市场对美联储持续降息预期较强

期货研究报告|贵金属日报2024-09-26 市场对美联储持续降息预期较强 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 9月25日，沪金主力合约开于594.2元/克，收于598.36元/克，较前一交易日收盘上涨 0.69%。当日成交量为229488手，持仓量为220984手。 昨日夜盘沪金主力合约开于599.72元/克，收于601.06元/克，较昨日午后收盘上涨 0.45%。 9月25日，沪银主力合约开于7545元/千克，收于7786元/千克，较前一交易日收盘上 涨3.19%。当日成交量为2030550手，持仓量为486073手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7791元/千克，收于7834元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.62%。 隔夜咨询： 随着近日中东局势进一步紧张，美国总统拜登称，中东可能爆发全面战争，但也有达成突破性解决方案的机会。近期地缘因素相对复杂对于贵金属的价格也形成一定支撑，不过更为重要的是，当下市场对于美联储持续降息的预期也相对较强，根据美联储观察工具显示，市场目前预计11月美联储将再次降息50个基点的可能性接近60%，故近期贵金属价格走势强劲，黄金继续创�新高。操作上，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 基本面： 上个交易日（9月25日）上金所黄金成交量33114千克，较前一交易日上涨12.46%。白银成交量574150千克，较前一交易日上涨10.17%。黄金交收量为9970千克，白银 交收量为89550千克。上期所黄金库存为11823千克，较前一交易日持平。白银库存则 是较前一交易日增加12831千克至1025187千克。 贵金属ETF方面，最新一期（9月25日）黄金ETF持仓为877.12吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14457.51吨，较前一交易日持平。 上个交易日（9月25日），沪深300指数较前一交易日上涨1.48%，电子元件板块较前一交易日上涨0.4%。光伏板块较前一交易日持平。 ■策略 黄金：谨慎偏多 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多期权：暂缓 ■风险 流动性风险冲击市场年内降息幅度不及预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：手5 图4:上期所白银成交量丨单位：手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 随着近日中东局势进一步紧张，美国总统拜登称，中东可能爆发全面战争，但也有达成突破性解决方案的机会。近期地缘因素相对复杂对于贵金属的价格也形成一定支撑，不过更为重要的是，当下市场对于美联储持续降息的预期也相对较强，根据美联储观察工具显示，市场目前预计11月美联储将再次降息50个基点的可能性接近60%，故近期贵金属价格走势强劲，黄金继续创�新高。操作上，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总昨收 涨跌 美元指数 100.90 0.55% 欧元/美元 1.1132 -0.40% 英镑/美元 1.3323 -0.65% 美元/日元 144.75 1.08% 道琼斯 41914.75 -0.70% 标普500 5722.26 -0.19% 纳斯达克 18082.21 0.04% 原油 69.28 -2.20% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 上一交易日（9月25日）美国10年期国债利率收于3.79%，较前一交易日上涨5个基 点。10年期与2年期利差为0.26%，较前一交易日上涨1个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:10年% 0 0 0 0 2020/1/2 0 0 2021/1/2 2022/1/22023/1/22024/1/2 2.00 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 美国:10年国债-2年国债 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2-1.50 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（9月25日）Au2412合约上，多头较前一日减持89手，空头则是增持783手。沪金活跃合约上个交易日成交量为229488手，较前一交易日变动6.26%。 在沪银方面，在Ag2412合约上，多头较前一交易日减持149手，空头则是增持5828 手。白银活跃合约上个交易日成交量2030550手，较前一交易日变动46.81%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 期货成交量(活跃):黄金 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 期货成交量(活跃):白银 2020-01-022022-01-022024-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，最新一期（9月25日）黄金ETF持仓为877.12吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14457.51吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 35 30 25 20 15 10 5 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020/1/12022/1/12024/1/12020/1/12022/1/12024/1/1 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：9月25日沪金合约与Au（T+d）价差目前为2.63元/克，较上一交易日下降 0.29元/克，沪金与Ag（T+d）价差34.00元/千克，较上一交易日上涨10元/千克。 内外比价：9月25日沪金与Comex金比价收于6.25，较上一交易日上涨0.81%。沪银与Comex银比价为6.79，较上一交易日上涨4.17%。 金银比价：9月25日上期所金银主力合约价格比约为76.85，较前一交易日下降2.42%。外盘金银比价82.70，较上一交易日下降3.34%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 705.50 605.50 505.50 405.50 305.50 205.50 105.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):黄金 上海黄金交易所:收盘价:黄金:Au(T+D) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 10,005.50 8,005.50 6,005.50 4,005.50 2,005.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):白银 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2020/1/22022/1/22024/1/22020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 内外黄金比白银内外比价 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 2020/1/22022/1/22024/1/2 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 125.5 105.5 85.5 65.5 45.5 25.5 5.5 内盘金银比 135.5 125.5 115.5 105.5 95.5 85.5 75.5 65.5 55.5 45.5 外盘金银比 2020/1/22022/1/22024/1/2 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（9月25日）上金所黄金成交量33114千克，较前一交易日上涨12.46%。白银成交量574150千克，较前一交易日上涨10.17%。黄金交收量为9970千克，白银 交收量为89550千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020/1/22022/1/22024/1/2 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 2020/1/22022/1/22024/1/2 1,400,000.00 1,200,000.00