天然橡胶季报（2024年四季度）：供应偏紧强支撑，需求驱动不足，预计下季度胶价维持高位

和合期货：天然橡胶季报（2024年四季度） ——供应偏紧强支撑，需求驱动不足，预计下季度胶价维持高位 震荡 作者：刘鑫 期货从业资格证号：F03098790期货投询资格证号：Z0020492电话：0351-7342558 邮箱：liuxin@hhqh.com.cn 摘要：供应端，橡胶供应旺季期间国内外主产区降雨过多，影响割胶，全球天然橡胶供应上量不及预期，且天气并没有完全好转，供应端对胶价依然具有强支撑。需求端，下游开工率表现一般，本季度汽车产销增长率有所回落，重卡销量表现偏弱，汽车出口维持高位，全球宏观氛围偏弱，“金九银十”消费旺季可能不及预期。尽管中国发布一系列货币支持政策，但仍需进一步观察其传导效果。库存端，由于上量不足，到港偏少，库存维持低位。目前胶价处于近年的高位，除供应端上量不足因素之外缺乏持续上涨动力，预计下季度胶价维持高位震荡走势。 目录 一、季度行情回顾.-3- 1、期货市场........................................................................-3- 2、现货市场........................................................................-4- 二、橡胶供应分析.....................................................................-4- 1、三季度全球橡胶供应旺季，但产区天气等因素影响上量不及预期......................................................................................-4- 2、国内进口同比下降，库存整体延续去库......................-5- 三、橡胶需求分析.....................................................................-7- 1、下游需求疲软，外胎产量同比增加..............................-7- 2、汽车出口表现平稳，产销数据有所回落.............................-8- 四、宏观消息分析...................................................................-10- 五、行情展望...........................................................................-12- 风险揭示...................................................................................-12- 免责声明...................................................................................-13- 一、季度行情回顾 1、期货市场 数据来源：文华财经、和合期货 三季度天然橡胶市场价格较上一季度大幅上涨，截至9月26日收盘，天然橡胶期货主力合约收盘价为18440元/吨，较上一季度末上涨23.30%。 7月天然橡胶期货价格震荡下跌，随着国内外主产区天气恢复正常，供应端迎来季节性上量，下游轮胎开工率表现未有明显改善，产销和出口数据表现一般，保税区库存延续去库但月末去库速度放缓，中国宏观经济数据 8月天然橡胶期货价格单边大幅上涨，供应端季节性上量，但月后期泰国、云南产区受降雨扰动，泰国多地突发洪水，影响割胶作业，新胶上量受限，且天气预报短期产区依然多雨，产出不及预期。同时下游全钢胎开工率有所恢复，半钢胎开工率维持高位，橡胶轮胎出口表现良好，随着金九银十需求旺季的到来，橡胶需求或有一定程度提振。库存方面，8月库存去库速度有所放缓，但仍处于低位，胶价强势上涨。 9月初由于中美经济数据表现不佳，全球宏观情绪偏弱，需求前景暗淡，胶价有所下行，之后供应端由于“摩羯”台风登陆产区，部分区域受灾严重，影响割胶，对胶价具有强支撑，同时中国政府采取进一步宽松举措，来支持经济增长，胶价一路上涨，创阶段性新高。 2、现货市场 9月26日，生意社天然橡胶基准价为16594.00元/吨，与上一季度末 (14540.00元/吨)相比，上涨了14.13%。 图1：天然橡胶市场价格 数据来源：生意社、和合期货 二、橡胶供应分析 1、三季度全球橡胶供应旺季，但产区天气等因素影响上量不及预期 据外电8月28日消息，天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月度报告显示，2024年前七个月，全球天然橡胶产量小幅增长0.7%，达到710万吨。相比之下,全球天然橡胶需求则增长迅速，增长1.2%，总计为900万吨。尽管供应局垫趋紧推升了橡胶价格，但市场情绪依旧低迷，美联储利率政策，对美国甚至全球经济可能出现衰退的担忧，以及美元走软给现货和期货市场价格都带来了下行压力。 ANRPC成员国(包括菲律宾和越南)的半年表现和最近的调整，对2024年全球天然橡胶的前景进行了修订：ANRPC目前预计全球产量将以较慢的0.4%的速度增长，而全球需求预计将以更快的速度增长2.3%。 图2 数据来源：同花顺、和合期货2、国内进口同比下降，库存整体延续去库 我国天然橡胶进口依存度高达80%，是国内供应的主要构成部分。2018—2022年，我国天然橡胶进口量保持在50万—600万吨。2017年起我国天然橡胶 进口量明显增长，年度进口量突破500万吨;而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强，支撑我国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。2023年，我国天然橡胶进口量达到794.67万吨，较2022年 的739.45万吨大幅增加55.22万吨，增幅达7.47% 三季度处于全球橡胶供应旺季，我国进口环比有所增加，但同比仍处于下降的趋势。 海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年8月天然及合成 橡胶(包括胶乳)进口量为616449.763吨，环比增加0.53%，同比减少4.94% 。1-8月累计进口量为4514万吨，同比减少14.6%。泰国是第一大供应国，当月从泰国进口天然及合成橡胶(包括胶乳)192044.17吨，环比减少1.11%，同比上升6.31%。越南是第二大供应国，当月从越南进口天然及合成橡胶(包括胶乳)116654.693吨，环比增长6.88%，同比减少33.68%。 中国2024年7月天然及合成橡胶(包括胶乳）进口量为613230.243吨，环比增长30.32%，同比下降3.15%。泰国是第一大供应国，当月从泰国进口天然及合成橡胶194,206.619吨，环比增加21.43%，同比减少9.53%。越南是第二大供应国，当月从越南进口天然及合成橡胶109,142.371吨，环比上升92.24%，同 比下降19.72% 图3天然橡胶及合成橡胶进口（吨） 数据来源：文华财经、和合期货 三季度库存整体去库，维持低位。截至2024年9月22日，青岛地区天胶保 税和一般贸易合计库存量42.25万吨，环比上期减少0.76万吨，降福1.77%。保税区库存5.86万吨，降幅4.25%;一般贸易库存36.39万吨，降幅1.36%。 图4 数据来源：文华财经、和合期货 三、橡胶需求分析 1、下游需求疲软，外胎产量同比增加 半钢胎开工率维持高位，但全钢胎开工率不及历史同期。截至9月下旬，山东地区全钢胎企业开工率57.41%，环比下降3.77%;国内半钢胎企业开工率77.08%，环比上升2.63%，半钢胎开工逆势景气，主要受出口订单良好支撑。 图5 数据来源：同花顺、和合期货图6 数据来源：同花顺、和合期货 中国8月橡胶轮胎外胎产量为9500.4万条，同比增长6.4%;1-8月产量累计 为73915.9万条，同比增长9.8%。海关总署9月18日公布的数据显示，中国8月橡胶轮胎出口量为85万吨，同比增加6.6%。1-8月累计出口量为619万吨，同比增加5.1%。 2、汽车出口表现平稳，产销数据有所回落 本季度汽车产销增长率有所回落。 7月，汽车产销分别完成228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和 11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%。 8月，汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%。 1-8月，汽车产销分别完成1867.4万辆和1876.6万辆，同比分别增长2.5% 和3%，产销增速较1-7月分别收窄0.9和1.3个百分点。 图7 数据来源：中汽协、和合期货 7月，汽车出口46.9万辆，环比下降3.2%，同比增长19.6%。分车型 看，乘用车出口39.9万辆，环比下降1%，同比增长22.4%;商用车出口7万辆，环比下降13.9%，同比增长5.8%。 8月，汽车出口51.1万辆，环比增长9%，同比增长25.4%。分车型看， 乘用车出口43.8万辆，环比增长9.7%，同比增长25.6%:商用车出口7.4万辆，环比增长4.7%，同比增长24.7%。 1-8月，汽车出口377.3万辆，同比增长28.3%。分车型看，乘用车出口317.6万辆，同比增长29.4%;商用车出口59.7万辆，同比增长22.8%。 图8 数据来源：中汽协、和合期货 2024年重卡市场在经历了5月、6月、7月的连续下滑后，8月再度遭遇“寒流”，呈现出“四连降”的态势。 2024年8月，国内重卡市场整体销量预计6.1万辆（批发口径，包含出口 和新能源），这销量位于近六年来8月销量的第四位，仅高于2021年8月的5.1 万辆和2022年8月的4.6万辆，比上年同期的7.1万辆下降14%，环比2024年 7月微增5.0%；2024年1-8月，国内重卡市场整体销量预计62.4万辆，与上年同期（62.1万辆）相比累计增速缩窄至0.5%。 图9 数据来源：中汽协、和合期货 四、宏观消息分析 国外方面，随着对劳动力市场的担忧日益加剧，美国9月消费者信心指数创 下三年来最大降幅，从8月上修后的105.6降至98.7，降幅为2021年8月以来最大。之前预测该指数升至104.0。 美国9月商业活动持稳，但商品和服务业平均价以六个月来最快速度上涨，可能暗示未来几个月通胀升温。美国9月S&PGlobal制造业采购经理人指数(PMI)初值为47，为15个月以来新低，预期为48.5，前值为47.9。 美联储降息50个基点的幅度超过了大多数经济学家的预期，可能会让公众担心衰退风险正在上升。但鲍威尔表示，美联储直到现在才采取行动的耐心已经带来了“红利”，周三的举措是“我们承诺不落后于曲线”的一个信号。 数据显示，美国8月零售销售意外增长，汽车经销商销售下降被强劲的网购 所盖过，这暗示在第三季度的大部分时间里，美国经济依然根基稳固。美国8月份工业生产同样意外上扬，继7月份大幅下滑之后，8月份出现反弹，房屋建筑商信心的NAHB房屋市场指数也超出了市场预测。 美国首次申请失业救济人数降至5月份以来的最低水平，表明尽管招聘放缓， 但就业市场仍然健康。美国劳工部周四的数据显示，截至9月14日当周，首次 申领失业救济人数减少12000人，降至219000人。该数字低于接受调查的所有经济学家的预期。 欧元区本月企业活动意外大幅萎缩，因主要的服务业停滞不前，而制造业则加速下滑。欧元区9月HCOB制造业采购经理人指数(PMI)初值为44.8，为9个月以来最低，市场预测为45.6. 国内方面，9月14日，国家统计局发布8月经济数据。数据显示，8月国内规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，较7月回