PX&PTA&PF&PR周报：宏观利好同时原油下跌兑现,PTA中性看待

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA&PF&PR周报2024-09-29 宏观利好同时原油下跌兑现,PTA中性看待 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，随着万凯、三房巷、远纺装置 集中提负，瓶片工厂开工率明显提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下,后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费承压，聚酯瓶片市场价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油四季度预期偏弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中、聚酯负荷提升，PTA累库幅度缩 窄，但旺季预期较弱，预计拉动作用有限。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，聚酯原料止跌盘整，直纺涤短期货跟随进入震荡走势。 核心观点 ■市场分析 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松;现货方面，本周万凯、三房巷、远纺装置集中提负，瓶片工厂开工率75.1%（+6.0%），聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下,后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费承压。 汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。 PX方面，本周五PX加工费221美元/吨（较上周+34），本周中国PX开工率87.1% （+2.2%），亚洲PX开工率79.4%（+1.2%），本周国内宏观利好但国际原油在沙特准备增产保份额及OPEC+增产传闻影响下放量大跌，PX价格企稳反弹，PXN明显反弹；本周国内负荷继续提升；海外装置基本平稳运行，传闻韩华和SK的PX装置将在11月进行降负减产，其余工厂尚未有减产细节，目前尚未听闻有实际变动。需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，同时汽油弱势下 PXN仍受到压制，关注国内外检修兑现情况。对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。 TA方面，中国PTA开工率79.9%（+4.4%），本周五PTA现货加工费358元/吨（较上周+30），近期装置变动较多，逸盛大化、威联化学提负，三房巷意外停车，嘉兴石化重启推后，四川能投恢复，TA负荷提升；不过聚酯负荷重回九成偏上，PTA供需改善，9、10月累库幅度收窄，但需求端无明显亮点拉动预计有限。 需求方面，江浙织造负荷77%（+1%），江浙加弹负荷92%（+3%），聚酯开工率90.7% （+2.8%），直纺长丝负荷92.2%（+0.7%）。POY库存天数19.9天（-1.8）、FDY库存天数16.5天（-1.5）、DTY库存天数27.6天（-2.7）。涤短工厂开工率83.2%（+4.9%），涤短工厂权益库存天数17.0天（-0.8）；瓶片工厂开工率75.1%（+6.0%）。本周织造以及加弹负荷持稳小幅上涨，周二在宏观利好、原料价格反弹下，织造集中进行原料备 货，长丝库存去化；近两周终端需求有所好转，织造新订单小幅改善、坯布库存�现拐点开始去化，但去化速度偏慢。聚酯方面，前期受台风影响的江阴、太仓等地工厂装置本周已重启开车，另外瓶片方面万凯、三房巷集中提负，短纤、瓶片负荷恢复明显，至周五聚酯负荷迅速提升到91%附近。后续趋势来看，随着天气转冷、宏观利好政策�台，10月终端订单预计仍将进一步好转，但当前坯布成品库存偏高、去化缓慢， �货降库存意愿较强，同时市场对旺季信心普遍偏弱，因此坯布价格上涨预计相对有限，关注10月终端坯布库存去化情况；聚酯方面，后续10月聚兴节后20万吨重启，另外逸盛海南瓶片、桐昆长丝装置均有提负计划，聚酯负荷继续回升可能性较大。 PF生产利润465元/吨（较上周-95），本周涤纱开机率65.9%（持平）,涤纶短纤权益库存天数17.0天（-0.8），1.4D实物库存22.4天（-1.0），1.4D权益库存13.8天（-0.9），聚酯原料止跌盘整，直纺涤短期货跟随进入震荡走势。 策略 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，随着万凯、三房巷、远纺装置 集中提负，瓶片工厂开工率明显提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下,后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费承压，聚酯瓶片市场价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油四季度预期偏弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中、聚酯负荷提升，PTA累库幅度缩 窄，但旺季预期较弱，预计拉动作用有限。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，聚酯原料止跌盘整，直纺涤短期货跟随进入震荡走势。 风险 原油价格大幅波动，下游需求超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF&PR基差6 瓶片数据9 裂解价差&加工费10 海外芳烃相关价差11 PX供应情况12 PTA开工与库存14 聚酯产业链情况16 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图8:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图9:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图10:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图11:瓶片加工费|单位：元/吨9 图12:瓶片�口加工差|单位：美元/吨9 图13:瓶片开工率|单位：%9 图14:瓶片工厂库存天数|单位：天9 图15:华东水瓶片-再生3A级白瓶片|单位：元/吨9 图16:瓶片次月月差（次次月-基准月）|单位：元/吨9 图17:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶10 图18:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨10 图19:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨10 图20:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨10 图22:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨11 图23:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨11 图24:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨11 图25:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图26:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图27:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨12 图28:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨12 图28:亚洲PX开工率|单位：%12 图29:中国PX开工率|单位：%12 图30:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%13 图31:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%13 图32:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%14 图33:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%14 图34:中国PTA开工率|单位：%15 图35:中国PTA社会库存|单位：万吨15 图36:PTA总仓单+预报|单位：万吨15 图37:PTA仓库仓单|单位：万吨15 图38:PTA厂库仓单|单位：万吨15 图39:PTA仓单预报|单位：万吨16 图40:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨16 图41:江浙织机负荷|单位：%16 图42:江浙加弹负荷|单位：%16 图43:POY库存天数|单位：天16 图44:FDY库存天数|单位：天16 图45:DTY库存天数|单位：天17 图46:涤纶短纤库存天数|单位：天17 图47:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天17 图48:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天17 图49:聚酯开工率|单位：%17 图50:直纺长丝开工率|单位：%17 图51:瓶片开工率|单位：%18 图52:直纺短纤开工率|单位：%18 图53:长丝产销|单位：%18 图54:POY生产利润|单位：元/吨18 图55:FDY生产利润|单位：元/吨18 图56:DTY生产利润|单位：元/吨18 图57:短纤生产利润|单位：元/吨19 图58:瓶片加工费|单位：元/吨19 图59:涤纱开机率|单位：%19 图60:纯涤纱生产利润|单位：元/吨19 图61:涤纱厂原料库存天数|单位：天19 图62:涤纱厂成品库存天数|单位：天19 图63:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨20 图64:再生棉型短纤负荷|单位：%20 图65:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨20 PX&PTA&PF&PR基差 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 PR主力合约基差PF首行-次次行合约价差PR首行合约（2503） 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/082024/092024/102024/11 数据来源：CCF华泰期货研究院；PR首行合约对应右轴 图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 700 200 -300 -800 -1,300 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/