锡月报：电子板块呈现环比好转，9月锡价或震荡偏强

期货研究报告|锡月报2023-09-03 电子板块呈现环比好转9月锡价或震荡偏强 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■锡主线逻辑 1.矿端方面，2023年1-6月，国内锡精矿产量达到3.52万吨，累计同比下降4.19%。据SMM消息，此次缅甸禁矿�口涉及矿权收归国有，8月1号后矿石所有权归佤邦政府所有，检查和选矿后才能进行生产和�口。落地前贸易商纷纷加紧�口，7月从缅甸进口量大幅上升，三季度受到影响较小。8月间国内加工费维持在11000元/吨，云南省为15000元/吨。 2.冶炼供应方面，2023年1-8月（原生+再生）产量达到13.67万吨，较2022年同期上涨6.65%。宏观来看，目前海外政策仍有不确定性，市场对于较宽松的货币政策仍有期待。8月国内炼厂开工率继续下降到45.04%，部分炼厂结束检修，近期将陆续恢复生产，9月开工率或有所回升。8月锡锭国内企业库存小幅下降。 3.进�口方面，2023年7月精炼锡进口量为2173吨，同比增加51.96%，环比减少2.42%。近期锡锭盈利逐渐恢复，9月进口量预计将上升。 4.终端方面，虽然目前家电以及汽车板块全年整体仍然呈现增长格局，不过自7月以来�现了一定环比回落，但此后“双十一”的影响或许会使得家电再度进入一波消费旺季。而就电子板块而言，7月则是�现了环比回升的情况，这对于锡品种的终端需求而言，是较为利好的因素。 5.库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存自去年11月起大幅上升。不过8月间国内社会库存短暂回落0.13万吨至1.03万吨，而LME库存则是上涨0.11万吨至0.64万吨，国内外库存同样�现背离。不过由于目前国内电子板块存在逐步环比向好的情况，叠加此后“双十一”的影响，未来国内去库或将延续。 总体而言，当下锡品种在有色板块中库存处于较高水平，但由于国内电子板块逐步呈现环比向好的情况，外加“双十一”对于家电以及电子商品的提振。因此目前就操作而言，锡品种9月间仍建议以逢低买入套保为主，若价格再次回落至21万下方则可进行买入操作。 ■策略 单边：谨慎看多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 终端需求持续低迷 目录 核心观点1 供应端5 缅甸复产时间暂不明确三季度受到影响较小5 冶炼供应有所恢复宏观压力有所减轻6 初级消费端7 锡焊料价格略有下降，企业开工率略有回升7 镀锡板（马口铁）库存逐步回升7 终端8 汽车销量维持正增长但7月新能源汽车产销出现背离情况8 家电表现整体偏好但近两月销量出现环比回落9 电子板块环比出现好转10 终端情况综述11 库存11 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨5 图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨5 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨6 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨6 图5:国内再生锡产量占比丨单位：%6 图6:国内炼厂开工率丨单位：%7 图7:国内炼厂库存丨单位：吨7 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨7 图9:锡焊料企业开工率丨单位：%7 图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨8 图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨8 图12:中国传统汽车产量丨单位：万辆8 图13:中国传统汽车销量丨单位：万辆8 图14:中国新能源汽车产量丨单位：万辆9 图15:中国新能源汽车销量丨单位：万辆9 图16:国内空调产量丨单位：万台9 图17:国内空调销量丨单位：万台9 图18:国内洗衣机产量丨单位：万台10 图19:国内压缩机产量丨单位：万台10 图20:国内冰箱产量丨单位：万台10 图21:国内家电�口丨单位：万台10 图22:国内锂电子电池产量丨单位：亿只11 图23:国内移动通信手机产量丨单位：亿台11 图24:国内光电子器件产量丨单位：十亿个11 图25:国内集成电路产量丨单位：亿块11 图26:SHFE库存丨单位：吨12 图27:LME库存丨单位：吨12 图28:企业库存丨单位：吨12 图29:国内社会库存丨单位：吨12 供应端 缅甸复产时间暂不明确三季度受到影响较小 2023年1-6月，国内锡精矿产量达到3.52万吨，累计同比下降4.19%。2023年1-7月国内锡精矿累计进口量达14.5万吨，累计同比下降4.13%。据SMM消息，此次缅甸禁矿�口涉及矿权收归国有，8月1号后矿石所有权归佤邦政府所有，检查和选矿后才能进行生产和�口。落地前贸易商纷纷加紧�口，7月从缅甸进口量大幅上升，三季度受到影响较小，若停产持续到四季度，可能会对国内锡矿供应产生影响。其他进口来源国中，从俄罗斯、澳大利亚等国家进口量也有所上升。8月间国内加工费维持在11000元 /吨，云南省为15000元/吨。 12000 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨 2019202020212022202320192020202120222023 40000 10000 30000 8000 6000 4000 010203040506070809101112 20000 10000 0 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019/08/212020/08/212021/08/212022/08/212023/08/21 数据来源：ECBWind华泰期货研究院 冶炼供应有所恢复宏观压力有所减轻 国内冶炼方面，2023年1-8月（原生+再生）产量达到13.67万吨，较2022年同期上涨6.65%。宏观来看，目前海外政策仍有不确定性，市场对于较宽松的货币政策仍有期待。国内炼厂开工率继续下降，8月为45.04%，部分炼厂结束检修，近期将陆续恢复生产，9月开工率将有所回升。有企业进行技术改造，对海外供应减少有所弥补。8月锡锭国内企业库存小幅下降。 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨图5:国内再生锡产量占比丨单位：% 25000 21000 17000 13000 9000 5000 20192020202120222023 010203040506070809101112 25 20 15 10 5 2019/05/012021/05/012023/05/01 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图6:国内炼厂开工率丨单位：%图7:国内炼厂库存丨单位：吨 20192020202120222023 8000 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 6000 4000 2000 0 2019/072021/072023/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 初级消费端 锡焊料价格略有下降，企业开工率略有回升 8月间，63A焊锡条平均价运行于14.53万元/吨至15.78万元/吨。60A焊锡条平均价运 行于13.93元/吨至15.13万元/吨。无铅焊锡平均价运行于21.78元/吨至23.73元/吨，较之前小幅回升。8月间锡焊料开工率保持在80.8%。 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨图9:锡焊料企业开工率丨单位：% 63A焊锡条-平均价60A焊锡条-平均价 400000 无铅焊锡-平均价 100 90 300000 200000 100000 0 2019/09/012021/09/012023/09/01 80 70 60 50 40 30 2022/08/012023/02/012023/08/01 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镀锡板（马口铁）库存逐步回升 2023年5月（最新数据），国内镀锡板产量15.86万吨，较2022年同期上升14.76%。而在镀锡板库存方面，5月镀锡板国内库存11.06万吨。库存在一季度下降之后又有所回升。 图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨 产量销量 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20192020202120222023 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2019/052020/052021/052022/052023/05 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 终端 汽车销量维持正增长但7月新能源汽车产销出现背离情况 2023年1-7月，国内汽车产量累计同比上涨7.4%至1565.0万辆（去年上半年基数因疫 情影响偏低）。但7月较6月环比下降9%至238.7万辆。 在新能源汽车方面，1-7月，我国新能源汽车产销量分别达456.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和42%。 不过需注意的是，7月新能源产销量环比呈现背离的情况，即产量环比上涨2.7%，但销量却呈现�3.2%的下降，这或许与此前新能源汽车库存量相对高企有一定关系，而销量的下滑未来是否会影响产量的持续上升则需进一步观察。 图12:中国传统汽车产量丨单位：万辆图13:中国传统汽车销量丨单位：万辆 350 300 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023 123456789101112 300 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023 123456789101112 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 123456789101112 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 家电表现整体偏好但近两月销量出现环比回落 2023年1-7月，国内空调累计产量达到16,348.00万台，同比增长17.90%。洗衣机累计产量为5,641.40万台，同比增长19.9%。冰箱累计产量为5,588.20万台，同比增长13.80%。 总体而言，在地产竣工端表现逐步好转的情况下，家电行业也受到带动，目前的表现相对强劲，尤其是大型家电的产销情况较为突�。 6-7月间，家电销量呈现�环比回落的情况，后市需要关注地产前端偏差表现是否正逐步向后端传导。但“双十一”或将暂时冲淡地产前端的不利影响。 在家电�口方面，目前市场由于对于未来美联储加息路径的预期发生较大转换，多数大型家电品种2023年1-7月�口均�现小幅下降。 2500 2000 1500 1000 500 0 图16:国内空调产量丨单位：万台图17:国内空调销量丨单位：万台 2019202020212022202320192020202120222023 2500 2000 1500 1000 500 0 123456789101112123456789101112 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图18:国内洗衣机产量丨单位：万台图19:国内压缩机产量丨单位：万台 2019202020