医药生物2024H1报告总结：医药承压亦有边际改善，关注化学药大板块

医保控费行业承压或筑底

• 我国医保基金支出增速大于收入增速，累计结存下降，反映医保费用大幅支出，国家政策导向医保控费。
• 医药制造业增长相对落后于其他行业。
• 上市公司报告显示，子板块分化，边际改善。化学制剂、原料药、医疗器械业绩改善，化学制剂表现最佳（营收+4.03%，归母净利润+40.07%）；生物制品、医疗服务仍承压。
• 上市医药企业盈利能力下滑，毛利率、净利率下降，但费用率有所优化。
• 医药行业估值处于近十年低位，公募基金持仓处于相对低位。

触底反弹行业边际改善

原料药

• 业绩逐季改善，但盈利能力受产品价格影响。
• 国内外市场竞争加剧，非规范市场产品价格处于底部。
• 企业通过一体化服务、拓展制剂产品出海、深挖特色原料潜能等方式提升竞争力。

化学制剂

• 归母净利润改善明显（+40.07%）。
• 创新药发展迎来实质性支持，创新疗法引领行业发展。
• 仿制药行业在一致性评价、集中带量采购等政策下迎来新机遇。

中药

• 业绩小幅下滑（-8.98%）。
• 中医药在慢病管理、预防保健等领域发挥关键作用，“治未病”优势有望开拓空间。
• 中药大品种市场竞争力强，中药集采扩围考验药企综合实力。
• 中医药板块将迎来并购机会。

生物制品

• 业绩承压（归母净利润-30.05%），与产品降价有关。
• 血液制品市场持续扩增，行业集中度提高。
• 国产创新疫苗逐步推出，市场存在国产替代空间。
• 头部疫苗企业降价，外资撤离中国疫苗市场。

医药商业

• 业绩增长放缓（归母净利润-8.03%）。
• 终端零售药店行业集中度提升，大型连锁药店与品牌药企合作意愿增强。
• 连锁化率和市场集中度持续提升，优质医药流通企业转型升级。

医疗服务

• 短期业绩承压（归母净利润-31.54%），与CXO企业业绩下滑有关。
• 长期来看，口腔、体检、眼科等细分行业发展前景良好。

配置建议

• 原料药：川宁生物、浙江医药。
• 化学制剂：恒瑞医药、百利天恒-U、海思科。
• 中药：羚锐制药、谨慎看好达仁堂、天士力。
• 生物制品：天坛生物、派林生物。
• 医药商业：益丰药房、上海医药。
• 医疗服务：药明康德、通策医疗。

风险提示

• 行业政策变化风险。
• 原材料价格大幅上涨风险。
• 主要产品销售增长不达预期。
• 研发进展不达预期。