盈利稳定性和派息率提升，长期投资价值显现

行业点评 盈利稳定性和派息率提升，长期投资价值显现 公用事业 2024-09-27星期五 事件： 国家统计局发布2024年8月份天然气和电力生产情况： 天然气生产加快。8月份，规上工业天然气产量200亿立方米，同比 相关报告 研究部 姓名：杨义琼 SFC：AXU943 电话：0755-21516065 Email:yangyq@gyzq.com.hk 增长9.4%，增速比7月份加快1.5个百分点；日均产量6.5亿立方米。进口天然气1176万吨，同比增长9.1%。 1—8月份，规上工业天然气产量1637亿立方米，同比增长6.6%。进口天然气8713万吨，同比增长12.3%。 规上工业电力生产加快。8月份，规上工业发电量9074亿千瓦时，同比增长5.8%，增速比7月份加快3.3个百分点；规上工业日均发电 292.7亿千瓦时。1—8月份，规上工业发电量62379亿千瓦时，同比增长5.1%。 分品种看，8月份，规上工业火电由降转增，水电增速回落，核电、风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比增长3.7%，7月份为下降4.9%；规上工业水电增长10.7%，增速比7月份回落25.5 个百分点；规上工业核电增长4.9%，增速比7月份加快0.6个百分 点；规上工业风电增长6.6%，增速比7月份加快5.7个百分点；规上 工业太阳能发电增长21.7%，增速比7月份加快5.3个百分点。 点评观点： 双碳和深化电改形势下，电力资产长期投资价值正逐步显现： 首先，在深化电改形势下，随着容量电价，辅助服务，现货市场以及碳交易市场等相关政策的实施和完善，有利电力多维价值实现。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 其次，电力需求整体呈现韧性，各发电类型具有此消彼涨，水火共济，协同共进的特点，电力需求增长相对乐观预期下，对电价无须过度担忧。特别是对于火电，受益煤价下行，盈利稳定性提升已得到兑现。 此外，海内外降息背景下，电力运营商作为重资产投入的利率敏感型板块，有望受益利率下行带来项目投资回报率提升和公司综合财务成本下降，助力电力运营商业绩稳定增长，特别是以风电和光伏为代表的绿电将较大受益。因此，虽然短期绿电受限电，电价等因素带来估值承压，但长期来看，新能源消纳问题将逐步改善，碳减排政策下，绿电环境价值亦实现指日可待，行业从估值低谷也将开启修复。 我国天然气消费量稳定提升，城市燃气公用事业化属性增强： 首先，中长期来看，我国天然气消费量稳定提升。国际LNG价格下行，加上俄罗斯或于12月起增加对中国天然气出口，都将带来城燃企业上游综合采购成本下降。而且随着天然气价格市场化改革的持续推进，各省居民顺价稳步推进，城市燃气销气毛差有望持续改善，有利提升城燃企业盈利能力。 其次，近几年城市燃气行业综合能源及增值业务快速发展，有效弥补了受房地产影响的新增接驳下降对业绩的影响。 此外，随着城市燃气企业资本开支减少，现金流改善后，城市燃气公司在保障业绩稳定增长的同时积极提升分红派息水平，行业公用事业属性增强。而且近期新奥能源和华润燃气相继公布股份回购计划，回购股价注销后将直接提升每股盈利，有利进一步提振市场投资信心。 投资建议： 电力运营商和城市燃气运营商是公用事业的典型板块，具有长期经营稳定的特点，因此，建议优选资产优质，业绩稳定性兼具成长，高股息率的公司。电力行业优选水电，核电以及火电公司：中广核电力 （1816HK）、中国电力（2380HK）和华润电力（0836HK）； 城市燃气行业重点推荐行业龙头及具有采购成本优势的公司：华润燃气（1193HK）、新奥能源（2688HK）和昆仑能源（0135HK）。 一般声明 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪 （香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk