锡月报（2024年9月）

锡月报（2024年9月） 中航期货42022024-4-929-027 目录 01行情回顾 02宏观面 03基本面 04后市研判 行情PA回RT顾01 沪锡期价9月探底回升 9月份以来锡价探底回升，月初受到美国经济衰退预期主导，锡价大幅受挫，随后随着就业数据有所好转，美联储降息预期升温，最后加息落地以及中国刺激政策出台，锡价止跌回升。 ( ) 基本PA面RT03 WBMS:供需平衡:锡:累计值 1 1 0 吨 0 万 -1 -1 -2 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2021 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年7月，全球精炼锡产量为3.13万吨，消费量为3.02万吨，供应过剩0.11万吨。2024年1-7月，全球精炼锡产量为21.67万吨，消费量为18.81万吨，供应过剩2.86万吨。2024年7月，全球锡矿产量为3.05万吨。2024年1-7月，全球锡矿产量为20.86万吨。 美联储以超预期降息的方式开启本轮降息周期。当地时间9月18日，美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，降息幅度超出市场预期。但为了避免市场对于降息50bp过分解读，鲍威尔在新闻发布会上表示，美国经济仍然强劲，就业市场仍然稳健，但是承认下行风险在增加，在7月应该就降息了，所以美联储评估曲线已落后快定一次性降50b，属于政策的调校。鲍威尔也强调，降息50b并不是以后的基准情形，数据将推动货币政策选择降息将根据需要加快、放慢或暂停。政策转向背后也反应决策者们对美国未来经济增长的担忧，经常性的经济数据前后矛盾和数据修正，使得市场对于美国经济前景产生了高度不确定性，我们需要谨防市场重新交易衰退。 % % 千千 千千 6000 99 3000 88 0 77 6000 3000 0 -3000 66 -3000 -6000 55 -6000 -9000 44 -9000 33-12000 -12000 22-15000 -15000 11-18000 -18000 00-21000-21000 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:CPI:非季调:同比美国:核心CPI:非季调:同比 数据来源：Wind 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:新增非农就业人数:初值 数据来源：Wind 中国8月规模以上工业增加值同比4.5%，预期4.8%，前值5.10%。中国8月社会消费品零售总额同比2.1%，预期2.50%，前值2.70%。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%；1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积709420万平方米，同比下降12.0%。房屋新开工面积49465万平方米，下降22.5%。房屋竣工面积33394万平方米，下降23.6%。新建商品房销售面积60602万平方米，同比下降18.0%。据央行统计，8月末，M2余额同比增长6.3%，M1余额同比下降7.3%。今年前8个月，人民币贷款增加14.43万亿元；社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。8月末社会融资规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%。8月社会融资规模和人民币贷款增速都在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分点。 9月24日,国新办新闻发布会同时推出多项重磅政策，主要有:1.降低存款准备金率和政策利率。央行表示，近期将降准 0.5%，释放长期流动性1万亿元，年底前可能还会择机再降准0.25-0.5%。同时，降低央行政策利率，七天期逆回购操作利率降低0.2%，引导贷款市场报价利率(LPR)同步下行。2.降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。预计平均降幅在0.5%左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。3.创设新的政策工具，支持股票市场发展。将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。此前市场预期的政策全部得以推出，全面提振市场情绪。降准、降息、调降存量房贷利率同步落地，释放了比较积极的政策信号，旨在向市场释放流动性，提振消费，稳定房价。针对资本市场的政策较为超预期，创设2项结构性政策工具支持，引导资金流向股市，短期内提振了市场情绪，后续还要看政策落实推进情况和财政政策更多动态。 中共中央政治局9月26日召开会议。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。 整体来看，国民经济平稳运行，政策端利好也逐渐释放，国内宏观情绪维持温度和为主。 ( ) ( ) 进口数量:锡矿砂及精矿:当月值 进口数量:锡矿砂及精矿:累计值 42,100310,415 37,100 260,415 32,100 27,100 210,415 吨吨22吨,100 吨吨1吨60,415 17,100 110,415 12,100 7,100 60,415 2,100 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 10,415 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2020 2024 2022 2023 2020 2024 8月份国内锡矿进口量为0.88万吨(折合约4348金属吨)环比减少41.43%，同比减少67.41%，较7月份减少2081金属吨。1-8月累计进口量为11.5万吨，累计同比减少32.71%。其中自缅甸地区8月进口2894吨，环比减少57.68%，同比减87.33%，1-8月累计进口64632吨，自缅甸停产以来，非洲等地区的锡矿进口量在国内总进口量中的占比持续攀升，预计这一趋势将得以保持，并且在未来一段时间内将稳定在较高水平。但总的来说，缅甸禁矿带来的锡矿供应减少，仍对国内冶炼企业造成了一定影响。缅甸佤邦当局对于锡矿生产恢复时间尚未给出明确指示，预计后续缅甸锡矿进口量依旧维持较低水平，锡矿供应维持偏紧水平。 据SMM统计，2024年7月国内锡矿生产6255.86吨，环比减少9.37%，同比增长28.87%，1-7月累计生产43011.69吨，同比增长11.91%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止9月20日，云南40%加工费15500元/吨，较月初下降1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，较月初下降1000元 /吨，冶炼厂加工费进一步下调，锡矿供应偏紧影响显现。 截止9月20日，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业开工率小幅波动，整体开工率在36.22%的水平。云南部分企业于进行年度设备检修工作，计划检修时间为45天左右，检修已临近尾声。此外，SMM调研还发现，部分原生锡冶炼企业的收矿工作近期受阻当前原料库存难以维持较长时间，计划从下月开始小幅下调排产。 ( ) (%) 产量:锡:当月值 产量:锡:当月值:同比 29,700 80 60 24,700 40 19,700 20 吨吨吨 14,700 0 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 -20 9,700 -40 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 4,700 -60 2022 2024 2023 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 据SMM调研，8月份国内精炼锡产量达到15648吨，环比减少2.87%，同比增长45.64%。在云南地区，由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应的紧张局势已经开始对冶炼环节造成实质性影响，虽然大部分治炼企业努力维持了当前的产量水平，但仍有少数企业不得不根据锡矿的采购量来调整其生产计划，预计未来可能会出现小幅的产量下滑。同样值得关注的是江西地区。在这里，部分冶炼企业也面临着原料供应的严峻挑战，导致它们难以继续保持在当前的产量水平上，因此产量出现了一定程度的下降。 ( ) ( ) 进口数量:精炼锡:当月值 进口数量:精炼锡:累计值 6,08340,165 35,165 5,083 30,165 4,083 25,165 吨吨3吨,083 吨吨2吨0,165 15,165 2,083 10,165 1,083 5,165 83 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 165 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2020 2024 2022 2023 2020 2024 根据海关数据显示，8月份国内锡锭进口量为1795吨，环比113.69%，同比23.94%，1-8月累计进口量为10276吨，累计同比46.35%。随着锡锭进口盈利窗口的间歌性开启，国内锡锭的进口量开始呈现回升趋势，其中从印尼的进口量达到1646吨。同时，考虑到近期锡锭进口盈利窗口的再次短暂开启，以及船期等因素的影响，预计九、十月份锡锭进口量会有一定增加。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，锡锭进口量难以恢复至去年同期的水平。 据SMM统计，8月焊锡开工率70.5%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率71.3%，月环比减少0.9%，中型企业开工率66.5%，月环比减少1.6%，小型企业开工率79.2%，月环比减少3.8%。8月份的市场表现相对平淡。多数焊料企业反映，该月的订单量出现一定程度的下滑，主要源于终端客户需求的减少。此外，8月份沪锡价格的显著上涨，也进一步抑制了终端企业的采购意愿。尤其是光伏产业，其订单量未见明显恢复，导致8月份下游焊料企业的整体产量有所下滑。 截至9月25日，LME库存4730吨，较8月份增加2.16%。云南大厂进入年度检修，社会库存延续去库，截止9月20日，精锡社会库存10568吨，周环比减少240吨，同比增长15.09%，云南某冶炼厂仍在进行年度检修，预计后续国内库存延续去库趋势。 2024 2023 2022 2021 2020 上期所库存 19,000.00 17,000.00 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 7,000.00 5,000.00 3,000.00 1,000.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2023 2022 2021 2020 总库存：LME锡 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 后市PA研RT判04 供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，冶炼厂加工费再度下调，云南地区部