华创金融宽货币财政周期打开继续看好大金融20240926

华创金融–宽货币财政周期打 开，继续看好大金融20240926_导读 2024年09月26日22：08 关键词 华创证券政治局会议经济形势A股市场金融行业政策预期大金融板块证券行业地产政策资本市场长期资金并购重组公募基金改革财政政策货币政策投资机会市场预期经济工作投资者券商 全文摘要 华创证券主办的电话会议强调，会议内容不构成投资建议，参与者需独立决策。会议分析了中央政治局会议对经济形势和工作方向的影响，讨论了A股市场的积极反应，旨在提振市场信心。会议内容不涉及敏感信息，提醒投资者市场有风险，需谨慎投资。专家强调，对经济复苏高度重视，大金融板块配置逻辑被详细讨论，尤其是证券行业在政策开放后预期修复明显。国庆会议对市场预期产生了积极影响，特别是地产政策的明确转变，表明政府将促进房地产市场止跌回稳。会议还强调提振资本市场，侧重引导长期资金入市，包括社保理财和保险等，同时提出增加上市公司并购重组，推进公募基金改革，以提升市场活跃度和上市公司质量。从市场逻辑和配置方向来看，券商行业当前是一个值得关注的重点，尤其是在供给改革和并购重组的推动下，头部券商的竞争力有望增强。保险和银行被看好，推荐关注弹性标的，并维持券商、保险、银行的推荐顺序。近期，证监会推出并购重组市场改革意见和市值管理征求意见稿，对资本市场产生积极影响，建议投资者关注相关领域的投资机会，适时调整风险偏好，把握市场反弹带来的投资回报。 章节速览 ●00：00华创证券解读中央政治局会议影响及市场动态 本次电话会议由华创证券主办，专为研究所客户举行，强调内容不构成投资建议，参与者需独立决策。会议分析了中央政治局会议对经济形势和工作方向的影响，讨论了A股市场的积极反应，旨在提振市场信心。专家强调， 会议内容不涉及敏感信息和可能影响市场稳定的言论，提醒投资者市场有风险，需谨慎投资。 ●01：58政治局会议对经济形势的全面评估及市场影响分析 政治局会议强调全面客观冷静看待当前经济形势，强调责任感和紧迫感，提出存量政策抓落实、增量政策加大力 度。会议显示出对经济复苏的高度重视，与去年政策密集出台相比，当前市场情况有所不同，特别是在政策节奏和预期方面。大金融板块配置逻辑被详细讨论，认为其与市场相关性较强，尤其证券行业在政策开放后预期修复明显。会议还提及了降准降息等流动性支持措施，显示了政策对经济的支持力度。 ●04：36国庆会议释放地产政策重要信号 国庆会议对市场预期产生了积极影响，特别是地产政策的明确转变，表明政府将促进房地产市场止跌回稳。会议 强调控制增量、优化存量，提高质量，并加大对白名单项目贷款投放，以及盘活闲置土地的力 度。这不仅有助于恢复房地产行业的信心，也将对相关产业链和金融行业产生积极效应。市场反应积极，相关行业如消费、白酒等表现良好，显示出对政策转向的乐观预期。 ●06：27提振资本市场：长期资金入市与并购重组成为焦点 会议强调提振资本市场，侧重引导长期资金入市，包括社保理财和保险等，疏通入市堵点。同时，提出增加上市 公司并购重组，推进公募基金改革，以提升市场活跃度和上市公司质量。财政政策的进一步发力，通过使用超长期特别国债和地方政府专项债，被期待能与货币政策同步发力，共同提振经济和市场信心。 ●10：36券商配置机会及市场逻辑分析 从市场逻辑和配置方向来看，券商行业当前是一个值得关注的重点，尤其是在供给改革和并购重组的推动下，头 部券商的竞争力有望增强。尽管监管收紧和市场表现较弱对行业造成一定影响，但随着政策的转向，市场风险偏好有望回升，为券商板块带来估值修复的机会。同时，弹性配置方面，如东方财富、指南针等标的，因其与市场风险偏好高度相关，有望在政策变化和市场情绪改善下获得超额收益。整体而言，券商行业的配置机会在于头部大券商的并购催化和弹性标的的风险偏好修复。 ●16：01保险和银行投资前景分析 分析指出，保险业投资端改善有望受市场带动，特别是权益市场表现和经济预期修复背景下，对保险投资方构成 正向带动。同时，尽管今年上半年保费销售进入低技术阶段，但中报显示负债端信心增强，预期三季度报表有望继续改善。银行方面，强调其在低利率环境下的优质资产构建能力，且有政策支持和潜在经营水平的提升，分红能力有望得到保障。总体上，保险和银行被看好，推荐关注弹性标的，并维持券商、保险、银行的推荐顺序。 ●19：39政策推动下多元金融表现亮眼，券商、保险、银行投资机会显现 近期，证监会推出并购重组市场改革意见和市值管理征求意见稿，对资本市场产生积极影响。并购重组和市值管 理的政策优化，特别是并购重组的灵活性和效率提升，以及对净资产低于一倍的上市公司关注增加，为多元金融板块带来投资机遇。市场分析指出，这些政策的出台，将促进资本市场生态的构建，特别是在助力产业升级和跨界并购方面，为投资者提供了新的视角。建议投资者关注券商、保险、银行、多元金融等领域的投资机会，适时调整风险偏好，把握市场反弹带来的投资回报。 问答回顾 发言人问：本次电话会议的主要内容是什么，以及它针对谁开放？ 发言人答：本次电话会议是为华创证券研究所的客户提供服务，内容仅用于解读中央政治局会议的核心内容，分析当前经济形势和经济工作。会议不构成投资建议，相关人员需自主决策并承担投资风险，华创证券不承担由此导致的任何损失责任。此外，会议内容不得涉及国家保密信息、内幕信息等敏感信息。 发言人问：政治局会议提到了哪些核心内容？ 发言人答：政治局会议明确指出要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难并坚定信心做好经济工作，强调要有责任感和紧迫感。会议提及存量政策要抓落实，增量政策要加大力度推出，符合市场预期。此外，会议还提到地产政策上出现重大转变，要促进房地产市场止跌回稳，同时优化存量、提高商品房建设质量，并加大对白名单项目贷款投放和盘活闲置土地的支持力度。 发言人问：本次政治局会议与以往有何不同之处？ 发言人答：本次政治局会议在九月份召开，通常九月份较少讨论经济形势分析相关内容，这次提前召开体现了决策层对经济复苏态势的高度关心。同时，国庆会已经先于本次会议释放了一些重要金融政策支持，比如降准降息及流动性安排，这些政策与政治局会议的整体论调和框架相呼应。 发言人问：对于资本市场，会议提出了哪些提振措施？ 发言人答：会议着重强调提振资本市场，明确提出引导长期资金入市，包括社保基金、保险等增量资金，并疏通资金入市堵点。同时，增加上市公司并购重组活动，稳步推进公募基金改革。从并购重组角度看，市场预期可能被低估，需要扩大预期，因为之前市场底部时对并购重组的反应并不高，但随着行情发展和市场信心提振，这一领域的重要性将进一步凸显。 发言人问：在当前市场环境下，为什么并购重组成为提升上市公司质量的重要工具？ 发言人答：因为并购重组能够帮助上市公司提高整体质量，不仅适用于证券行业，还为相关主体提供了增加并购机会的平台，并在投行业务上找到了新的突破点。随着对上市公司质量把控要求的提高，从股权口径看，未来并购重组可能是主要的业务抓手。 发言人问：二级市场如何看待并购重组的机会以及其对一级市场的影响？ 发言人答：二级市场对中国A股市场的并购重组给予高度关注，并视其为投资机会。通过并购未上市优质股权和跨行业并购，可以提升上市公司质量同时疏通一级市场的堵点。因此，未来并购重组可能在二级市场叙事中占据重要位置，成为增量因素。 发言人问：财政政策如何助力市场预期改善及提振经济信心？ 发言人答：在周二国情会议后，投资者关注点在于财政政策何时启动流动性。政治局会议明确表示将加大财政货币政策逆周期调节力度，尤其强调使用好超长期特别国债和地方政府专项债，发挥政府投资带动作用。这为财政政策提供了新的信号，并验证了中央提振经济的决心，预示着财政与货币政策可能同步发力，有助于扭转当前低迷的市场预期。 发言人问：配置方向上，券商、保险、银行的地位如何？ 发言人答：在大金融领域中，券商、保险、银行具有重要配置地位，其中券商反应最快，保险走稳，银行长期逻辑支撑性强。券商方面，其供给改革还未得到市场真实反馈，而并购重组将成为奠定行业格局的基础。随着政策催化，券商贝塔逐步具备，估值处于市场底部，行情反转基础稳固，头部大券商及弹性标的如东方财富、指南针等值得关注。 发言人问：如果公募基金降费三步走的第三步导致分仓佣金比例下调，这对渠道会有一定伤害吗？发言人答：其实这个问题答案相对简单。过去三年间，由于估值上对降费逻辑已有明显反应，估值已有所下挫，这是有效化的体现。目前，降费的影响退居次要矛盾，主要矛盾是市场偏好修复，这将提升对应标的的投资机会。因 此，从并购逻辑出发购买头部券商，以及选择那些受市场风偏风险偏好影响明显的标的，是今年券商股配置的主要抓手。 发言人问：保险行业的情况如何？目前对保险行业的投资有何看法？ 发言人答：保险行业的逻辑与券商类似，基本面视角下，保险投资端的改善将受到市场带动，尤其是在权益投资和经济预期修复的背景下，无论是利率还是权益市场表现，都可能对保险公司投资端产生正 向带动。同时，从保费销售情况看，下半年保险公司销售节奏趋于平稳，尽管存在政策影响，但负债端信心增强意味着报表有望继续改善，且考虑到去年基数较低，保险公司三季报可能出现较好的业绩增速。因此，保险行业的中长期逻辑较为顺畅。目前，保险行业显示出明显的底部特征，并且近期已有超额收益。我们推荐新华保险、中国平安以及财产险、中国人保、中国人寿和太保等公司，特别是权益贝塔较高的保险标的，在目前市场环境下，有望进一步修复。 发言人问：银行股的情况如何？ 发言人答：银行股定位为红利股票，其中长期逻辑在于低利率环境下的优质资产构建能力。尽管央行表态愿意给予商业银行流动性支持，但分红增加和存量按揭利率调整等因素对银行基本面有一定影响。 若政策执行层面带来积极预期，加上经济基本面复苏验证，银行资产质量和经营水平有望顺周期修复，从而提升分红能力。因此，在长周期配置中，银行股仍然是重要角色。 发言人问：多元金融股票近期表现较好，其背后的原因是什么？ 发言人答：多元金融股票表现好的原因可能与之前提到的几个逻辑相关，还额外有一些增量影响，如证监会推出的配套政策，特别是并购重组六条意见和市值管理征求意见稿。这些政策推动并购重组市场改革，提出建立重组股份对价分期支付机制，并鼓励上市公司市值管理。对于净资产低于一倍的上市公司，市场关注度提高，这类公司可能会成为并购重组中的重要标的，同时也会越来越重视市值管理。因此，在政策周期逐步打开后，二级市场选择多元金融标的也有相应的逻辑依据。