功能性食品图谱系列报告一：食品功能化：老龄化时代的潜力赛道

行业研究 证券研究报告 食品饮料2024年09月25日 食品饮料行业深度研究报告 食品功能化：老龄化时代的潜力赛道 ——功能性食品图谱系列报告一 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com执业编号：S0360520090001 证券分析师：严晓思邮箱：yanxiaosi@hcyjs.com执业编号：S0360524070015 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 2023-09-25~2024-09-24 0% -11% 23/09 -21% 23/12 24/0224/0524/0724/09 -32% 食品饮料 沪深300 相关研究报告 《白酒行业跟踪报告：平淡与分化中前行，龙头价格维护较好——白酒行业中秋动销反馈》 2024-09-18 《食品饮料行业跟踪报告：务实理性，奋力前行 ——秋季策略会交流反馈报告（附13家公司要点）》 2024-09-10 《食品饮料行业2024年中报总结：报表承压，份额优先》 2024-09-03 引言：老龄化时代，功能性掘金。从药食同源滋补，到保健品渗透，再到食品功能化兴起，食品始终是健康需求的核心载体，也在不同的时代背景下持续创新迭代。海外经验已充分验证功能性食品将必然渗透，而我国老龄化加 速在即、政策信号更趋积极，产业机会正待掘金！本文作为功能性食品图谱系列报告一，放眼全球探究行业发展路径，展望我国未来潜力。 稀缺蓝海赛道：看保健品渗透，更看食品功能化破局，成熟市场仍有稳增。我们将“介于普通食品与药品之间，满足功能性需求的产品”定义为“功能性食品”，因此除了我们熟知的传统保健品（膳食营养补充剂，VDS），能量饮 料、活菌酸奶等食品态也都属于此范畴。功能食品属于稀缺的蓝海赛道，即便是人均消费量已达我国4-5倍的欧美日韩也仍有稳增。目前全球补充剂:食品态规模约2:1，其突出成长性的背后，是保健品以5-10%的复合增速稳步渗透，更是食品功能化双位数复合增速蓬勃发展。产业视角看，中低速增长时代寻求破局，功能性挖潜可将传统食饮品类再做一遍。 驱动索因：宏观保健需求和技术供给共振的必然，也是微观上企业突围路径优选。全球视角对比发现，一是随着经济水平提升，健康意识强化、预防医学发展，年人均可支配收入超7k美元后，功能食品消费额明显增加；二是老 龄化之下，需求群体自然扩大，医保支付压力强化政策导向，且微观层面企业也主动挖掘功能性以实现存量市场破局。此外，自然资源禀赋影响行业极值，如日韩土地资源相对稀缺，则更倾向于通过功能食品补充日常营养素。 行业基本数据 股票家数(只) 126 占比%0.02 总市值(亿元) 42,081.77 5.15 流通市值(亿元) 41,091.97 6.40 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.8% -19.0% -26.4% 相对表现 -1.5% -13.5%-16.1% 政策变量：监管松紧之下分化出多品类、强功效两条路径，我国保健食品监管较严，但其他“功能食品”尚无分层管理。功能食品行业与健康、功效宣称 相关度较高，故通常需要监管政策保障行业健康规范发展。从海外经验看，不同国家政策松紧之下走出多品类、强功效两条路径：前者原料审批门槛较低、功能宣称限制较少，可鼓励创新并促进内需挖掘，如日本功能食品大发 展、美国创新带动行业增长并辐射全球；后者典型为澳大利亚，严格管理之下集中度更高，产品高质量背书助力全球化开拓。当前我国保健食品实施注册备案双轨制，监管力度整体较严，23年放开新功能申报或预示政策导向更为积极；但其他“功能食品”暂无专门分层管理，大多按照普通食品监管，功能声称与添加量受限，行业发展也相对粗放。 消费特点与趋势：东西对比，殊途同归。东西方健康需求的满足，从载体到习惯均存在诸多差异，但殊途同归于食品化与多元化。 东西方消费特点分化，根植于医学理念差异。以美国为代表的西方国家在现代医学“分子论”影响下树立保健理念，因此微观元素、日常补充认知度较高，且单一营养素产品受欢迎。而东方国家受中医文化影响， “药食同源”等理念深入人心，故具体功能诉求更加突出，同时礼赠场景占比更高。 趋势殊途同归，均迈向载体食品化与功能多元化。产品载体方面，VDS领域中软糖、口服液等新剂型胜在服用方便、适口性更佳。同时，食品功能化蓬勃发展，乳制品、饮料由于供需结合自然、匹配饮食习惯，成 为东亚国家典型优质载体，健康主食、零食也具备挖掘潜力。功能诉求方面，随社会压力增加、消费群体老龄和年轻二元化，功能诉求趋于多元，尤其对精神健康关注度提升。 空间展望：蓝海赛道正待掘金，预计有望从当前近4000亿出头成长至7500亿左右。我们测算功能食品规模近4000亿，其中补充剂2500亿占据主导，食品功能化方兴未艾，预计合计10年维度终端规模可看7500亿左右，相关 原料发展潜力亦足。分形态看： 补充剂：功效背书明确，现代医学渗透及健康意识强化之下，有望保持中高个位数CAGR，10年有望从当下2500亿增长至4500亿规模。 日常态：10年维度，有望从近1500亿成长至近3000亿。乳制品处于渗透早期，预计优先级成人粉>酸奶>白奶，十年维度规模有望从当前300亿+成长至500亿+，对标日本乳制品功能化天花板有望达到1000亿以 上，相关政策推出有望催化渗透加速。饮料当前能量&运动饮料占据功能性主流，而参考海外茶饮、饮用水等也具备功能化潜力，预计规模潜在1500亿以上。零食受品类属性及发展阶段影响，功能性渗透率相对 较低，预计行业空间100-200亿。养生酒有一定消费者认知，龙头重视 度渐长，预计10年维度有望从约360亿成长至650亿元。 原料端：益生菌兼具生产端壁垒与广泛的应用场景，上下游一体化潜力充足，预计终端产品可看2000亿元；魔芋与代糖均受益降糖减脂需求，保持双位数增长，预计魔芋终端市场对标日本有望达400亿、饮料代糖原料规模有望近百亿。 我们也将在功能性食品图谱系列报告二中，进一步探讨产业链各环节发展路径及资本市场投资机会，欢迎持续关注。 风险提示：监管政策变化，行业竞争加剧，原料成本波动，下游订单波动，大单品打造效果不及预期。 投资主题 报告亮点 老龄化时代，功能性掘金。随着人口红利与经济增速放缓，消费品逐渐迈入中低速增长时代，市场开始寻找结构性成长机会。2023年我们前往日本调研发现，在高老龄化率、多数消费行业见顶的背景下，日本功能性食品行业尤 其发达，且疫后再迎大发展，而实际上即便是人均消费量已高的欧美成熟市场也在持续渗透。 我们进一步对此系统梳理和研究，功能食品的发展既是宏观维度下保健需求和技术进步共振的必然，也是微观维度存量时代食饮企业突围的必然。当前我国老龄化加速在即，政策信号更趋积极，产业机会正待掘金！本篇报告作为“功能性食品图谱系列一”，核心探究以下三个问题： 1.行业定义与分类：从广义范畴对功能性食品划分； 2.全球视角对比：功能食品发展的核心影响因素及发展路径规律； 3.中国市场展望：看清行业当前的发展阶段与潜力空间。 目录 引言：老龄化时代，功能性掘金8 一、功能性食品，全球范围的成长赛道8 二、全球视角：长期必然渗透，东西方殊途同归10 （一）驱动因素：经济/人口长期驱动，自然禀赋影响极值10 （二）政策变量：松紧影响门槛，走出多品类、强功效两条路径12 （三）理念与趋势：东西对比，殊途同归16 1、理念差异：医药学基础导致分化，元素补充vs特定功能16 2、产品载体：补充剂创新剂型兴起，食品态乳饮为最优载体19 3、功能趋势：功能趋于多元化，精神健康关注度提升23 三、回到中国：当前四千亿规模，产业机会正待掘金25 （一）补充剂类：现代医学及健康意识驱动，十年空间可看4500亿27 （二）日常态：潜在规模3000亿以上，饮料与乳品为优质载体28 1、乳制品：潜在规模可达千亿，关注政策催化渗透28 2、饮料：能量&运动饮料率先崛起，广义空间可看1500亿30 3、零食：渗透率低于乳饮，预计潜在规模100-200亿31 4、养生酒：酒业成长性细分，十年规模有望达650亿元以上31 （三）原料：益生菌属黄金赛道，魔芋代糖乘低糖健康化风潮32 1、益生菌：上下游协同潜力充足，赛道空间可看2000亿32 2、魔芋：零食风口正盛，代餐潜力足，潜在终端规模400亿33 3、代糖：食饮无糖化风起，健康化甜味之选受益35 四、风险提示38 图表目录 图表1随着经济发展与技术进步，功能性需求从药食同源、保健品到多元发展层层叠加 .........................................................................................................................................8 图表2功能食品介于普通食品与药品之间9 图表3成熟市场VDS规模仍保持稳增，中国人均消费金额尚有较大空间9 图表4能量提升、免疫支持为各地前两大功能，消化健康、功能食品细分赛道规模与增 速9 图表5年人均可支配收入7k美元以上的国家，VDS人均消费金额开始超出世界平均水平10 图表6美国膳食补充剂在老年群体中渗透率高11 图表7日本特保食品人均摄入量与年龄正相关11 图表8全球主要经济体65岁以上人口占比持续提升，部分步入超老龄社会11 图表9日本随着老龄化程度提升，2000年逐步改革医疗制度，老年人自付比例呈上升趋势11 图表10土地资源有限通常健康饮食成本普遍较高，导致人均保健食品消费额突出12 图表11日版养乐多功能声称有利于产品推广13 图表12澳大利亚VDS行业集中度显著高于其余国家13 图表13典型国家/地区保健功能食品相关政策梳理14 图表14保健品政策演变历程为“建立制度---平台期---加强规范”15 图表152023年新政策放宽备案制原料范围、开放注册制新功能申报通道16 图表16中西和现代医学基础差异导致药品在成分颗粒度、品名等方面存在区别16 图表17东西方保健理念存在差异，衍生出不同的原料配方、消费场景、产品形态特点 ...................................................................................................................................16 图表18长期消费者教育下，美国消费者习惯于通过添加元素强化食物17 图表19美国头部品牌畅销产品以单一营养元素为主17 图表20东方天然原料功效认知程度高，常用蔬果数量标度营养元素含量18 图表21东方保健功能食品的功能性诉求更加突出18 图表22日本功能性标识食品中常规食品形态占60%18 图表23中国台湾功能食品中传统食品形态占比近半18 图表24中国台湾市场规模排名前十的保健品原料中有四种为草本提取物19 图表25韩国健康功能食品原料以草本为主，但占比从11年的73%下降至22年的45% ...................................................................................................................................19 图表2623年韩国保健品市场中25.8%属于礼赠消费19 图表27主流保健品单品价格带（人民币：元）19 图表282021年美国膳食补充剂市场软糖占比第一20 图表29全球功能性食品载体，乳制品、饮料为首，健康主食次之，零食、热饮等再次 ..........