房地产行业重大事项点评：政策发力，博弈继续华创证券研究所

中共中央政治局会议提出“促进房地产市场止跌回稳”，但暂未提及新的政策框架。会议明确了地产政策调控方向：1）加大“白名单”项目贷款投放力度，保障地产融资；2）调整住房限购政策，主要针对北京、上海、深圳；3）降低存量房贷利率，减轻购房者还款压力；4）严控商品房增量、优化存量、提高质量，对应去库存和建设“好房子”的要求；5）进一步做好保交房工作。

当前地产政策仍延续去库存、刺激需求、改善房企融资等框架，但可能难以快速解决收入预期下行和供给过剩问题。房地产市场止跌回稳仍需新的政策框架。国内地产供给过剩问题本质是地方政府降杠杆，地产回稳应在广义财政下滑结束后，本轮财政政策发力开始触及根本问题。复盘日美经验，2008年美国房价下跌对居民资产负债表产生较大影响，2012年居民杠杆率快速下跌阶段过后，通缩压力缓解；日本1997年-2002年危机阶段核心是非金融企业降杠杆。国内土地财政下滑导致地方政府缩表，产业和人口增速放缓，广义财政发力为地产达到新均衡提供前提条件。

投资建议：本轮政策博弈本质是财政政策超预期，而非地产政策作用。建议重点关注港股头部国央企（华润置地、华润万象生活、绿城中国、中国海外发展），以及可能作为政策抓手的A股地方国企（城建发展、天地源）。

风险提示：政策效果不及预期，负反馈延续。