核心观点
- 天然橡胶（NR）：在国家宏观调控利好消息下，盘面价格持续高涨，但现货市场成交偏弱。下游轮胎市场代理商库存充足，终端需求偏淡，但需求维持稳定。后期需求端预期改善或推动胶价走强，建议保持多头思路。需关注全球拉尼娜气候对东南亚橡胶产区的产出影响。
- 顺丁橡胶（BR）：原材料丁二烯支撑明显，中石油东北销售公司撤销供价下调政策，多数业者封盘待涨。原材料高企及供应受限对价格支撑强，建议保持多头思路。
关键数据
- 天然橡胶（NR）：
- 现货及价差：9月25日，RU基差-925元/吨（+875），RU与混合胶价差950元/吨（-750），烟片胶进口利润-6946元/吨（-423），NR基差242元/吨（-128）。
- 全乳胶17375元/吨（+1050），混合胶17350元/吨（+925），3L现货17350元/吨（+925）。
- STR20#报价2085美元/吨（+20），全乳胶与3L价差25元/吨（+125）；混合胶与丁苯价差1250元/吨（+925）。
- 原料：泰国烟片88.02泰铢/公斤（+2.25），泰国胶水74.7泰铢/公斤（+0.20），泰国杯胶57.85泰铢/公斤（+0.50），泰国胶水-杯胶16.85泰铢/公斤（-0.30）。
- 开工率：9月20日，全钢胎开工率57.41%（-2.25%），半钢胎开工率77.08%（-2.08%）。
- 库存：9月20日，天然橡胶社会库存117.7万吨（-1.51），青岛港天然橡胶库存430122吨（-12127），RU期货库存269371吨（+5927），NR期货库存144146吨（-1511）。
- 顺丁橡胶（BR）：
- 现货及价差：9月25日，BR基差425元/吨（+690），丁二烯上海石化出厂价13600元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价16200元/吨（+200），浙江传化BR9000报价16200元/吨（+600），山东民营顺丁橡胶16000元/吨（+400），BR非标价差-225元/吨（-490），顺丁橡胶东北亚进口利润-68元/吨（+271）。
- 开工率：9月20日，高顺顺丁橡胶开工率59.26%（+2.47%）。
- 库存：9月20日，顺丁橡胶贸易商库存3310吨（-350），顺丁橡胶企业库存2.1198万吨（0.07）。
研究结论
- NR：RU、NR谨慎偏多。盘面高涨，现货支撑增强，后期需求改善或推动胶价走强，建议保持多头思路。
- BR：谨慎偏多。原材料丁二烯供应无压力，供价高位支撑及下游带动下表现偏强，原材料及供应受限对价格支撑强，建议保持多头思路。
风险提示
- 产量大幅增加，需求跟进不足、库存累积、海内外原料价格表现、国储政策、宏观氛围变化。
