医药板块中报总结：Q2医药板块业绩承压，H2有望改善

2024年09月06日 医药 医药板块中报总结：Q2医药板块业绩承压，H2有望改善 行业专题 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 医药行业整体业绩、估值及基金持仓情况： （1）业绩方面：根据我们系统性优化过的国投医药板块分类，2024H1，医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下滑0.83%，归母净利润同比下滑5.47%，扣非净利润同比下滑4.13%；24Q2单 季度来看，医药板块整体营收同比下滑1.90%，归母净利润同比下滑5.92%，扣非净利润同比下滑4.18%。整体来看，二季度医药行业整体业绩有所承压。 （2）估值方面：2022年10月至今，医药板块估值在达到近十年最低点后呈现震荡回升趋势，截至2024年9月4日，申万医药生 物板块整体的市盈率为23.08倍，但仍处于历史较低水平。 （3）基金持仓方面：2024Q2，全部公募基金对医药板块的持仓比例为10.16%，环比下降0.97pct，已接近22Q3全部基金持仓的最低点位（9.37%）；剔除医药主题基金后的持仓比例为5.29%，环比 下降0.15pct，已接近2022年非医药基金持仓的最低水平（4%左右）；同期医药股在A股总市值中占比为6.74%，环比下降0.45pct；非医药基金对医药行业低配1.45pct。 化学制剂：2024H1化学制剂板块整体营收同比增长3.18%（-5.49pct），归母净利润同比增长20.65%（+15.33pct），扣非净利润同比增长26.02%（+19.49pct）。2024H1化学制剂行业销售费用 率有所下降（-1.79pct），管理与研发费用率略有提升（+0.48pct）。其中，24Q2化学制剂板块整体营收同比增长4.54%，归母净利润同比增长33.91%，扣非后净利润同比增长42.82%。随着多个创新药重磅品种进入商业化阶段且医院终端整治工作相关影响逐步消退，化药制剂板块迎来边际改善。 化学原料药：2024H1化学原料药板块营收同比增长0.96%，归母净利润同比增长18.48%，扣非净利润同比增长4.31%。2024H1化学原料药行业销售费用率有所下降（-1.84pct），管理与研发费 用率略有提升（+0.10pct）。2024Q2化学原料药板块（剔除次新股及ST股）营收同比增长3.50%，归母净利润同比增长33.68%，扣非净利润同比增长0.59%。部分原料药品种价格触底反弹且新品逐步放量，推动2024H1化学原料药板块业绩同比2023H1有所改善。 首选股票目标价（元）评级 医药 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-092024-012024-052024-09 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.5 -1.5 -4.2 绝对收益 -3.1 -10.9 -19.0 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 相关报告新药周观点：恒瑞、智翔两款国产IL-17A单抗获批上 2024-09-01 市，IL-17市场规模有望进一步扩大新药周观点：恒瑞最新创新 2024-08-25 药管线披露，多个新品种进入兑现阶段国投证券医药产业链数据库 2024-08-22 之：中成药零售端销售，H1保持平稳，细分领域大品种排名稳定国投证券医药产业链数据库 2024-08-21 之：血制品批签发，1-7月白蛋白批签发稳健增长，狂免、八因子等品种增速较快国投证券医药产业链数据库之：医疗设备全国招投标，7 2024-08-20 月整体延续Q2景气度回升 mashuai@essence.com.cn 生物制品：2024H1生物制品板块整体营收同比下降16.06%，归母净利润同比下降36.98%，扣非净利润同比下降34.80%；Q2单季度来看，生物制品板块营收同比下降23.72%，归母净利润同比 下降44.32%，扣非净利润同比下降41.87%。从细分领域来看，2024Q2疫苗板块中，HPV疫苗等品种销售承压明显，带状疱疹疫苗销售暂未明显放量；血液制品板块中，以静丙为代表的血液制品需求端维持高景气，主要厂商业绩随着投浆量的逐步提升实现稳健增长。 趋势，设备更新持续推进 医疗服务：2024年H1医疗服务板块整体营收同比增长1.01%，归母净利润同比下滑9.58%，扣非净利润同比下滑12.52%，毛利率达到35.61%，扣非净利率达到6.23%。单季度来看，2024年Q2医疗服务板块整体营收同比增长1.78%，归母净利润同比下滑 3.14%，扣非净利润同比下滑9.12%，毛利率达到37.02%，扣非净利率达到7.68%。 （1）CXO板块：受行业竞争加剧和特定商业化生产项目减少等影响，2024H1CXO业绩增速出现暂时性下滑。目前全球创新药投融资有所复苏且部分上市公司新签订单及时回暖，2024H2CXO板块 有望逐步改善。 （2）生命科学服务板块：2024年H1生命科学服务上市公司的业绩开始出现分化，部分公司在低基数背景下，通过加强营销推广、开拓海外市场、降本增效等方式实现触底反弹。 （3）民营医疗服务板块：受宏观消费环境、医保政策调整等多方面因素的影响，2024年H1民营医疗服务上市公司业绩整体承压，部分公司凭借自身经营周期走出独立行情。 医疗器械：2024H1，医疗器械板块整体营收同比增长1.81%，归母净利润同比增长2.88%，扣非净利润同比增长3.84%；2024Q2，医疗器械板块整体营收同比增长2.31%，归母净利润同比增长0.39%，扣非净利润同比增长3.67%。2024上半年，医疗器械板块 整体较为承压，主要原因：（1）2023年上半年由于社会公共卫生需求短期上升，形成高基数；（2）2023年下半年开始的行业整顿仍在持续开展；（3）医疗设备更新项目尚未落地执行，不少原本应启动的招标采购活动因处于观望状态而被继续推迟。展望未来，可期待行业在以下方面迎来改善：（1）高基数在下半年不复存在； （2）设备更新项目或在Q3之后陆续开展；（3）行业整顿逐步显现效果，行业运作更加合规高效，拥抱高质量发展。 医药商业：2024H1医药商业板块整体营收同比增长0.03%，归母净利润同比下滑8.14%，扣非净利润同比下滑5.94%，毛利率为12.01%（-0.50pct），扣非净利率为1.97%（-0.12pct）。单Q2来看，医药商业板块整体营收同比下滑0.95%，归母净利润同比下 滑15.00%，扣非净利润同比下滑10.71%，毛利率为12.18%（- 0.53pct），扣非净利率为1.90%（-0.21pct）。拆分来看，（1）药房方面，2024H1零售药房上市公司受行业竞争加剧、消费力下降、医保个账减少等多因素影响，板块业绩暂行下滑；（2）医药流通板块收入及利润端增速下滑主要受到去年同期高基数、零售药房终端下滑、账期延长等因素影响，阶段性有所承压。 中药：2024年H1中药板块整体营收同比下滑3.42%，归母净利润同比下滑9.07%，扣非净利润同比下滑6.82%，毛利率达到43.66%，扣非净利率达到11.80%。单季度来看，2024年Q2中药板块整体营收同比下滑6.38%，归母净利润同比下滑10.73%，扣 非净利润同比下滑6.56%，毛利率达到42.97%，扣非净利率达到10.97%。受中成药集采、比价政策、宏观消费环境等多方面因素的影响，2024年H1中药上市公司业绩整体承压，部分公司凭借自身经营周期走出独立行情。 风险提示：政策变动的风险；药械产品获批进度不及预期；宏观经济下行导致医药行业下滑的风险；供给端竞争加剧及需求端不及预期的风险；统计误差风险等。 内容目录 1.行业整体情况6 2.细分板块业绩16 2.1.化学制剂：得益于重磅品种商业化放量和医院整顿影响逐步消退，2024Q2化药制剂板块迎来边际改善16 2.2.化学原料药：部分原料药品种价格触底反弹且新品逐步放量，2024H1化学原料药 板块业绩同比有所改善16 2.3.生物制品：Q2疫苗板块业绩承压，血液制品板块稳健增长17 2.4.医疗服务：业绩触底，静待反转18 2.4.1.CXO：受行业竞争加剧和特定商业化生产项目减少等影响，2024H1CXO业绩增速出现暂时性下滑18 2.4.2.生命科学服务：业绩开始分化，部分公司触底反弹20 2.4.3.民营医疗服务：受消费环境和医保政策影响，业绩阶段性承压21 2.5.医疗器械：上半年整体较承压，等待后续逐步改善22 2.6.医药商业：多因素影响板块业绩阶段性承压，下半年期待逐步改善23 2.6.1.零售药房：受行业竞争加剧、消费力下降、医保个账减少等多因素影响，2024H1零售药房板块业绩暂行下滑23 2.6.2.医药流通：高基数及药房终端下滑等因素影响下，上半年流通公司业绩有所 承压24 2.7.中药：业绩整体承压，关注自身经营周期25 3.风险提示27 图表目录 图1.2024H1医药行业上市公司营收增速分布情况7 图2.2024H1医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情况7 图3.2024Q2医药行业上市公司营收增速分布情况8 图4.2024Q2医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情况8 图5.2024H1各申万一级行业营业收入增速情况9 图6.2024H1各申万一级行业归母净利润增速情况9 图7.2024Q2各申万一级行业营业收入增速情况10 图8.2024Q2各申万一级行业归母净利润增速情况10 图9.A股各申万一级行业板块区间涨跌幅情况（总市值加权平均；%）11 图10.A股各申万一级行业板块PE对比（TTM；整体法；剔除负值）11 图11.医药生物（申万）PE变化（TTM；剔除负值）11 图12.2024Q2各申万一级行业基金持仓比例（按市值）12 图13.2018-2024Q2公募基金医药持仓水平概况12 图14.2018-2024Q2剔除医药主题基金后医药持仓水平概况13 图15.CXO上市公司历年营收情况（亿元）18 图16.CXO上市公司历年归母净利润情况（亿元）18 图17.全球创新药VC&PE投融资年度数据（亿美元）19 图18.美国创新药VC&PE投融资年度数据（亿美元）19 图19.生命科学服务重点跟踪上市公司单季度业绩表现20 图20.民营医疗服务重点跟踪上市公司单季度业绩表现21 图21.零售药房上市公司历年营收情况（亿元）23 图22.零售药房上市公司历年归母净利润情况（亿元）23 图23.医药流通上市公司历年营收24 图24.医药流通上市公司历年归母净利润24 图25.中药重点跟踪上市公司单季度业绩表现26 表1：2024H1医药行业主要财务指标情况6 表2：2024Q2持股基金数Top10医药个股（全基金）13 表3：2024Q2持股基金数量环比增加TOP10医药个股（全基金）14 表4：2024Q2持股基金数量环比减少TOP10医药个股（全基金）14 表5：2024Q2持股基金数Top10医药个股（非药基金）14 表6：2024Q2持股基金数量环比增加TOP10医药个股（非药基金）15 表7：2024Q2持股基金数量环比减少TOP10医药个股（非药基金）15 表8：2024H1化学制剂板块主要财务指标情况16 表9：2024H1化学原料药板块主要财务指标情况16 表10：2024H1生物制品板块主要财务指标情况17 表11：2024H1医疗服务板块主要财务指标情况18 表12：各CXO上市公司相关订单和项目情况梳理19 表13：2024H1医疗器械板块主要财务指标情况22 表14：2024H1医药商业板块主要财务指标情况23 表15：医药流通公司应收账款周转天数（单位：天）24 表16：2024H1中药板块主要财务指标情况25 1.行业整体情况 为了更好的总结和分析医药总体及各版块数据，国投医药团队承担了大量手动工作，具体而言：我们结合每一家公司的报表及公司官网及其他公开信息，按医药上市公