中国威士忌行业深度报告：酒水新势力，蓄势待跃

中国威士忌产业正处于导入期向成长期过渡的阶段，未来有望加速渗透。

当前产业特征： 中国威士忌产业尚处于导入期，呈现“昂贵且小众”的特点。威士忌零售均价高达100美元/L，远超世界平均水平（35美元/L），且人均饮用量仅为0.12L/人，与主流国家地区相比提升空间显著。

以日台为鉴： 日本和中国台湾的威士忌产业发展历程为大陆提供了借鉴。日本通过口感本土化（highball）和顺应年轻消费者个性化饮酒的趋势实现了逆袭；中国台湾则受益于亚洲金融危机后的酒税调整和威士忌性价比优势，逐步超越白兰地，成为主流烈酒。

未来展望：

• 迎合个性化： 以90后为代表的年轻消费群体兴起，追求个性化饮酒体验，为威士忌行业带来增长动力。预调酒行业的快速发展也印证了个性化饮酒需求的旺盛。
• 高性价比： 本土威士忌酒厂兴起，定价将更贴合大众价格带，加之本土生产税负降低，威士忌性价比优势将逐步扩大。

核心观点： 未来中国威士忌产业将逐步从代表身份地位象征的小众产业走向大众，渗透率有望加速得到提升。

关键数据：

• 2023年中国威士忌零售均价100美元/L，显著超过世界平均水平。
• 2023年中国威士忌人均饮用量0.12L/人，发展潜力巨大。
• 2009-2023年中国威士忌销量CAGR达到21%。
• 2023年中国台湾人均威士忌饮用量达到1.07L，与威士忌发源地英国相接近。

研究结论： 建议增持布局本土威士忌产业的百润股份及青岛啤酒，看好未来中国威士忌产业从导入期过渡到成长期，渗透率将加速得到提升。