DDR5加速渗透驱动SPD强劲增长，多维产品布局塑造持续发展新动能

公司概况

• 聚辰股份成立于2009年，是全球领先的EEPROM芯片设计企业，提供存储、数字、模拟和混合信号集成电路产品及应用解决方案。
• 公司拥有三条主要产品线：存储类芯片（SPD、EEPROM、NOR Flash）、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片。
• 公司股权结构稳定，核心团队经验丰富，研发投入持续加大。

业务发展

• EEPROM：受益于智能手机、汽车电子等行业发展，市场规模稳固上行。公司在工业级领域优势明显，积极拓展车规市场，已成为国内外众多Tier 1 & Tier 2厂商的供应商。
• DDR5 SPD：公司与澜起科技合作开发DDR5 SPD产品，占据先发优势，在相关细分市场领先。受益于DDR5内存渗透率提升，公司SPD产品销量和收入大幅增长。
• NOR Flash：基于NORD工艺平台开发NOR Flash产品，在芯片尺寸和成本方面具有优势，市场份额和品牌影响力不断提升。
• 音圈马达驱动芯片：公司自主研发闭环和光学防抖（OIS）音圈马达驱动芯片，部分产品已通过行业领先厂商测试验证。
• 智能卡芯片：公司产品广泛应用于公共交通、身份识别等领域，已成为住建部城市一卡通芯片供应商。

投资逻辑

• 全球半导体市场复苏，公司受益于DDR5内存渗透率提升和存储器市场需求增长。
• 公司充分把握国产替代机遇，产品布局完善，多维成长未来可期。
• 预计2024-2026年公司营业收入分别为11.48/15.36/19.86亿元，归母净利润分别为3.32/4.77/6.23亿元。

估值与目标价

• 参考可比公司估值，给予公司2024年30倍PE估值，对应目标价63.3元，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示

• 下游需求复苏&DDR5渗透率提升不及预期
• 新品研发和市场开拓不及预期
• 市场竞争加剧导致市场价格下降、行业利润缩减
• 汇率波动