非银（证券）行业点评：风控指标优化，重视头部券商的杠杆率和ROE的提升

本次证监会修订发布的《证券公司风险控制指标计算标准规定》主要有四大特征：

1. 优化业务风险控制指标：降低投资沪深300指数成份股的市场风险准备率至8%，上调流动性覆盖率折算系数至50%，以引导券商发挥长期价值投资等功能作用。
2. 差异化调整风控指标系数：根据券商风险管理水平分类调整风险资本准备系数，连续3年AA级以上的券商调整系数降至0.4，支持优质券商提升资本使用效率。
3. 纳入新业务风险约束：将公募REITs等新业务纳入流动性覆盖率计算，提升风控指标体系的完备性。
4. 从严监管高风险业务：上调股指期货、权益互换及卖出期权的风险资本准备率至30%，加强监管力度。

新规执行或将利好头部券商，提升行业潜在杠杆率和ROE。头部券商因分类排名靠前且合规管理完善，资本约束将进一步打开，同时激励机制有望推动行业风险控制能力提升。从行业格局看，新规将加剧分化，头部券商优势扩大，行业潜在杠杆率和ROE有望提升。

投资建议：关注受益于供给侧改革、公司治理完善、高分红低估值的头部券商，如国泰君安、中信证券、中国银河、华泰证券等。

风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期。