跟踪报告之六：22Q3业绩高增长，DDR5加速渗透有望驱动公司快速成长

公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入7.18亿元，同比增长82.89%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.95亿元，同比增长417.26%；实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比增长212.82%。 22Q3单季业绩高增长。在DDR5内存技术商用、汽车级EEPROM产品的性能与技术水平逐步获得客户端认可等因素的驱动下，公司SPD产品及汽车级EEPROM产品于2022年前三季度大批量供货，带动营业收入快速增长。截至2022年9月30日，公司间接持有中芯国际约355.02万股股份，按照出资份额确认的公允价值变动收益增加上期业绩约789.35万元，减少本期业绩约4842.75万元。受此影响，公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比增长212.82%，低于扣除非经常性损益的净利润增幅。22Q3单季，公司实现归母净利润1.10亿元，同比增长552.80%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长394.12%。 服务器DDR5加速渗透，有望带动公司快速成长。AMD官方公告，宣布将于太平洋时间2022年11月10日举办名为“together we advance_data centers”的直播活动，推出代号为“Genoa”的下一代EPYC（霄龙）数据中心CPU。AMD的高管以及主要生态系统合作伙伴届时将登场，详细介绍下一代数据中心处理器和解决方案。INTEL未来将进一步推升DDR5在PCNB和服务器市场中的渗透率。INTEL支持DDR5的两大系列CPU已陆续步入放量期，DDR5渗透率持续加速，其中面向PCNB领域的Alder Lake CPU已于2021年发布，INTEL预计面向数据中心领域的Sapphire Rapids将于2022~2023年量产出货。 一、SPD业务高速成长 公司与澜起科技共同研发了DDR5第一子代串行检测集线器（SPD），芯片内部集成了8Kbit EEPROM、I2C/I3C总线集线器（Hub）和温度传感器（TS），适用于DDR5系列内存模组（如LRDIMM、RDIMM、UDIMM、SODIMM等），应用范围包括服务器、台式机及笔记本内存模组。SPD是DDR5内存模组不可或缺的组件，也是内存管理系统的关键组成部分。 澜起科技是全球SPD核心供应商。目前全球量产DDR5第一子代内存接口芯片的厂商共有三家，分别为澜起科技、瑞萨电子和Rambus，量产DDR5第一子代SPD和TS的厂商共有两家，分别为澜起科技和瑞萨电子，澜起科技是目前全球可以提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案的两家供应商之一。 聚辰股份在DDR5 EEPROM领域积累深厚。当前内存条市场处于DDR4内存模组普及年代，公司已向Adata、Avant、记忆科技、G.skill等下游终端客户销售DDR4中的EEPROM产品，并形成了良好的业务合作关系，这为公司应用于DDR5的SPD EEPROM产品的市场推广提供了便利性。 新一代DDR5内存模组已于21Q4正式导入市场，成为22Q3公司业绩主要增长动力。22Q3，公司在DDR5内存技术商用的驱动下，应用于DDR5内存模组的SPD产品需求量迅速增长。作为业内少数拥有完整的SPD产品组合和技术储备的企业，公司抓住SPD市场发展的机遇，SPD产品的销量及收入于22Q3快速增长，成为22Q3业绩增长的重要驱动力。 二、汽车EEPROM产品边界持续拓展 随着汽车智能网联、电动化趋势的不断发展，汽车电子产品的渗透率将快速提升，进一步拉动了EEPROM市场规模增长。 车载产品边界逐渐拓宽。公司汽车级EEPROM产品现已广泛应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件，并逐步延伸至车身控制模块、底盘传动及微特电机、智能座舱、新能源汽车的三电系统等核心部件。为进一步提升公司在汽车电子应用领域的市场竞争力，公司将积极完善在A0等级汽车级EEPROM的技术积累和产品布局，并制定更高的产品目标，开发满足不同等级的ISO 26262功能安全标准的汽车级EEPROM产品。 三、持续发力NOR Flash产品 持续研发NOR Flash产品。公司现有客户群体中，有较多客户同时提出EEPROM及中低容量、低功耗NOR Flash的产品需求，考虑到此类产品具有良好的客户基础，推广成本相对可控，公司基于现有技术基础、研发成果和客户资源，向具有一定技术共通性的NOR Flash领域拓展。相较于市场同类产品，公司研发的NOR Flash产品具有更可靠的性能和更强的温度适应能力，耐擦写次数提升到20万次以上，数据保持时间超过50年，适应的温度范围达-40℃-125℃，并在功耗、数据传输速度、ESD及LU等关键性能指标方面达到业界领先水平。未来，公司将依托技术水平与客户资源优势，持续提升该领域的市场份额和品牌影响力，并进一步开发更高容量的NOR Flash产品，完善在NOR Flash领域的产品布局。 盈利预测、估值与评级：公司作为国内EEPROM的龙头公司，DDR5在2022年的快速渗透对于公司EEPROM业务的拉动效应提升明显。根据公司三季报，公司SPD及汽车级EEPROM等高附加值产品大批量出货，销售占比快速提升，带动了公司毛利率提升，有望带动公司长期业绩快速增长。我们上调公司2022-2024年的归母净利润预测为4.01/6.01/7.73亿元，较前次上调幅度为11%/18%/19%，对应PE27/18/14X，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子增速放缓，需求疲软风险；材料成本上涨风险。 表1：公司盈利预测与估值简表