橡胶日报：利好消化盘面震荡，供应端支撑仍强

期货研究报告|橡胶日报2024-09-26 利好消化盘面震荡，供应端支撑仍强 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 下游轮胎市场，代理商库存充足，终端需求偏淡，随着橡胶价格持续上涨，市场看涨气氛渐浓，需求维持稳定。天然橡胶方面，在国家宏观调控利好消息效应下，盘面继续高涨，现货市场则表现为价格高企但成交偏弱。后期需求端预期改善或进一步推动胶价走强，建议保持多头思路。顺丁橡胶方面，原材料丁二烯支撑明显。中石油东北销售公司撤销供价下调政策，同时多数业者封盘待涨。原材料的高企以及供应释放受限对价格支撑仍强，建议保持多头思路。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：9月25日，RU基差-925元/吨（+875），RU与混合胶价差950元/吨 （-750），烟片胶进口利润-6946元/吨（-423），NR基差242元/吨（-128）；全乳胶17375元/吨（+1050），混合胶17350元/吨（+925），3L现货17350元/吨 （+925）。STR20#报价2085美元/吨（+20），全乳胶与3L价差25元/吨 （+125）；混合胶与丁苯价差1250元/吨（+925）； 原料：泰国烟片88.02泰铢/公斤（+2.25），泰国胶水74.7泰铢/公斤（+0.20），泰国 杯胶57.85泰铢/公斤（+0.50），泰国胶水-杯胶16.85泰铢/公斤（-0.30）； 开工率：9月20日，全钢胎开工率为57.41%（-2.25%），半钢胎开工率为77.08%（-2.08%）； 库存：9月20日，天然橡胶社会库存为117.7万吨（-1.51），青岛港天然橡胶库存为 430122吨（-12127），RU期货库存为269371吨（+5927），NR期货库存为144146吨（-1511）； 顺丁橡胶： 现货及价差：9月25日，BR基差425元/吨（+690），丁二烯上海石化�厂价13600元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价16200元/吨（+200），浙江传化BR9000报价16200元/吨（+600），山东民营顺丁橡胶16000元/吨（+400），BR非标价差-225元/吨（-490），顺丁橡胶东北亚进口利润-68元/吨（+271）； 开工率：9月20日，高顺顺丁橡胶开工率为59.26%（+2.47%）； 库存：9月20日，顺丁橡胶贸易商库存为3310吨（-350），顺丁橡胶企业库存为 2.1198吨（0.07）； 策略 RU、NR谨慎偏多。在国家宏观调控利好消息效应下，盘面继续高涨，持货商报盘拉涨，下游制品企业普遍抵触高价位原料，但存在一定刚需买盘，市场整体表现为价格高企但成交偏弱。午后盘面回调，基差走高，显示现货对盘面支撑增强。后期需求端预期改善或进一步推动胶价走强，建议保持多头思路。后期关注全球拉尼娜气候对于东南亚橡胶主产区的产�影响。 BR谨慎偏多。原材料丁二烯无明显供应压力，在供价高位支撑及下游走势带动下表现偏强。中石油东北销售公司撤销供价下调政策，同时多数业者封盘待涨，但午后盘面回调后，现货市场交投氛围明显降温，报盘小幅回落。原材料的高企以及供应释放受限对价格支撑仍强，建议保持多头思路。 风险 产量大幅增加，需求跟进不足、库存累积、海内外原料价格表现、国储政策、宏观氛围变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨6 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨7 图20:BR基差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%8 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨8 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：万吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 -1800 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -2000 -4000 -6000 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 60001000000 5000 4000 800000 3000600000 2000 1000 400000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 18000 900 2023年2024年 16000 400 14000 12000 -100 10000 -600 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1100 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 2000 2023年 2024年 1500 1000 500 0 -500 -2000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10