EB周报：浙石化检修预期，纯苯外卖压力提升

期货研究报告|EB周报2024-09-29 浙石化检修预期，纯苯外卖压力提升 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。纯苯下游开工高企，纯苯进口到港压力大但下游提货需求量亦大，供需两强背景下，纯苯现实港口库存仍低，但10月中下-11月浙石化苯乙烯检修预期而届时纯苯外卖压力增大，预期累库压力仍大；而海外方面，纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，预期纯苯加工费仍有压缩空间。但苯乙烯方面，10月中下-11月浙石化苯乙烯检修预期将带来预期去库，但苯乙烯进口到港的回升将削减预期去库幅度，且进口到港回升对交易集散地的港口库存影响更大，苯乙烯生产利润亦逐步见顶。价差方面，苯乙烯-纯苯价差预期进一步走强。宏观层面的估值影响为主，9月24日国新办金融发布会一揽子金融政策“组合拳”，提振需求预期。基本面角度偏弱，但近期宏观刺激政策发力，建议暂观望。 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率79.5%（+2%），国产开工有所回升；国内纯苯下游开工再度提升，纯苯下游负荷持续提升，苯胺开工小幅回升，酚酮开工延续上升，己内酰胺持续高负荷运行，纯苯提货需求量仍在高位。 纯苯华东港口库存3.00万吨（-2），虽然到港压力仍高，但纯苯下游开工强劲，供需两强的背景下，纯苯港口库存现实仍在回降，现实仍强；但10月中下-11月浙石化苯乙烯检修预期，届时纯苯外卖，若兑现则纯苯累库压力大增，对应10月下、11月下纸货贴水偏深。预期纯苯加工费仍有持续压缩动力。 中游方面：本周EB基差在EB2411+370元/吨，EB基差表现持续坚挺。 本周EB开工率71.9%（+0.7%），小幅回升，关注10月中下-11月浙石化苯乙烯检修兑现进度，若兑现则预期再度进入去库周期，但现实EB库存在回升。卓创EB生产企业库存18.97万吨（+1.20），工厂库存再度回升。卓创EB华东港口库存4.07万吨 （+1.13），卓创EB华东港口贸易库存3.39万吨（+0.99），EB进口到港回升预期，后续港口库存预期逐步回升。 三大下游方面：本周PS开工率56.5%（+1.1%），PS样本企业成品库存8.75万吨 （+0.10）；本周ABS开工率65.6%（+0.2%），ABS样本企业成品库存17.90万吨 （+0.00）；本周EPS开工率58.5%（+3.3%），EPS样本企业成品库存2.93万吨 （+0.03）。PS开工再度低位回升，PS生产利润修复后，关注进一步提负进度。 参考资讯来源：卓创资讯、隆众资讯。 策略 中性。纯苯下游开工高企，纯苯进口到港压力大但下游提货需求量亦大，供需两强背景下，纯苯现实港口库存仍低，但10月中下-11月浙石化苯乙烯检修预期而届时纯苯外卖压力增大，预期累库压力仍大；而海外方面，纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，预期纯苯加工费仍有压缩空间。但苯乙烯方面，10月中下-11月浙石化苯乙烯检修预期将带来预期去库，但苯乙烯进口到港的回升将削减预期去库幅度，且进口到港回升对交易集散地的港口库存影响更大，苯乙烯生产利润亦逐步见顶。价差方面，苯乙烯-纯苯价差预期进一步走强。宏观层面的估值影响为主，9月24日国新办金融发布会一揽子金融政策“组合拳”，提振需求预期。基本面角度偏弱，但近期宏观刺激政策发力，建议暂观望。 ■风险 上游原油价格大幅波动，纯苯下游韧性持续性，宏观政策刺激力度 目录 策略摘要1 核心观点1 中国&海外苯乙烯开工展望5 苯乙烯国内基本面情况6 苯乙烯进口利润及国际价差7 纯苯国内基本面情况7 苯乙烯下游情况10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨6 图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨6 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨6 图6:苯乙烯开工率|单位：%6 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨6 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨7 图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨7 图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨7 图13:纯苯开工率|单位：%8 图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨8 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨8 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图18:纯苯下游加权开工率|单位：%9 图19:酚酮开工率|单位：%9 图20:己内酰胺开工率|单位：%9 图21:己二酸开工率|单位：%9 图22:苯胺开工率|单位：%9 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%10 图24:ABS开工率|单位：%10 图25:EPS开工率|单位：%10 图26:PS开工率|单位：%10 图27:UPR开工率|单位：%10 图28:丁苯开工率|单位：%10 图29:ABS样本企业库存|单位：万吨11 图30:ABS生产利润|单位：元/吨11 图31:PS样本企业库存|单位：万吨11 图32:PS生产利润|单位：元/吨11 图33:EPS样本企业库存|单位：万吨11 图34:EPS生产利润|单位：元/吨11 中国&海外苯乙烯开工展望 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 90% 85% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴）东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 80% 85% 75% 70% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 50%45% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯国内基本面情况 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 900 700 500 300 100 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 2024年 2023年 2022年 500 0 -500 -1,000 -1,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图6:苯乙烯开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024 2023 2022 3085 2580 2075 1570 1065 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 22 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 1,000 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 800 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯开工率|单位：%图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 8530 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18:纯苯下游加权开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 82 77 72 67 62 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:酚酮开工率|单位：%图20:己内酰胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 100110 90100 8090 7080 6070 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:己二酸开工率|单位：%图22:苯胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 85100 7590 6580 5570 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆