下降约500元/吨，对应玻璃成本下降0.8-1元/平。4月供暖季结束，天然气价格同样有望下调。 二季度光伏玻璃盈利有望明显改善。一季度淡季光伏玻璃环节盈利或是近期低点，二季度价格有所支撑叠加成本回落，光伏玻璃企业盈利有望进一步修复。光伏行业竞争加剧背景下，玻璃供需格局优于其他环节，头部企业成本优势明显且稳定，建议关注福莱特、信义光能。 图表3近期国内重质纯碱价格呈下降趋势（元/吨） 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌0.62%，电力设备行业指数上涨0.62%。全市场31个申万一级行业涨跌幅前三的行业分别是石油石化（+5.24%）、有色金属（+4.49%）、公用事业（+4.23%）； 涨跌幅后三的行业分别是传媒（-2.54%）、商贸零售（-2.55%）、房地产（-4.52%）。 图表4本周电力设备行业上涨0.62%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电网设备、光伏设备、风电设备，涨跌幅分别为+4.45%、+3.72%、+3.01%；涨跌幅排名后三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、电池，涨跌幅分别为+0.89%、-0.54%、-4.03%。 图表5本周光伏设备上涨3.72%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为安彩高科（+44.92%）、三超新材（+38.58%）、赛摩智能（+24.65%）、福莱特（+21.83%）、海优新材（+18.12%）。跌幅前五的公司分别为容百科技（-9.63%）、金刚光伏（-10.00%）、连城数控（-10.30%）、京城股份（-10.63%）、昇辉科技（-13.66%）。 图表6本周安彩高科上涨44.92% 图表7本周昇辉科技下跌13.66% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为大全新能源（+22.54%）、Solaredge（+11.55%）、晶科能源（+3.34%），涨跌幅后三为阿特斯太阳能（-1.62%）、瑞能新能源（-1.76%）、Sun Power（-4.72%）。 图表8本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（3月8日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是计算机、国防军工、电子，PE（ TTM ）分别为44x、44x、37x；排名后三的行业分别是房地产、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为10x、8x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为16x。 图表9本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为33x、25x、25x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为20x、17x、12x。 图表10本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在13x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为16x，估值分位数为2.6%。分位数排在前三的行业为钢铁（78.3%）、煤炭（72.2%）、公用事业（57.6%）； 排在后三的行业为食品饮料（6.3%）、电力设备（2.6%）、环保（1.8%）。 图表11截至3月8日，电力设备行业PE估值分位数为2.6% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为电机Ⅱ（46.2%）、风电设备（44.8%）、电网设备（14.0%）；排在后三的行业为其他电源设备Ⅱ（9.9%）、光伏设备（3.4%）、电池（0.7%）。 图表12截至3月8日，光伏设备行业PE估值分位数为3.4% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（03月06日）、索比咨询（03月06日）本周报价： （1）硅料：本周多晶硅致密料价格报68元/kg，环比上周持平。 （2）硅片：本周182mm单晶硅片价格报2.05元/片，环比上周持平；210mm单晶硅片报2.80元/片，环比上周持平。 图表13硅料价格走势（元/kg） 图表14硅片价格走势（元/片） （3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.39元/W，环比上周持平；210mm单晶PERC电池片价格报0.38元/W，环比上周持平。 （4）组件：本周182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平。 图表15电池片价格走势（元/W） 图表16组件价格走势（元/W） （5）光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报25.50元/m²，环比上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报16.50元/m²，环比上周持平。 （6）胶膜：本周透明EVA胶膜价格报7.48元/m²，环比上周+3.0%；POE胶膜价格报13.46元/m²，环比上周-0.6%。 图表17光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表18胶膜价格走势（元 /m2 ） 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。