零食行业深度报告（系列一）：万亿零食赛道全图谱：品类、渠道与竞争

万亿零食赛道全图谱：品类、渠道与竞争 零食行业深度报告（系列一） 食品饮料行业推荐 分析师：刘光意分析师登记编码：S0130522070002研究助理：彭潇颖 2024年9月25日 金融报国•客户至上2 目录 CONTENTS ---------------- ---------------- ---------------- 金融报国•客户至上3 CHINAGALAXYSECURITIES 01 引言： 消费步入质价比新时代，万亿零食行业迎来新机遇 CHINAGALAXYSECURITIES 金融报国•客户至上4 商超渠道 电商渠道 本轮渠道变革 80年代：中外零食共同发展 90年代：外资与台资主导，进口品类风靡 21世纪：电商助力国产零食突围，向风味化、健康化发展 品类西方化，甜味零食企业+品类本土化，风味零食 02 品类： 结构性增长红利仍存，关注健康化、新中式、代餐化 CHINAGALAXYSECURITIES 金融报国•客户至上7 8 金融报国•客户至上 • • 9 金融报国•客户至上 休闲为主 二者兼具 饱腹为主 • • 具体场景 用户占比 各场景考虑因素 偏好品类 幸福感 饱腹 解压 解馋 方便食用 便携 补充营养 无气味 看剧 65.20% 73.70% 15.60% 45.70% 58.40% 27.40% 10.40% 5.90% 5.30% 膨化食品71.2%>卤味55.6%>坚果炒货37.3% 聚会 19.00% 72.80% 20.70% 45.90% 49.50% 31.30% 32.90% 11.10% 14.80% 膨化食品61.9%~糕点60.1%>卤味51.0% 周末 39.60% 76.00% 21.80% 49.60% 52.60% 22.80% 12.80% 10.20% 5.40% 膨化食品62.3%~糕点63.4%>卤味49.1% 下班后 34.40% 67.90% 29.40% 40.90% 46.90% 24.00% 8.50% 9.20% 5.00% 膨化食品51.4%~糕点50.2%~卤味49.1% 宵夜 20.50% 68.40% 33.50% 30.60% 58.50% 31.10% 9.00% 5.80% 4.60% 卤味60.7%~膨化食品57.5%>糕点40.5% 出游 16.40% 62.30% 39.50% 37.30% 43.40% 47.00% 52.10% 19.00% 14.20% 糕点65.7%~卤味63.0%>膨化食品57.8% 办公室茶歇 30.20% 58.70% 39.80% 48.10% 47.00% 34.40% 33.90% 12.70% 25.40% 饼干53.7%>糕点48.4%~卤味47.0% 早餐 7.40% 52.70% 53.30% 32.00% 29.30% 34.70% 22.70% 32.70% 14.70% 糕点76.0%>饼干43.3%>坚果炒货30.7% 膨化食品 饼干 坚果炒货 10 金融报国•客户至上 • • • • 省份/户籍人口/省份/户籍人口/ 直辖市常住人口直辖市常住人口 上海江苏 华东浙江 福建山东 0.6070.9240.7770.9460.998 广东海南 华南广西 0.7940.9591.138 重庆四川 西南贵州云南 西藏 1.0621.0831.2011.029 湖北江西 华中湖南安徽 河南 1.0491.1131.0921.1621.169 0.949 13 金融报国•客户至上        巴旦木 腰果 夏威夷果 碧根果 中国 0.03 0.17 0.26 1.03 0.03 0.18 0.29 1.07 0.05 0.18 0.32 1.08 0.06 0.22 0.30 1.13 0.07 0.21 0.39 0.98 2021 2020 2019 2018 2017 坚果消费对比（千克/人/年） 世界平均 日本 美国 中国0.030.030.050.050.02 世界平均0.100.100.100.100.10 日本0.080.080.090.100.11 美国0.460.460.480.510.54 中国0.010.010.010.010.02 世界平均0.010.010.010.010.01 日本0.030.020.030.020.02 美国0.030.040.040.040.04 中国0.010.010.010.020.02 世界平均0.030.030.030.030.03 日本0.000.000.000.000.00 美国0.160.190.240.290.23 核桃 中国 世界平均 日本美国 0.25 0.13 0.17 0.22 0.24 0.13 0.15 0.32 0.26 0.13 0.15 0.23 0.30 0.14 0.15 0.38 0.27 0.13 0.20 0.22  • •   2024Q1膨化食品市场份额变动情况 品类制法 米通麦通非油炸 烤馍片非油炸 雪饼米饼米果卷 非油炸非油炸 下降下降 薯片薯条 油炸 下降 小馒头 非油炸 下降 虾片虾条 油炸 下降 膨化甜甜圈 油炸 下降 锅巴 部分油炸 下降 爆米花 非油炸 下降 苦荞片非油炸 同比变动方向增长 增长增长  美团线上卤味高销菜品（2021年） 金额排名 份数排名 鸭脖 1 2 窑鸡 2 15 鸭肠 3 6 鸭锁骨 4 3 鸡爪 5 7 鸭头 6 1 鸭掌 7 9 鸭翅 8 5 夫妻肺片 9 16 藕片 10 4   21 金融报国•客户至上       • • •  MAT2024销售额同比增速 “5+1”新中式零食文化价值主张 养生茶 玉米须 32% 中式原料 中国特色食材：五谷、蔬果、禽肉蛋等；原产地食材 酸枣仁 54% 中式味道 辣、鲜、咸等；地域风味：川、湘、鲁 养生膏 阿胶 73% 5 中式工艺 中国传统技艺：炖、卤、煮，古法结合现代科技 八珍膏 49% 中式文化 药食同源；礼、福、旺、寿、孝、节庆等 枸杞 359% 中国品牌 中华老字号、国潮品牌、新生品牌、经典品牌 养生丸 灵芝 752% 1 世界共享 出口至东亚、东南亚、非洲、欧美等地 03 渠道： 下游渠道开启新一轮变革，为上游品牌起势创造新机会 CHINAGALAXYSECURITIES 金融报国•客户至上25 2010年 百草味转型 线上 2012年 三只松鼠成立，以电商平台为主要阵地 线上16% 2001年 洽洽与来伊份成立，分别通过经销/直营模式实现全国化 2006年 良品铺子成立以加盟为主 2021年 零食有鸣成立 2017年2018年 零食很忙成立赵一鸣成立 2010年 老婆大人成立 线下84% 流通时代 14000 线下线上 商超时代 线上时代 全渠道时代 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 19802000201020152016201720182019202020212022 渠道 代表企业 触达客群 零食品类 零食价格 零食折扣店 内容电商 传统电商 会员仓储店 社区团购店 普通卖场超市 社区小型超市 到家平台 便利店 烟酒副食店 1.0% 社区小超市 1.0% 零售平均4.7% 线下折扣店 22.9% 会员仓储店 30.4% 电商 11.9% 便利店 6.8% 超市 5.9% 价平 格价 优质程度 价值品类丰富程度 04 竞争： 集中度提升空间较大，“多品类大单品+全渠道”更易长青 CHINAGALAXYSECURITIES 金融报国•客户至上34 量增与收入增速趋同，并非提价带来毛利提升—规模效应 开始渠道转型 金融报国•客户至上 38 39 金融报国•客户至上  2019年-2021年战略升级，打造第二增长曲线。 2018年开始布局全球化战略 2020年7月发布坚果+战略，洽洽小蓝袋益生菌每日坚果、洽洽早餐每日坚果燕麦片战略单品上市 2014年9月推出 新产品“撞果仁” 2015年6月18日，公司创始人陈先保先生回归，进行全面组织改革 2017年3月小黄袋每日坚果上市 2021年9月洽洽陈皮瓜子新品上市 2019年3月荣登“中国品牌价值500强” 2015年11月，蓝袋瓜子上市  、        2017-2020年 行业CAGR31.8% 食品CAGR72.4%                细分品类品牌规格售价（元）单价（品类内，元）最小开袋单价（元） 劲仔食品 28g*10袋（40颗）18.90.5 348g富硒桶装散装31.90.6 猪肉脯 良品铺子 百草味 70小包，合计500g 45g*3袋 49.9 25.9 0.7 8.6 4.7 鹌鹑蛋 凤爪 盐津铺子30颗11.80.4 无穷12颗，合计70g10.240.9 贤哥40颗15.90.4 有友食品70g*2袋15.98.0 王小卤2个*5袋48.94.9 牛肉干 良品铺子50g 三只松鼠26-27袋，合计400g母亲牛肉棒22g*8袋 21.6 69 71.2 21.6 15.1 8.9 15.2 金融报国•客户至上47 亚玛亚24包，合计500g59.92.5 0.6 5.1 金融报国•客户至上48     05 重点公司分析 CHINAGALAXYSECURITIES 金融报国•客户至上49 — • • • • 分析师承诺与简介 分析师：刘光意 分析师登记编码：S0130522070002 经济学硕士，2020年加入民生证券研究院，2022年加入中国银河证券研究院，重点覆盖非酒类板块（餐饮供应链、调味品、速冻与预制菜、饮料、乳品、零食等），擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值。 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐： 相对基准指数涨幅10%以上 中性： 相对基准指数涨幅在-5%～10%之间 回避： 相对基准指数跌幅5%以上 公司评级 推荐： 相对基准指数涨幅20%以上 谨慎推荐： 相对基准指数涨幅在5%～20%之间 中性： 相对基准指数涨幅在-5%～5%之间 回避： 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源