平安建材竞争格局优异价格底部回升20240926

平安建材–竞争格局优异，价格底部回升20240926_导读 2024年09月26日21：08 关键词 玻纤平安证券分析师郑南红投资建议供需关系政策表态行业竞争格局头部企业产业链风电叶片体育器材生产方式玻璃配方固定资产投入技术壁垒冷修下游需求全球产量成本原材料 全文摘要 电话会议讨论了玻纤行业的当前状况和未来趋势。强调了行业竞争格局良好，价格底部回升的趋势，建议关注具有成本和技术优势的头部企业，如巨石长海、中台科技和国际复材。玻纤作为高强度、绝缘性好的材料，广泛应用于多个领域，但面临产能挑战和周期性波动。 平安建材–竞争格局优异，价格底部回升20240926_导读 2024年09月26日21：08 关键词 玻纤平安证券分析师郑南红投资建议供需关系政策表态行业竞争格局头部企业产业链风电叶片体育器材生产方式玻璃配方固定资产投入技术壁垒冷修下游需求全球产量成本原材料 全文摘要 电话会议讨论了玻纤行业的当前状况和未来趋势。强调了行业竞争格局良好，价格底部回升的趋势，建议关注具有成本和技术优势的头部企业，如巨石长海、中台科技和国际复材。玻纤作为高强度、绝缘性好的材料，广泛应用于多个领域，但面临产能挑战和周期性波动。2024年，虽然房地产建筑业需求疲软，但汽车电子、风电等行业表现良好，新能源和AI发展对玻纤行业有积极影响。会议对中材科技、中国巨石、国际复材及长安股份等企业进行了分析，强调了头部企业稳价策略和行业复苏前景，认为中国建材行业的领先企业有望迎来边际改善。 章节速览 ●00：00电话会议系统密码验证及会议准备通知 电话会议系统要求输入参会密码并确认加入。会议即将开始，提醒参与者保持在线状态。 ●15：42玻纤行业分析与投资建议 平安证券分析师郑南红在电话会议中分享了玻纤行业的深度报告，强调了行业竞争格局优异及价格底部回升的趋 势。建议关注具有成本和技术优势的头部企业，如巨石长海、中台科技和国际复材，因为这些企业有望在行业需求恢复和供需关系改善的情况下，带动业绩逐步恢复。此外，政策的积极表态预示着行业需求的恢复可能，增强了对玻纤价格持续上涨的乐观预期。 ●19：10玻纤行业产业链解析 玻纤作为高强度、绝缘性好、耐腐蚀的无机非金属材料，广泛应用于替代钢铁、铝、木材、水泥等传统材料。玻 纤制品如粗纱、细纱及电子细纱，通过与树脂复合，应用于风电叶片、体育器材等领域。生产主要采用驰垚拉丝法，需高资本和高度技术壁垒，技术更新及设备维护成本高昂。行业面临冷修高峰期，对产能构成挑战。 ●23：01玻纤产业发展及应用领域分析 玻纤产业起源于20世纪30年代的美国，二战期间主要用于航空，随后扩展到多个行业，如交通、建筑、风电、电 子等。目前，其主要应用领域包括基础设施建设、交通运输、电子电器、工业设备及能源环保，占比分别约为 35%、30%、14%、12%和10%。在国内，玻纤在建筑材料、交通运输、电气领域应用占比分别约为34%、16%、 21%，而在能源环保与工业设备领域应用占比约10%左右。玻纤产量从2012年的530万吨增长至2022年的1000万吨，年复合增速约为7%，中国玻纤产量占比达66%，成为重要出口市场。玻纤成本主要由原材料、能源及人工折旧构成，其中原材料占比40%以上，叶腊石因其丰富的储量，成为玻纤生产的重要原料，主要产地为中国浙江和福建。 ●26：52玻纤行业周期性分析与成本控制策略 玻纤企业在成本端主要考虑原材料、人工、折旧及能源消耗，其中能源占比重要。玻纤行业周期性显著，每轮周期约3年，当前正经历较长的周期。价格上涨驱动因素包括供需错配、环保政策、新能源应用提升等。行业亏损 导致企业调价，头部企业调整策略以避免价格战，同时进入需求旺季也促进了价格稳定。后续应关注终端需求和库存变化，库存是短期价格波动的关键指标。 ●30：552024年行业需求分析及头部企业前景展望 2024年，房地产建筑业需求疲软，而汽车电子、风电出口等行业表现良好，新能源汽车和风电预计持续增长。光伏市场尚在培育中，电子行业受益于AI发展，PCB需求乐观。玻纤行业面临产能增加压力，但头部企业通过协同可能维持价格稳定。中国巨石作为全球玻纤龙头，凭借成本优势和高端产品占比，保持净利润率领先，未来前景看好。 ●37：26中国建材行业的市场分析及企业前景展望 本次会议对中材科技、中国巨石、国际复材及长安股份等中国建材行业的领先企业进行了深度分析。中材科技和中国巨石作为兄弟公司，均隶属于中国建材股份，中材科技的玻纤年产能达到140万吨，位列全球前三。国际复 材则在风电叶片领域有显著的市场份额。长安股份作为民企，拥有完整的产业链和较高的产能弹性。会议强调了头部企业稳价策略和行业复苏前景，认为中国巨石、长海股份、中泰科技和国际复材等企业值得关注。整体而言，中国建材行业的竞争格局良好，企业有望迎来边际改善的趋势。 要点回顾 电话会议系统如何输入参会密码？ 电话会议系统需输入参会密码并以井号键结束。 会议即将开始，请稍后，您是否已成功加入会议？您已成功加入会议，感谢大家参加本次会议。 建材玻纤行业目前的竞争格局如何？ 建材玻纤行业竞争格局优异，目前处于价格底部回升阶段。 电话会议系统是否支持录音功能？对于会议内容使用的限制有哪些？ 未经平安证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊登、传播和引用本次电话会议内容，包括但不限于录音复制和制作会议纪要。本次电话会议内容仅供平安证券客户参考，不构成对任何人的投资建议，且不承担任何因使用内容而引致的损失责任。相关人员不得以内容替代独立判断或仅依据内容作出决策，并且不得未经授权复制、刊登、传播或引用会议内容。 玻纤行业的产业链构成如何？玻纤行业的下游需求分布情况如何？ 玻纤行业主要包括原材料、粗纱、细纱及玻纤制品四个部分。玻纤制品进一步与树脂合成后用于风电叶片、体育器材等领域。生产方式以驰窑拉丝法为主，约占90%市场份额，而干锅拉丝法因技术落后被淘汰。玻纤具有较高的资金和技术门槛，投资一条年产12万吨玻纤生产线需12亿固定资产投入，同时涉及贵金属铂金的应用。此外，玻纤生产具有连续性和较长的冷修周期。玻纤行业最早起源于二战时期的航空领域，现广泛应用于地产建筑、汽车、风电、电子等多个领域。据统计，全国玻纤的主要应用领域中，基建占比约35%，交通占比30%，电子电器占比14%，工业占比12%，能源占比10%左右。而在建筑材 料中，玻纤占比约34%，交通占比16%，电气占比21%，能源环保及工业设备占比约10%。整体而言，地产建筑和汽车、风电是玻纤应用的大头，占比在10%到30%之间。 玻纤行业如何进行研究分析？ 在研究玻纤行业时，首先需要从产业的整体结构、上下游成本端及产业自身特点入手；其次，回顾并复盘过去几轮周期的表现；最后，从行业格局角度分析净值格局和头部企业情况。 玻纤行业未来发展的投建投建议是什么？ 鉴于玻纤行业近年来因景气度下行导致价格下滑和盈利亏损，但自今年3、4月份以来，由于头部企业采取策略调整及供需格局改善，玻纤价格有所回升。预计今年下半年业绩端将逐步恢复。鉴于政策积极表态有望带动行业需求恢复，且行业集中度高、头部企业意愿强烈，建议关注具备成本和技术优势的头部企业，如巨石长海、中材科技和国际复材。 2012至2022年，全球玻纤产量的增长情况如何？ 从2012年到2022年，玻纤的全球产量由530万吨增加至1000万吨，年复合增速约为7%。其中，中国玻纤产量占比约为66%，达到687万吨，并且是中国玻纤产业的重要需求环节。 玻纤原材料成本构成主要包括哪些部分？ 玻纤的成本主要由原材料、能源和人工折旧等几大块组成。以长安股份为例，原材料占比约40%，人工折旧占 22%，能源动力占比20%多，其中原材料中叶蜡石是关键原料，而我国叶蜡石储量丰富，具有显著的原材料优 势。 玻纤行业周期性演变是怎样的？ 玻纤行业经历了多个周期，大约每三年一轮，目前处于第三轮周期，从2020年三季度开始，持续至今约四年左右。价格周期性波动主要由供需阶段性错配引起，如2014年和2017年的价格上涨分别得益于风电装机高增、地产回暖以及环保政策趋严导致落后产能出清等因素。 二季度玻纤涨价的主要驱动因素是什么？ 二季度玻纤普遍涨价约20%以上，主要原因有三方面：一是行业整体亏损严重，小企业甚至面临亏损现金流困境，行业意愿强烈；二是玻纤巨头如巨石开始调整策略，避免价格战进一步升级；三是进入传统需求旺季，需求边际回暖，中小厂商积极补库加速了需求回暖趋势。 下半年玻纤价格走势如何，关注点有哪些？ 下半年玻纤价格预计会相对平稳，重点关注终端需求以及库存端表现，尤其是库存作为短期波形价格的关键指标。同时，需要持续观察各个下游需求恢复情况以及宏观经济环境变化对出口市场的影响。 不同下游领域对玻纤的需求情况如何？ 地产建筑需求萎靡，但汽车电子、风电出口等领域表现较好。风电方面，今年上半年招标大幅增长，下半年需求有望保持两位数以上增长。新能源汽车产量增速较快，预计全年增速约20%。出口方面，上半年增长14%，下半年受全球经济下行压力和美国大选等因素影响，前景不甚明朗。光伏边框市场仍在培育阶段，电子方面，在AI带动下PCB需求表现乐观。 在当前供需格局下，玻纤价格能否进一步提升的关键因素是什么？今年上半年玻纤新增产能情况如何？ 玻纤价格能否进一步提升的关键因素在于库存能否回落以及需求能否回升。今年前八月玻纤新增产能34万吨，相比去年全年的23万吨有所增加。 全球及国内玻纤行业格局如何？ 全球前七家头部玻纤企业的产能占全球七成，国内三家头部企业产能占比超过60%，其中巨石、巨石泰山和国际复材三家的占比达到了63%。 中国巨石作为全球玻纤产业龙头，其竞争优势体现在哪些方面？ 中国巨石的成本优势显著，过去十年平均净利率高于其他上市公司7到13个百分点，主要得益于成本控制和产品结构优良。成本优势具体表现在区域布局好、原料采购优势、产能利用率高、大型化生产带来的能耗优势以及下游客户集中在高端领域。 中材科技在玻纤行业的地位如何？ 中材科技是国内第二大玻纤企业，年产能140万吨，全球排名前三，通过风电叶片业务形成良好的业务系统优势，毛利率较高，体现了规模领先和中高端产品占比高的优势。 国际复材的主要看点是什么？ 国际复材是国内外前三的玻纤企业，在风电叶片领域有20%多的市占率，产品结构以中高端为主，去年年底上市时募资扩充产能。 长安股份在玻纤行业的特点是什么？ 长安股份是民企背景，拥有完整的玻纤产业链，计划扩大产能，拟建60万吨项目，相比现有29万吨产能弹性较大，且由于完整的产业链结构，盈利能力较高。 对于未来玻纤行业有哪些投资建议？ 随着行业竞争格局良好、头部企业积极稳价以及国内经济复苏的预期，建议关注中国巨石、长海股份、中材科技和国际复材等标的。