盈利稳定性和派息率提升，长期投资价值显现

核心观点与关键数据

1. 电力行业

   • 政策利好：深化电改下，容量电价、辅助服务、现货市场及碳交易市场等政策完善，有利于电力多维价值实现。
   • 需求韧性：电力需求整体稳定，水火电协同，火电受益煤价下行，盈利稳定性提升（8月火电产量同比增长3.7%，7月为下降4.9%）。
   • 利率敏感优势：海内外降息背景下，电力运营商重资产特性受益利率下行，项目回报率提升及财务成本下降，助力业绩稳定，绿电（风电、光伏）将较大受益。
   • 长期价值：短期绿电受限电、电价等因素估值承压，但长期看新能源消纳改善，碳减排政策下绿电环境价值显现，行业估值将修复。

2. 天然气行业

   • 消费量提升：中长期看天然气消费量稳定增长，国际LNG价格下行及俄气可能增加出口将降低城燃企业上游成本。
   • 盈利改善：天然气价格市场化改革推进，居民顺价稳步，销气毛差有望持续改善，提升盈利能力。
   • 业务多元化：综合能源及增值业务发展弥补房地产影响下的接驳下降。
   • 派息率提升：资本开支减少，现金流改善，城燃公司积极提升分红派息水平，公用事业属性增强，新奥能源、华润燃气已公布股份回购计划，提振市场信心。

投资建议

• 电力运营商：优选资产优质、业绩稳定兼具成长、高股息率公司，推荐中广核电力（1816 HK）、中国电力（2380 HK）、华润电力（0836 HK）。
• 城市燃气运营商：重点推荐行业龙头及采购成本优势公司，推荐华润燃气（1193 HK）、新奥能源（2688 HK）、昆仑能源（0135 HK）。

免责声明

本报告信息来源于已公开资料，仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立评估风险并自主决策。