有色金属行业跟踪周报：中美宽松周期迎来共振，工业金属偏强运行

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 中美宽松周期迎来共振，工业金属偏强运行2024年09月29日 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（9月23日-9月27日），有色板块本周上涨12.91%，在全部一级行业中涨幅中后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨21.82%，金属新材料板块上涨13.04%，小金属板块上涨12.75%，工业金属板块上涨12.20%，贵金属板块上涨7.51%。工业金属方面，本周国内货币政策与财政政策齐发力，我们认为在美联储降息之际，国内宏观与财政支持政策的超预期发布极大的提振了居民消费信心，宏观情绪大幅转暖支撑工业金属价格快速上涨，后 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，本周不及预期的制造业有色金属沪深300 PMI及PCE数据再度支撑美联储于11月的议息会议中再度实施激进的降息策略，根据CME的利率观察工具，美联储11月降息50基点的概率上升至50%以上，流动性进一步释放的预期提振本周黄金价格走势，预计黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势。 周观点： 铜：中美政策共振下，铜价维持震荡向上走势。截至9月27日，伦铜报收9,974美元 /吨，周环比上涨5.14%；沪铜报收78,780元/吨，周环比上涨3.88%。供给端，截至9 月27日，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至6.5美元/吨，9、10月份冶炼厂检修增加，电解铜市场供应维持短缺；必和必拓与澳大利亚铜矿勘探公司Cobre签署协议，将成立一家合资企业，在博茨瓦纳寻找一级铜银矿床；需求方面，金九银十需求逐步回暖，但近日高铜价已开始抑制下游需求，根据ICSG，今明两年全球精炼铜供应过剩 46.9万吨和19.4万吨。宏观方面，美联储9月超预期降息后，11月进一步降息50个基点的概率已超过50%，海外流动性有进一步宽松预期；中国政府于本周释放大规模货币与财政政策，超预期的经济刺激措施大幅提升风险偏好，本周海内外铜价快速上涨，预计短期铜价在中美政策的共振下有望进一步上涨。 铝：需求持续改善，铝锭社库持续下行，铝价旺季表现强劲。截至9月27日，本周LME铝报收2,633元/吨，较上周上涨5.91%；沪铝报收20,455元/吨，较上周上涨1.92%。供应端，贵州地区电解铝小幅复产，本周电解铝行业运行产能4349.10万吨， 较上周增加1.5万吨，预计电解铝供应短期稳定；需求端，本周铝板企业开工率环比增长0.04%，铝棒企业开工率环比增长0.26%，电解铝的理论需求有所上升。本周临近十一黄金周，下游企业补库需求强烈，电解铝社会库存71.93万吨，环比下跌4.31%。我们认为当下我国电解铝供给端已达年内理论峰值水平，随着消费旺季对电解铝需求的进一步拉动，从而形成需求增长而供给收缩的局面，看好铝价走出震荡向上走势。 黄金：美联储9月降息50基点余温未消，11月激进降息预期再度上升，黄金维持震 荡向上走势。截至9月27日，COMEX黄金收盘价为2680.80美元/盎司，周环比上涨 1.27%；SHFE黄金收盘价为599.42元/克，周环比上涨1.49%。本周，美联储9月降息 50基点余温未消，11月激进降息预期再度上升。本周，美国9月SPGI制造业PMI初值录得47%，低于预期的48.5%；美国8月PCE物价指数年率录得2.2%，低于预期的2.3%。美联储在9月的FOMC中宣布将联邦基金利率下降50个基点，表明美联储正式结束自2022年3月以来的紧缩周期；本周不及预期的制造业PMI及PCE数据再度支撑美联储于11月的议息会议中再度实施激进的降息策略，根据CME的利率观察工具，美联储11月降息50基点的概率上升至50%以上，流动性进一步释放的预期提振本周黄金价格走势，预计黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% 2023/10/92024/2/42024/6/12024/9/27 相关研究 《美联储正式结束本轮紧缩周期，降息推动黄金价格快速上行》 2024-09-21 《预防式降息的必要性与核心通胀的粘性共同驱动实际利率走低，纽约金再破历史新高》 2024-09-15 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨12.81%，申万有色金属排名中后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：鲍威尔在JacksonHole释放了对后续降息具备连续性的鸽派信号，工业金属 价格全线上涨6 2.1.1.铜：中美政策共振下，铜价维持震荡向上走势8 2.1.2.铝：需求持续改善，铝锭社库持续下行，铝价旺季表现强劲9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存环比下降，锡价涨跌不一11 2.2.贵金属：美联储9月降息50基点余温未消，11月激进降息预期再度上升，黄金维持震荡向上走势11 2.3.稀土：供给稳定而下游需求环比好转，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.中金黄金18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周涨幅后�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年9月27日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指上涨12.81%，申万有色金属排名中后 周内上证综指上涨12.81%，31个申万行业分类全部上涨个行业上涨；其中有色金属上涨12.91%，排名第24位（24/31），跑赢上证指数0.10个百分点。在全部申万一级行业中，食品饮料（+26.06%），美容护理（+24.37%），非银金融（+23.00%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线上涨。其中，能源金属板块上涨21.82%，金属新材料板块上涨13.04%，小金属板块上涨12.75%，工业金属板块上涨12.20%，贵金属板块上涨7.51%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 品饮料 护理金融 0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 能源金属金属新材料小金属工业金属贵金属 20% 21.82% 13.04% 12.75% 12.20% 7.51% 18.52% 14.09%13.92%13.12%12.72%12.32% 11.00% 7.37% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/19 东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为�矿资本（+46.02%）、寒锐钴业（+30.78%）、天华新能（+29.05%），涨幅后三的公司为招金矿业（+1.50%）、山东黄金（+5.93%）、海亮股份（+6.08%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周涨幅后�公司（%） 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 46.02% �矿资 6.31%6.36% 5.93% 6.08% 1.50% 7% 6% 30.78%29.05%28.35% 4% 3% 2% 1% 0% 招金矿业山东黄金海亮股份峰黄金山金国际 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年9月27日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 8.37 12.50% 11.75% 63.66% 601899.SH 紫金矿业 17.51 10.26% 9.44% 43.07% 000933.SZ 神火股份 18.30 21.35% 21.59% 12.90% 603799.SH 华友钴业 26.83 22.18% 16.00% -15.24% 000807.SZ 云铝股份 13.96 11.24% 15.56% 16.17% 002460.SZ 赣锋锂业 31.34 22.95% 14.67% -24.62% 600547.SH 山东黄金 27.86 5.93% 3.19% 22.37% 000975.SZ 山金国际 17.72 6.36% 10.34% 19.90% 300618.SZ 寒锐钴业 28.21 30.78% 22.17% 0.08% 002466.SZ 天齐锂业 32.00 28.31% 21.77% -40.39% 300224.SZ 正海磁材 9.45 14.41% 13.04% -17.77% 002240.SZ 盛新锂能 13.90 26.48% 16.03% -38.05% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：鲍威尔在JacksonHole释放了对后续降息具备连续性的鸽派信号，工业金属价格全线上涨 海外方面，美联储9月降息50基点余温未消，11月激进降息预期再度上升。本周， 6/19 东吴证券研究所 美国9月SPGI制造业PMI初值录得47%，低于预期的48.5%；美国8月PCE物价指数年率录得2.2%，低于预期的2.3%。美联储在9月的FOMC中宣布将联邦基金利率下降50个基点，表明美联储正式结束自2022年3月以来的紧缩周期；本周不及预期的制造业PMI及PCE数据再度支撑美联储于11月的议息会议中再度实施激进的降息策略，根据CME的利率观察工具，美联储11月降息50基点的概率上升至50%以上，流动性进一步释放的预期提振本周工业金属价格延续涨势，后续需进一步观察经