宏观经济点评：9月政治局会议学习-这次不一样

核心观点与事件背景

• 中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势和工作，体现对经济问题的重视和逆周期政策加码的紧迫性。
• 会议隐含对经济运行中出现的困难和问题的担忧，强调“正视困难、坚定信心”，并指出“努力完成”全年5%的经济增长目标，显示较强的决心。
• 预计增量政策将加码且节奏加快，9月底-10月可能成为政策密集出台的窗口期。

政策方向与力度

• 财政政策：预计加码，包括保证必要财政支出、发行使用超长期特别国债和地方政府专项债，提高资金支出效率，并可能扩充财政资金来源（如国企上缴利润）。
• 货币政策：仍将加码，包括降准和降息，预计年内可能再降息，且美联储转向后，国内货币政策的外部制约降低。
• 房地产市场：强调“促进房地产市场止跌回稳”，态度积极，包括加码地产收储政策、加大“白名单”贷款投放力度、调整限购政策、降低存量房贷利率。
• 资本市场：重视资本市场，政策意图通过股市上涨带来财富效应，包括创新支持资本市场工具、引导中长期资金入市。
• 民生与就业：保民生是后续消费和产业政策的发力锚点，包括规范涉企执法、出台民营经济促进法、促进中低收入群体增收、加强低收入人口救助帮扶。

政策执行

• 会议强调“干字当头”，体现稳增长的紧迫性，预计各地区各部门将提高执行力，政策效果加快释放。

研究结论

• 本次会议凸显稳增长的决心和紧迫性，更多增量政策可期，侧重于稳住地产、股市等资产价格，并改善居民就业和收入，有望利好经济和股市。

风险提示

• 经济下行超预期，政策执行力度不及预期。