锡月报（2024年10月）

锡月报（2024年10月） 中航期货 2024-11-1 目录 01行情回顾 02宏观面 03基本面 04后市研判 10月锡价受到宏观情绪影响较大，美国经济“衰退”担忧以及全球主要经济体PMI位于荣枯线线下，国内十一假期消费数据亮眼，叠加金九银十旺季预期等多种因素交织，整体呈现走弱的走势。 美联储公布了9月议息会议纪要，其中内容显示美联储的货币决策无预设路线，取决于经济发展、经济前景影响、就业和通胀风险平衡。对于9月大幅降息50个基点，美联储内部出现了较大的分歧。但并未破坏降息周期的整体基调，这对市场来说是好消息。美国劳工部公布数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，为2021年2月以来最低水平，但超出预期值2.3%。核心CPI同比上涨3.3%，为6月以来新高，预期为持平于3.2%。9月CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%，均超出市场预期。美国9月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值47.2。美国9月ISM非制造业PMI录得54.9，为2023年2月以来新高，预期51.7，前值51.5。美国9月谘商会领先指标环比降0.5%高于预期降0.3%；同步指标环比升0.1%低于前值升0.3%；滞后指标环比降0.3%，前值持平。10年期美国国债收益率大幅上升了近12个基点，达到4.205%。国债收益率的持续上升，经济依然表现出韧性。 最近市场关注美联储降息步伐和美国大选局势，特朗普交易升温，美元指数升至两个半月高位，随着选情的变化，特朗普的胜选概率有所上升，引发了市场“特朗普2.0”的交易。特朗普再次当选预示着一系列具有再通胀性质的政策将回归。大规模的减税和基础设施投资将对美国经济产生强劲的需求刺激，而贸易保护主义可能会加剧供给端紧张，进而推升通胀压力。 国家统计局：初步核算，前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。中国9月规模以上工业增加值同比5.4%，预期4.5%，前值4.5%。中国9月社会消费品零售总额同比3.2%，预期2.5%，前值2.1%。主要受到消费品以旧换新政策拉动，叠加“金九银十”旺季消费加持。前三季度，全国固定资产投资（不含农户）378978亿元，同比增长3.4%，增速和前8个月持平。房地产开发投资下降10.1%较前8个月收窄0.1个百分点，为年内首次跌幅收窄，但仍处于量价齐跌态势。10月17日，住建部召开新闻发布会，介绍“促进房地产市场平稳健康发展有关情况”。本次发布会上的政策市场总体认为不及预期，建材相关板块大幅下跌。货币化安置属于增量政策，但从目前给到的规模来看体量并不大,远不及16-17年的600万套，效果或不及上一轮棚改货币化的效果，等待具体落地力度。市场更加期待逆周期财政力度的加码。 宏观PA面RT02 逆周期政策仍需发力 节后首日国新办举行新闻发布会，但是会议没有释放出重磅政策信息，与市场的期待有较大差距，国内股市期市情绪都出现明显降温。央行创设证券、基金、保险公司互换便利，首期规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。央行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议，确立了工作组运行机制。会议认为，央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。行又下调LPR利率，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次，呼应一揽子增量政策以实现全面稳增长。工信部相关负责人在国新办新闻发布会上表示，下一步，将继续开展新能源汽车下乡活动，新启动一批公共领域车辆全面电动化试点；深入开展智能网联汽车准入和上路通行试点、“车路云一体化”试点，稳妥推进自动驾驶技术产业化；加快培育低空物流、城市和城际空中交通、低空文旅等低空消费新业态。短期国内稳增长政策出台和落地仍有期待下，国内整体宏观情绪偏乐观。 ( ) WBMS:供需平衡:锡:累计值 1 1 0 吨 0 万 -1 -1 -2 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2021 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球精炼锡产量为3.08万吨，消费量为3.21万吨，供应短缺0.13万吨。2024年1-8月，全球精炼锡产量为24.74万吨，消费量为22.16万吨，供应过剩2.58万吨。2024年8月，全球锡矿产量为3.16万吨。2024年1-8月，全球锡矿产量为24.01万吨。 ( ) ( ) 进口数量:锡矿砂及精矿:当月值 进口数量:锡矿砂及精矿:累计值 42,100310,415 37,100 260,415 32,100 27,100 210,415 吨22,100 吨160,415 17,100 110,415 12,100 7,100 60,415 2,100 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 10,415 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2020 2024 2022 2023 2020 2024 中国2024年9月锡矿砂及其精矿进口量为7872.87吨(折台3896.94金属吨)，环比减少6.33%。9月从缅甸的进口量为1404.117吨(折合567.45属吨)，环比减少43.6%，占比18%;除缅甸外9月从其他国家合计进口量为6471.75吨(折合3329金属吨)同比增加56.88%环比增加5.57%。9月锡矿进口再度下滑，处于历史相对低位。9月从刚果(金)、澳大利亚、玻利维亚等国进口锡矿沙及其精矿的数量均有不同程度的增长。2024年1-9月中国累计进口锡矿沙及其精矿约12.37万实物吨(折合2.74万金属吨)累计同比减少13.99%，缅甸占比34.84%，今年以来海外锡矿进口占比有所增加，同比增加27.12%。 据SMM统计，2024年8月国内锡矿生产5680.54吨，环比减少9.2%，同比增长8.7%，1-8月累计生产50111.71吨，同比增长16.63%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止10月25日，云南40%加工费15500元/吨，较8月末下降1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，较8月末下降1000元/吨，冶炼厂加工费下调，锡矿供应偏紧影响显现。 截止10月25日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率基本持稳，总体维持在64.69%%。具体来看，云南地区的冶炼企业本周开工率基本持稳，多数冶炼企业仍面临原料供应的紧张局面，采购难度较之前有所增大，部分冶炼企业考虑减少下月排产。在江西地区方面，本周冶炼企业的开工率持稳。多数企业持续维持稳定的生产状态，但考虑到近期废料供应不及一二季度充裕，长远来看，其供应状况难以支撑江西地区冶炼企业实现进一步增产。 据SMM调研，9月份国内精炼锡产量达到10500吨，环比减少32.11%，同比减少31.95%。1-9月累计生产13.38万吨，同比增长9.52%。在云南地区，由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应的紧张局势已经开始对冶炼环节造成实质性影响，虽然大部分治炼企业努力维持了当前的产量水平，但仍有少数企业不得不根据锡矿的采购量来调整其生产计划，特别是在个旧地区，多家冶炼厂和选厂的生产受到严重影响，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产，导致回收率下降，生产成本上升。 1 ( ) ( ) 2024年9月中国精锡进口量为1966.81吨，同比减少32.74%，环比增加9.55%;9月进口量同比数量再度增长,主要是由于7月下旬进口窗口有小幅开启，加上远期窗口开启后，部分外贸商锁定盘面皇货。中国9月出口精锡989.26吨，环比减少9.96%，同比增加36.27%，9月净进口规模为977.55吨。中国2024年1-9月累计进口精锡1.21万吨，累计同比减少 进口数量:精炼锡:当月值 进口数量:精炼锡:累计值 6,08340,165 35,165 5,083 30,165 4,083 25,165 吨3,083 吨20,165 15,165 2,083 10,165 1,083 5,165 83 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3 165 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2020 2024 2022 2023 2020 2024 39.27%;2024年1-9月累计出口精锡1.21万吨累计同比增加32.21%。 据SMM统计，9月焊锡开工率74.1%，月环比增加3.6%，其中大型企业开工率75.3%，月环比增加4.0%，中型企业开工率69.2%，月环比增加2.7%，小型企业开工率83%，月环比增加3.8%。9月订单量有所增加，这既反映了下游和终端消费的逐步回暖迹象，也受益于9月下旬部分下游和终端企业为假期提前备库所带来的采购增长。专注于光伏焊带的企业则表示，虽然整体生产在假期前备库影响下有所回升，但光伏产品订单情况并不理想。 截至10月31日，LME库存4670吨，较9月份减少1.27%，截止10月25日，精锡社会库存8637吨，月环比减少61吨，预计后续国内库存延续去库趋势。 2024 2023 2022 2021 2020 上期所库存 19,000.00 17,000.00 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 7,000.00 5,000.00 3,000.00 1,000.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2023 2022 2021 2020 总库存：LME锡 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 后市PA研RT判04 供应方面，1-9月锡矿进口量累计同比-31.05%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，冶炼厂加工费再度下调，云南地区原料供应偏紧。需求方面，9月国内焊锡开工率上行，半导体全球销售额延续增长，半导体库存拐点已现，库存周期或已进入主动累库阶段，晶圆大厂二季度开工率进一步上行，下游消费逐渐回暖迹象。11月海外风险较大，特朗普当选可能性较大，或利多美元对有色金属造成压制，但锡基本面存支撑，预计锡价有所走弱，但幅度或有限，关注25万整数关口支撑。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。