2024年中报点评：非亚马逊渠道高增，盈利能力持续改善

事项：公司发布2024年中期业绩公告，实现收入3.0亿美元（同比+7.0%），归母净利润0.45亿美元（同比+37.5%）。

评论：

1. 营收表现：Q2收入提速，24H1营收3.0亿美元（同比+7.0%），Q1表现平淡（同比+1.0%）主要因产品库存不足，但Q1亚马逊平台销售同比+12.7%，需求强劲。Q2收入环比加速（同比+23.7%）。分渠道看，亚马逊同比-3.4%（短期平台政策调整影响），非亚马逊渠道同比+46.8%（线下商超与TikTok等渠道拓展）。分市场看，北美同比+13.0%（空气净化器/加湿器市场份额提升至33.3%/23.9%），欧洲同比-18.6%（土耳其等地区需求减少）。

2. 盈利能力：业绩符合预期，归母净利润0.45亿美元（同比+37.5%）。毛利率同比+3.3pcts至48.5%（成本优化、高盈利业务占比提升），销售/管理费用率同比分别-1.7pct/-1.3pct至15.6%/14.2%（运营效率提升、费用控制），净利率达15.1%（同比+3.4pcts），盈利能力持续改善。

3. 后续展望：公司经营稳健，后续有望提速。一是非亚马逊渠道增长迅速（TikTok等平台推广，关注用户150万），二是核心品类份额提升（吸尘器美亚份额达6.8%），新兴品类贡献增量。在成熟小家电行业，渠道品牌价值将提供边际增长，公司多元化渠道拓展与新品类开拓有望加速成长。

投资建议：调整24/25/26年归母净利润预测至0.90/1.07/1.21亿美元（对应PE 7/6/5倍），DCF估值目标价6.2港元（对应24年10倍PE），维持“推荐”评级。

风险提示：亚马逊平台政策变化、关税及海运价格变化、原材料价格上涨、渠道开拓与新品研发不及预期。