EB周报：浙石化检修预期，苯乙烯价格回升

期货研究报告|EB周报2024-09-22 浙石化检修预期，苯乙烯价格回升 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。纯苯下游需求韧性仍强，苯胺酚酮带领纯苯下游加权开工进一步上升，提货需求支持下的中国港口库存回升速率仍慢；而海外方面，纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，预期韩国纯苯加工费BZN仍有压缩空间。但苯乙烯方面，进口无压力，港口库存维持低位，且浙石化10月中旬仍存检修预期，若兑现则 10-11月苯乙烯迎来快速去库，苯乙烯加工利润或有进一步走强空间，关注届时检修兑现进度。综合分析，纯苯加工费预期压缩，而苯乙烯加工利润预期走强，综合单边维持观望。价差方面，苯乙烯-纯苯价差预期进一步走强。 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率77.5%（+0.2%），国产开工变化不大，较前期高点有所回落；国内纯苯下游综合开工率78.1%（+0.8%），纯苯下游负荷持续提升，苯胺、酚酮开工回升，己内酰胺持续高负荷运行，纯苯提货需求坚挺。 纯苯华东港口库存5.00万吨（+1），到港压力仍存，但纯苯下游开工偏高，提货需求强，中国纯苯港口库存回升速率仍慢。海外看，纯苯美国-韩国价差仍低，韩国发往中国压力增加，即期中国纯苯进口窗口打开，但10月下纸货贴水幅度大，纸货进口窗口关闭。中国纯苯下游需求韧性VS韩国船货压力，预期韩国BZN价差仍有压缩压力。 中游方面：本周EB基差在EB2410+370元/吨，EB基差仍坚挺，9月下基差回落至 EB2410+270元/吨附近。 卓创EB生产企业库存15.73万吨（-2.44），生产企业库存回落。卓创EB生产企业库存17.77万吨（+2.04），工厂库存再度回升。卓创EB华东港口库存2.94万吨（-0.21），卓创EB华东港口贸易库存2.40万吨（-0.10），无到港压力，港口库存维持低位，支撑港口基差坚挺。本周EB开工率71.2%（-0.6%），浙石化10月中旬及11月初分别有30-40天的检修预期，若全兑现，则10-11月苯乙烯库存将迎来进一步去 库，苯乙烯生产利润有反弹空间（浙石化检修仍待确认，下述检修图未含）。 三大下游方面：本周PS开工率55.5%（+1.7%），PS样本企业成品库存8.65万吨 （+0.35）；本周ABS开工率65.4%（+0.9%），ABS样本企业成品库存17.90万吨（-1.10）；本周EPS开工率55.2%（-3.4%），EPS样本企业成品库存2.90万吨 （+0.09）。ABS及PS开工有所回升，但需求一般、库存仍同期偏高，进一步提负积 极性存疑。 参考资讯来源：卓创资讯、隆众资讯。 策略 中性。纯苯下游需求韧性仍强，苯胺酚酮带领纯苯下游加权开工进一步上升，提货需求支持下的中国港口库存回升速率仍慢；而海外方面，纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，预期韩国纯苯加工费BZN仍有压缩空间。但苯乙烯方面，进口无压力，港口库存维持低位，且浙石化10月中旬仍存检修预期，若兑现则 10-11月苯乙烯迎来快速去库，苯乙烯加工利润或有进一步走强空间，关注届时检修兑现进度。综合分析，纯苯加工费预期压缩，而苯乙烯加工利润预期走强，综合单边维持观望。价差方面，苯乙烯-纯苯价差预期进一步走强。 ■风险 上游原油价格大幅波动，纯苯下游恢复速率，PS及ABS低负荷持续性 目录 策略摘要1 核心观点1 中国&海外苯乙烯开工展望5 苯乙烯国内基本面情况6 苯乙烯进口利润及国际价差7 纯苯国内基本面情况7 苯乙烯下游情况10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨6 图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨6 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨6 图6:苯乙烯开工率|单位：%6 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨6 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨7 图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨7 图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨7 图13:纯苯开工率|单位：%8 图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨8 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨8 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图18:纯苯下游加权开工率|单位：%9 图19:酚酮开工率|单位：%9 图20:己内酰胺开工率|单位：%9 图21:己二酸开工率|单位：%9 图22:苯胺开工率|单位：%9 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%10 图24:ABS开工率|单位：%10 图25:EPS开工率|单位：%10 图26:PS开工率|单位：%10 图27:UPR开工率|单位：%10 图28:丁苯开工率|单位：%10 图29:ABS样本企业库存|单位：万吨11 图30:ABS生产利润|单位：元/吨11 图31:PS样本企业库存|单位：万吨11 图32:PS生产利润|单位：元/吨11 图33:EPS样本企业库存|单位：万吨11 图34:EPS生产利润|单位：元/吨11 中国&海外苯乙烯开工展望 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 90% 85% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴）东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 80% 85% 75% 70% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 50%45% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯国内基本面情况 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 900 700 500 300 100 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 2024年 2023年 2022年 500 0 -500 -1,000 -1,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图6:苯乙烯开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024 2023 2022 3085 2580 2075 1570 1065 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 22 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 1,000 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 800 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯开工率|单位：%图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 8530 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18:纯苯下游加权开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 82 77 72 67 62 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:酚酮开工率|单位：%图20:己内酰胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 100110 90100 8090 7080 6070 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:己二酸开工率|单位：%图22:苯胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 85100 7590 6580 5570 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资