平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年09月27日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】策略点评*长钱长投，行稳致远—评《关于推动中长期资金入市的指导意见》20240926*20240926 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3001 3.61 1.21 深证成份指数 8917 4.44 1.15 沪深300指数 3545 4.23 1.32 创业板指数 1714 4.42 0.09 上证国债指数 218 0.00 0.34 研究分析师:张亚婕投资咨询资格编号:S1060517110001 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 研究助理:靳旭媛一般证券从业资格编号:S1060124070018 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6059 4.07 1.12 中国香港恒生指数 19925 4.16 5.12 中国香港国企指数 7087 4.75 5.11 中国台湾加权指数 22859 0.43 1.84 道琼斯指数 42175 0.62 1.62 标普500指数 5745 0.40 1.36 纳斯达克指数 18190 0.60 1.49 核心观点:中长期资金入市政策的加码信号有望进一步提振市场信心，主要权益指数投资价值进一步凸显；投资行为长期性和市场内在稳定性有望进一步强化，夯实资本市场平稳运行和健康发展的基础，推动构建“长钱长投”的政策体系。相较于国际经验来看，我国中长期资金规模和比例仍有提升空间。从美国经验来看，截至2023年末，美国的ETF持股占比为8.3%，证券投资基金持股占比为26%，政府+个人养老金合计9%。此外，政策进一步明确，下一步，在中央金融办统筹协调下，中国证监会将会同相关部委，加强政策协同和信息共享，强化工作合力，确保《指导意见》各项举措落实落地。中长期资金政策的具体落地值得期待。 【平安证券】宏观深度报告*宏观经济*四问人民币升值*20240926 研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001 研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 日经225指数 38926 2.79 3.12 韩国KOSP100 2672 2.90 0.70 印度孟买指数 85836 0.78 1.99 英国FTSE指数 8285 0.20 -0.52 俄罗斯RTS指数 965 -0.04 2.01 巴西圣保罗指数 131586 -0.43 -2.83 核心观点:本文从市场热议的四个问题着眼，谈如何正确看待人民币汇率的波动。1、人民币还有多大升值空间？相比美元跌幅，本轮人民币升值幅度不算大，其中可能隐含了对中国经济基本面和外围环境紧张的预期。2、美联储降息的影响会有多大？当前美元指数对美联储降息计入已较充分，需要警惕中国不一定是本轮美元资金流出的主要目的地。3、如何看待所谓“囤汇盘”？囤汇盘结汇是本轮人民币升值的催化因素，但其更多是人民币汇率波动的结果而非原因。4、人民币汇率的核心矛盾在哪？强劲出口能否持续，中国经济行稳致远的根基能否夯实。 【平安证券】宏观深度报告*国内宏观*还有哪些增量政策可以期待 *20240926 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 101 -0.34 -0.20 研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 67 2661 10090 -3.20 0.00 2.95 4.33 1.19 2.47 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 核心观点:近期国家各部委密集发声，增量宏观政策备受瞩目。本文首先梳理9月24日国新办新闻发布会提出的货币金融举措，而后分析下半年中国名义GDP增长形势，最后聚焦前期宏观政策落地效果，提出相应政策建议。我们认为，三季度中国实际GDP增速可能回落至4.6%以下，而名义GDP增速可能回落至4%以下；若无增量政策措施，四季度实际和名义GDP增速或进一步回落。宏观政策需着眼于六个方面：加大促消费政策支持力度和范围，拓宽地方专项债用途，尽快增发一批超长期特别国债，降息并降低存量房贷利率，优化房地产去库存政策，同时鼓励企业出海和兼并重组。 伦敦铝(美元/吨) 2622 3.25 0.53 伦敦锌(美元/吨) 3094 3.53 -1.12 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1040 -1.23 0.70 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 413 -0.54 -2.96 波罗的海干散货 2091 3.72 4.60 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】策略点评*长钱长投，行稳致远—评《关于推动中长期资金入市的指导意见》 20240926*20240926 【事项说明】 2024年9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议提出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。当日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，从建设培育鼓励长期投资的资本市场生态、大力发展权益类公募基金及支持私募证券投资基金稳健发展、着力完善各类中长期资金入市配套政策制度三方面加快推动中长期资金入市。 【平安观点】 1、政策基调：加快推动中长期资金入市，实现资本市场稳健运行与中长期资金稳定回报的良性互动。中长期资金投资运作专业化程度高，稳定性强，对于克服市场短期波动，发挥资本市场“稳定器”“压舱石”作用有着非常重要的意义。近年来监管部门持续引导中长期资金入市，从投资范围、投资限制、发展权益类基金、上市公司投资端改革等方面不断发力。2024年9月24日，吴清主席在国新办新闻发布会上提及抓好三个突出的重点。第一突出就是增强资本市场内在稳定性。树立回报投资者的鲜明导向，提高上市公司质量和投资价值。加快投资端改革，推动构建“长钱长投”的政策体系，并提出会印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。 2、政策目标：中长期资金规模和比例明显提升。政策明确提出，《指导意见》的主要目标是，经过一段时间努力，推动中长期资金投资规模和比例明显提升，资本市场投资者结构更加合理，投资行为长期性和市场内在稳定性全面强化，投资者回报稳步提升，中长期价值投资理念深入人心，形成中长期资金更好发挥引领作用、投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面。根据吴清主席在2024年9月24日国新办新闻发布会上的讲话，截至2024年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等专业机构投资者合计持有A股流通市值接近15万亿元，较2019年初增长1倍以上，占A股流通市值比例从17%提高到22.2%。 3、政策内容一：建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。《指导意见》提出，提升上市公司质量层面，多措并举提高上市公司质量，鼓励具备条件的上市公司回购增持，有效提升上市公司投资价值。资本市场监管层面，严厉打击资本市场各类违法行为，持续塑造健康的市场生态。制度设计层面，完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立长期良性互动。通过上市公司治理改革、资本市场改革及养老金制度改革等推动A股市场机构投资者发展取得重要成果，长线资金改革也有助于进一步提升资本市场内在稳定性，对于塑造健康的市场生态具有重要意义。 4、政策内容二：大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。《指导意见》提出四方面措施：一是加强基金公司投研核心能力建设，制定科学合理、公平有效的投研能力评价指标体系，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。二是丰富公募基金可投资产类别，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。三是稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。四是鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求。 5、政策内容三：着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。主要包括以下四方面举措：一是建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。二是培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。三是完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。四是鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。根据Wind数据，截至2024年6月底，保险资金（人身险+财产险）持有股票余额较2023底增加1368.6亿元，同期持有证券投资基金余额增加1692.7亿元，权益类资产合计增加3061.2亿元，已成为今年市场重要的增量资金力量。中长期资金的入市空间有望进一步打开。 6、市场影响：中长期资金入市政策的加码信号有望进一步提振市场信心，主要权益指数投资价值进一步凸显；投资行为长期性 和市场内在稳定性有望进一步强化，夯实资本市场平稳运行和健康发展的基础，推动构建“长钱长投”的政策体系。相较于国际经验来看，我国中长期资金规模和比例仍有提升空间。从美国经验来看，截至2023年末，美国的ETF持股占比为8.3%，证券投资基金持股占比为26%，政府+个人养老金合计9%。此外，政策进一步明确，下一步，在中央金融办统筹协调下，中国证监会将会同相关部委，加强政策协同和信息共享，强化工作合力，确保《指导意见》各项举措落实落地。中长期资金政策的具体落地值得期待。 7、风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）金融监管政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 研究分析师:张亚婕投资咨询资格编号:S1060517110001 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 研究助理:靳旭媛一般证券从业资格编号:S1060124070018 1.2【平安证券】宏观深度报告*宏观经济*四问人民币升值*20240926 【事项说明】 2024年9月19日美联储开启降息以来，人民币汇率从7.1时段步入7.0时段。随着升值幅度加大，围绕人民币汇率走向的观点分歧有所增加。本文从市场热议的四个问题着眼，谈如何正确看待人民币汇率的波动。 【平安观点】 一、人民币还有多大升值空间？本轮人民币升值是美元走弱下的必然，且相对于美元走弱的幅度、相对于其它新兴市场货币升值的幅度来说，当前的人民币汇率不算太强。2023年以来，人民币在与美元总体相关的情况下，总体偏弱运行，主要体现了中国经济复苏的强度与持续性不及预期，以及国际经贸紧张局势升温。从与美元的总体相关性来看，当前人民币汇率还有较可观的升值空间，若中国经济增长前景明显向好、国际经贸冲突缓和，在美元当前水平下，可以期待人民币升至6.8-6.9附近；但若这两项压制仍在，则当前人民币汇率所处位置与美元之间的关系是大体均衡的。 二、美联储降息的影响会有多大？去年四季度以来，美元指数主要围绕美联储降息预期展开波动。目前，市场预期要明显领先于美联储票委的判断，美元指数应该说已计入了较为充分的降息预期。从历史上降息前后美元指数的表现来看，当前美元指数的下跌幅度已接近于2001年、1998年衰退式降息时的跌幅，与本轮降息前市场预期波动较大有关。但目前美国经济并未出现确凿的衰退信号，