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PX&PTA&PF&PR周报:基本面驱动有限,关注宏观和原油动态

2024-10-27梁宗泰、陈莉、杨露露、吴硕琮华泰期货静***
PX&PTA&PF&PR周报:基本面驱动有限,关注宏观和原油动态

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号:F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号:F03119179投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA&PF&PR周报2024-10-27 基本面驱动有限,关注宏观和原油动态 PR中性,当前瓶片处于产能集中投放期,产能高速扩张从2023年下半年开始,预计将一直延续至2025年上半年,供应预期相对宽松;现货方面,9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负,瓶片工厂开工率大幅提升,现货加工费承压,聚酯瓶片现货加工费维持在500元/吨偏下位置,绝对价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面,汽油裂解价差依然较弱,同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束,PX估值回归到调油逻辑前水平,继续下跌空间有限;但裕龙石化投产下,亚洲市场芳烃供给存增加预期,同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工,海外供应充裕下,PXN依然承压。PTA方面,随着9月底以来下游聚酯负荷提升到92%以上,PTA基本面得到改善,10月、11月平衡表转为宽平衡格 局,但现货市场流通性充裕,同时纺服需求超预期可能性不大,基本面带动作用有限。短纤方面,本周原料盘整,下游经过前期补仓,目前原料储备普遍在半个月偏上,短期观望消化为主,直纺涤短维持盘整。近期需观察宏观政策、原油价格动态,重点关注10底/11月初全国人大常务会会议,是否会有超预期利好。 核心观点 ■市场分析 瓶片方面,本周聚酯原料成本变动不大,聚酯瓶片工厂价格多跟随原料波动,整体市场成交加工费维持在500元/吨附近。当前瓶片处于产能集中投放期,产能高速扩张从 2023年下半年开始,预计将一直延续至上半年,供应预期相对宽松;现货方面,9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负,瓶片工厂开工率大幅提升,高供应下瓶片加工费承压在500元/吨偏下位置,周五聚酯瓶片工厂现货加工费423元 /吨,市场价格预计跟随原料成本为主。 成本端,美国总统大选将近,伊以冲突尚未解除等因素,油价缺乏明显指引,在地缘冲突反复中震荡,中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面,汽油市场裂解价差整体依然弱势,当前汽油旺季结束,汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃方面,甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可,支撑PX高开工,另外裕龙石化投产下亚洲市场芳烃供给存增加预期,亚洲芳烃表现偏弱,同时美国汽油去库下芳烃价格相对较稳,MX美亚价差大幅走阔。 PX方面,本周五PX加工费179美元/吨(较上周-10),本周中国PX开工率80.6%(- 2.8%),亚洲PX开工率74.8%(-2.2%),周内PXN波动不大,偏弱僵持运行,周内包括丽东、富海、中化泉州在内多家工厂重整装置计划外降负,虽然依靠外采MX补足部分PX开工,但整体负荷依旧下滑。当前亚洲PX开工依然在近几年季节性高位、海外供应充裕,PX进口量依然较高,同时汽油弱势下PXN仍受到压制,PX自身基本面支撑不足,但当前位置继续压缩空间也有限,价格波动受到原料以及宏观影响为主。 TA方面,中国PTA开工率80.5%(+0.1%),本周五PTA现货加工费354元/吨(较上周-8),本周装置变动较少,恒力惠州重启,TA负荷上调;9月底以来聚酯负荷重回92%偏上水平,PTA供需尚可,10月、11月供需平衡表松平衡,但近期码头库存仍处于偏高水平,现货市场流通性充裕,现货基差表现偏弱,同时需求端无明显亮点,基本面带动作用有限。 需求方面,江浙织造负荷82%(-1%),江浙加弹负荷93%(持平),聚酯开工率92.5% (+0.5%),直纺长丝负荷93.1%(-0.1%)。POY库存天数20.3天(+2.3)、FDY库存天数20.9天(+1.8)、DTY库存天数27.0天(+0.9)。涤短工厂开工率87.6%(+3.4%),涤短工厂权益库存天数16.6天(-0.9);瓶片工厂开工率80.2%(+1.9%)。本周织造负荷总体维持高位,因吴江地区订单不佳,开机有所回落;原料成本端整体偏弱,下游备货需求回落,同时终端新订单部分转弱、坯布库存去化速度放缓。截止目前,今年纺服需求整体并没有超预期的表现,处于近几年平均水平,坯布价格增长乏力,从季节性角度来看,下游终端需求拐点正在�现,后续主要观察终端开工转弱的速度。聚酯方面,随着下游备货转弱,长丝库存重新开始累积;聚酯负荷本周小幅回升0.5%,主要是瓶片和短纤负荷提升,短期来看聚酯大厂库存压力不大,减产可能性较低,终端下一波备货可能在10月底附近,备货力度需要看宏观、原油各方面情况,近期宏观 变数较大,重点关注11月初美国大选、全国人大常务会会议,如果有超预期利好,终端负荷拐点可能会往后推迟。 PF生产利润396元/吨(较上周+34),本周涤纱开机率70.0%(持平),涤纶短纤权益库存天数16.6天(-0.9),1.4D实物库存22.8天(-0.2),1.4D权益库存16.2天(-1.0),本周原料盘整,下游经过前期补仓,目前原料储备普遍在半个月偏上,短期观望消化为主,直纺涤短维持盘整。 策略 PR中性,当前瓶片处于产能集中投放期,产能高速扩张从2023年下半年开始,预计将一直延续至2025年上半年,供应预期相对宽松;现货方面,9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负,瓶片工厂开工率大幅提升,现货加工费承压,聚酯瓶片现货加工费维持在500元/吨偏下位置,绝对价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面,汽油裂解价差依然较弱,同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束,PX估值回归到调油逻辑前水平,继续下跌空间有限;但裕龙石化投产下, 亚洲市场芳烃供给存增加预期,同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工,海外供应充裕下,PXN依然承压。PTA方面,随着9月底以来下游聚酯负荷提升到92%以上,PTA基本面得到改善,10月、11月平衡表转为宽平衡格 局,但现货市场流通性充裕,同时纺服需求超预期可能性不大,基本面带动作用有限。短纤方面,本周原料盘整,下游经过前期补仓,目前原料储备普遍在半个月偏上,短期观望消化为主,直纺涤短维持盘整。近期需观察宏观政策、原油价格动态,重点关注10底/11月初全国人大常务会会议,是否会有超预期利好。 风险 原油价格大幅波动,宏观政策超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF&PR基差7 瓶片数据10 裂解价差&加工费11 海外芳烃相关价差12 PX供应情况13 PTA开工与库存15 聚酯产业链情况18 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨7 图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨7 图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨8 图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨8 图5:PR现货-主力期货合约基差|单位:元/吨9 图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位:元/吨9 图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位:元/吨9 图8:PX现货-主力期货合约基差|单位:元/吨9 图9:PF现货-主力期货合约基差|单位:元/吨9 图10:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位:元/吨9 图11:瓶片加工费|单位:元/吨10 图12:瓶片�口加工差|单位:美元/吨10 图13:瓶片开工率|单位:%10 图14:瓶片工厂库存天数|单位:天10 图15:华东水瓶片-再生3A级白瓶片|单位:元/吨10 图16:瓶片次月月差(次次月-基准月)|单位:元/吨10 图17:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位:美元/桶11 图18:石脑油日本CFR-BRENT|单位:美元/吨11 图19:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位:美元/吨11 图20:中国PTA-PX中国CFR|单位:元/吨11 图21:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位:美元/吨12 图22:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位:美元/吨12 图23:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位:美元/吨12 图24:韩国STDP利润:韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位:美元/吨12 图25:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位:美元/吨12 图26:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位:美元/吨12 图27:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位:美元/吨13 图28:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位:美元/吨13 图29:亚洲PX开工率|单位:%13 图30:中国PX开工率|单位:%13 图31:中国及海外PX开工率预估(根据检修计划统计)|单位:%14 图32:中国PX分类型开工率预估(根据检修计划统计)|单位:%14 图33:海外PX分地区开工率预估(根据检修计划统计)|单位:%15 图34:中国PTA开工率预估(根据检修计划统计)|单位:%15 图35:中国PTA开工率|单位:%16 图36:中国PTA社会库存|单位:万吨16 图37:PTA总仓单+预报|单位:万吨16 图38:PTA仓库仓单|单位:万吨16 图39:PTA厂库仓单|单位:万吨16 图40:PTA仓单预报|单位:万吨17 图41:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位:美元/吨17 图42:PTA在库在港货|单位:万吨17 图43:PTA工厂库存|单位:万吨17 图44:聚酯工厂库存|单位:万吨17 图45:PTA工厂+聚酯工厂库存|单位:万吨17 图46:江浙织机负荷|单位:%18 图47:江浙加弹负荷|单位:%18 图48:POY库存天数|单位:天18 图49:FDY库存天数|单位:天18 图50:DTY库存天数|单位:天19 图51:涤纶短纤库存天数|单位:天19 图52:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位:天19 图53:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位:天19 图54:聚酯开工率|单位:%19 图55:直纺长丝开工率|单位:%19 图56:瓶片开工率|单位:%20 图57:直纺短纤开工率|单位:%20 图58:长丝产销|单位:%20 图59:POY生产利润|单位:元/吨20 图60:FDY生产利润|单位:元/吨20 图61:DTY生产利润|单位:元/吨20 图62:短纤生产利润|单位:元/吨21 图63:瓶片加工费|单位:元/吨21 图64:涤纱开机率|单位:%21 图65:纯涤纱生产利润|单位:元/吨21 图66:涤纱厂原料库存天数|单位:天21 图67:涤纱厂成品库存天数|单位:天21 图68:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位:元/吨22 图69:再生棉型短纤负荷|单位:%22 图70:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位:美元/吨22 PX&PTA&PF&PR基差 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 PR主力合约基差PF首行-次次行合约价差PR首行合约(2503) 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/082024/092024/102024/11 数据来源:CCF华泰期货研究院;PR首行合约对应右轴 图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 700 200 -300 -800 -1,300 TA