证券行业点评：全面优化风控体系，助力优质券商提升ROE

核心观点与关键数据

• 政策事件：证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025年1月1日起施行。主要优化内容包括：
  • 细化股票、做市等业务的风险控制指标计算标准。
  • 优化风控指标分类调整系数，向高评级券商倾斜。
  • 将公募REITs等新业务纳入风险控制指标约束范围。
  • 对创新业务和风险较高业务从严设置指标计算标准。
• 指标调整细节：
  • 风险资本准备：降低主要指数成分股及一般上市股票的计算标准（宽松），提升权益衍生品等市场风险准备（收紧）。
  • 表内外资产总额：资产管理业务转换系数从0.3%升至0.5%。
  • 流动性覆盖率：主要成分股折算率从40%提升至50%。
  • 净稳定资金率：差异化处理可用稳定资金，增加现金管理类理财产品进入高流动性资产。
  • 风险控制指标：明确资管子公司填写自有资金参与的份额。

研究结论与投资建议

• 大型券商风控指标改善明显：2024H1，大型券商风控指标平均值较2023年改善，如净稳定资金率仅中信证券接近预警标准，较2023年4家券商改善。头部券商因资产负债表压力更大，受益更显著。
• 优质券商ROE提升空间大：部分指标计算标准趋于宽松，且风控指标分类调整系数向高评级券商倾斜，预计优质券商将受益，有助于扩张资产负债表、提升ROE。
• 投资建议：维持行业“同步大市”评级，建议关注优质券商中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。
• 风险提示：市场活跃度不及预期、政策落地效果不及预期、市场大幅波动风险等。