银发经济系列（一）：千年之变：老龄化时代的养老需求及中国特点

银发经济系列（一） 千年之变：老龄化时代的养老需求及中国特点 前瞻性产业 2024年2月7日 证券分析师 平安观点： 老有所养自古以来就是人类所面临的难题之一，工业革命及二战后的社 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 会经济发展虽然提升了各类商品与服务的供给能力，但同时也导致了人口增长模式的转变、老龄化时代的到来。本报告对老龄化的产生原因进行了总结，并简要分析了老龄化时代养老需求的变化，以及中国养老产业的发展特征，为后续相关研究提供基础。此外，本报告还包括三篇小 专题，就人口变化的热点问题提供了我们的观点。 老龄化是人口阶段更替的副产品，养老压力随之增大：二战后社会经济 发展、医疗技术进步，令死亡率下降、人均预期寿命增长，老年人不断增加；同时，女性受教育水平提升、避孕措施普及以及幼儿夭折率的下降，推动总和生育率和出生率逐渐走低，青少年占比不断萎缩。老龄化，即是死亡率和生育率先后下降过程中的副产品。 目前看，没有政策能够对人口结构变化起到决定性作用，老龄化趋势难以逆转：死亡端，预期寿命不易受政策影响；出生端，独生子女政策对 总和生育率的下滑仅起到助推作用，全面二孩、三孩政策也尚未证实能够推动总和生育率持续走高，海外也没有能够趋势性提振总和生育率的政策可供参考。老龄化不断加深的趋势在当前来看难以逆转。 老龄化时代，养老的含义与过去有所不同：从需求侧来看，老年人的健 康及经济水平提升，令养老需求在马斯洛金字塔中不断向上扩张，从基础的生理及安全需求，逐渐拓展到社交、尊重及自我实现需求上，呈现多样化和分层扩大化的特征。从供给侧来看，随着青少年抚养比见底，老年抚养比提升，总抚养压力由降转升，家庭养老模式独木难支，从场景变化到需求增长，将导致养老需求的供给向公共化及规模化转变。 快速的人口结构变化与未富先老特征，令中国养老产业发展紧迫性更强、特征更显著：由于中国人口结构变化速度快，未来养老压力的提升速度及峰值水平均会更大，发展养老产业的需求更加迫切。此外，由于 中国具有未富先老的特征，相较于欧美发达国家，中国的养老产业中，满足老年人基本需求的细分产业在养老市场中的占比将会更大。 在三个小专题中，我们针对人口热点问题给出了以下三个观点：第一，从全球来看，总和生育率从未长期跌破0.9，可视为经验底。第二，2022 及2023年的人口负增长并不预示长期负增长时代的到来，中国仍有发展养老产业的短暂时间窗口。第三，老龄化已向发展中国家扩张，养老产业有望成为我国出口新的拉动点。 风险提示：1）本报告数据来源多样，可能存在因数据口径不一致导致结论存在小幅偏差。2）本报告引用、分析、结论均基于当前公开资料，公 开资料调整可能削弱报告结论可靠度。3）本报告未将移民因素纳入分析范围，移民政策改变可能影响分析结论稳健性。 行业报 告 行业深度报 告 证券研究报告 正文目录 引言5 一、千年之变：老龄化，工业革命后的全新人口结构5 二、老龄化的产生：死亡端与出生端的分解分析7 2.1死亡端的一般规律：预期寿命延长，更多人活到老年且活得更久7 2.2出生端的一般规律：社会经济发展，总和生育率下降9 2.3短期冲击：婴儿潮人口的死亡分布平缓，加剧老龄化趋势11 专题1：总和生育率的经验底和短期波动12 三、老龄化的应对：国内外生育政策的回顾及影响14 3.1中国的计划生育政策：从优生优育到独生子女（1971-2013）14 3.2中国的计划生育政策：从单独二孩到全面放开（2013至今）17 3.3海外的鼓励生育政策：当前主要手段及效果18 专题2：后疫情时代中国的人口会持续负增长吗？19 四、老龄化时代的养老特征：需求分层化，供给规模化22 4.1需求分层化：老年人健康及经济水平提升，有效需求分层扩大23 4.2供给规模化：养老场景逐渐多元，服务供给专业化规模化24 五、中国的养老产业展望：抚养比峰值更高，产业侧重点不同26 专题3：发展中国家大量进入老龄化社会，养老产业存在出口机会29 六、总结29 七、风险提示30 图表目录 图表1榆林25窟·弥勒经变·老人自诣墓塋（盛唐）5 图表2中国弃老型故事摘录5 图表3人口变化五阶段模型（DTM）6 图表4工业革命后，全球人口开始快速增长（亿人）6 图表5二战后，全球人口增速再次加快（亿人）6 图表6二战后，死亡率逐渐见底，出生率快速下降7 图表7二战后，人口金字塔形状改变7 图表8世界各地60岁以上人口占比（2023，预测）7 图表9全球老龄化程度还将不断加深（2022）7 图表10特定年份生存表（全球）8 图表11全球各国60岁以上人口预期寿命增加8 图表12二战以来，婴儿死亡率大幅下降8 图表13婴儿死亡人口大幅下降8 图表14人均健康支出越高，预期寿命越长（2019）9 图表1560岁预期健康寿命同样遵循这一规律（2019）9 图表16随着社会进步，总和生育率下降（2021）10 图表17人均GDP越高，总和生育率越低（2021）10 图表18女性受教育越久，总和生育率越低（2021）10 图表19意外怀孕生育（2015-2019均值计算）10 图表20随着经济发展，多生儿童数量减少（2018）11 图表21幼儿夭折率越低，总和生育率越低（2021）11 图表22瑞典在20世纪中叶死亡率见底后，便较少出现大幅波动11 图表23英格兰及威尔士出生及死亡人数12 图表241920婴儿潮仅有58%的人活到70岁12 图表251946婴儿潮有78%的人活到70岁12 图表26总和生育率曾跌破1.0的国家（地区）的总和生育率走势13 图表27人类发展指数已高于0.9的国家（地区）的总和生育率走势（2002-2021）13 图表2820世纪70年代总和生育率第二次快速下降14 图表29建国以来女性受教育水平增长14 图表3020世纪70年代城乡总和生育率差距收窄15 图表31建国以来幼儿夭折率趋势性下降15 图表32计划生育政策出台后出现生育堆积现象15 图表33生育堆积导致节育手术次数显著增加15 图表341991年为第二次节育手术高峰16 图表35从分年龄生育率看，1992年及以后晚婚晚育现象重新抬头（ASFR，婴儿/千名育龄女性）16 图表36UN及我们自行测算的总和生育率数据17 图表37总和生育率及拆分（婴儿/千育龄妇女）18 图表382021一孩生育年龄高峰右移（婴儿/千育龄妇女）18 图表39二孩分年龄生育率先升后降（婴儿/千育龄妇女）18 图表40三孩分年龄生育率水平仍高（婴儿/千育龄妇女）18 图表41全球低生育率国家提供的生育鼓励政策（%）19 图表422013年以来出生率快速下降20 图表432013年以来生育适龄女性趋势性下降20 图表44中国育龄女性年龄分布及平均初婚初育年龄（亿人）20 图表45中国分孩次总和生育率21 图表46粗结婚率、粗初婚率及出生率之间有相关性21 图表47粗初婚率与滞后年份出生率的相关系数21 图表482021年至今中国死亡率跃升22 图表49中国人口预期死亡分布（1950-2021出生）22 图表50中国分年龄人口情况（亿人）22 图表51老年人健康预期寿命不断提升（2019）23 图表52老年人劳动参与率随经济发展水平而先降后升（2021/2022）24 图表53养老需求的多样化，及与养老产业之间的关系24 图表54人口转换三阶段前期，总抚养比先下降后上升25 图表552021年，已有近半国家跨过总抚养比拐点（2021）25 图表56中国与主要发达国家60岁及以上人口占比对比26 图表57中国与主要发达国家65岁及以上人口占比对比26 图表58中日韩人口阶段转换快于欧美：死亡率见底、出生率下降变化速度较快27 图表59发达国家人口转变速度更慢，总抚养比变化平缓27 图表60中、日、韩人口结构转变快，总抚养比波动大27 图表61第二波婴儿潮人群将迎来退休28 图表62中国城乡老龄化差异显著28 图表63人均GDP不足2000美元的国家才不面临老龄化29 图表64人均GDP大于5000美元的国家多数面临老龄化29 引言 老有所养，既是人类天性中的朴素愿望，又是高高在上的大同理想。 情感上，无论出身，所有人都对敬养父母具有天然意愿。周成王丧父，哀叹无依无靠，何其悲痛（“遭家不造，嬛嬛在疚”）；底层贵族或小民服役不得归家，痛呼如何养活爹娘（“不能蓺稷黍。父母何怙？”）；父母去世，子女哀号子欲养而亲不待 （“欲报之德。昊天罔极！”）。朴素愿望的存在，令今人仍能与先秦诗人共情，形成诗的生命。 然而，农业社会物质条件匮乏的现实环境，令养老实际面临极大的困难，被迫不赡养老人的现象曾大量存在。一个佐证是 广泛流传的“弃老型”传说，它们大都描述了这样的故事：曾经有一个群体，其中的人只要超过一定的年龄，便要被舍弃或处死。某次外生冲击后，这个群体忽然发现老人十分重要，从此了解到必须敬爱老人。典型的故事架构有“老人智斗异族”“换位思考感动儿女”等。“弃老型”故事不仅在崇孝的中国及东亚文化圈流行，还广泛出现在世界各国的传说中，甚至在民俗学内形成了一个单独的母题1。日本“姨捨传说”、欧洲《亚历山大罗曼史》中的“智慧老兵”故事、印度《杂宝藏经》中的“弃老国缘”故事等，均在表明“弃老”现象曾广泛存在于人类社会之中。 民族 弃老型故事示例 汉族 《踹笆》、《斗鼠记》、《葫芦瓢》 朝鲜族 《花甲宴的由来》 蒙古族 《花甲老人》 彝族 《摔父亲的儿子》、 藏族 《老子、儿子和孙子》 傈僳族 《父行子效》 回族 《小木碗》 佤族 《敬老宴》、《两兄弟卖爹》 鄂温克族 《羊尾巴堵嘴的故事》 维吾尔族 《一块黄金》 图表1榆林25窟·弥勒经变·老人自诣墓塋（盛唐）图表2中国弃老型故事摘录 资料来源：数字敦煌，平安证券研究所资料来源：李道和2，平安证券研究所 社会经济的发展带来了人口结构变化，养老压力进一步增大。工业革命后，社会经济飞速发展，但养老的困境尚未解决。人口发展模式转变，死亡率见底、出生率下滑，全球人口老龄化程度不断加深，养老压力反而逐渐增大。本篇报告中，我 们将对老龄化的产生进行总结，并简要分析中国养老产业的发展特征，为后续相关研究提供基础。 一、千年之变：老龄化，工业革命后的全新人口结构 工业革命后，人类首次进入物质极大丰富的时代，满足老人基本生存需求的能力不断提升，实现“老有所养”这一愿景的可能性看似越来越大。然而，随着时间的推移，一个新现象的出现，摆在了人类面前：死亡率和生育率先后下降3，老年人口占比不断提升，养老压力提升至前所未有的水平、老年人需求也愈发多样。 人类人口增长的变化，大致可以分为五个阶段：第一阶段为工业革命之前，受限于物质资料匮乏、医疗条件落后等因素，人类长期处于高出生率、高死亡率的人口缓慢增长阶段。第二阶段为工业革命后至二战前，社会经济发展、医疗水平进步， 1如，美国民俗学家汤普森将其列为J151·1型，ATU索引将其列为ATU981型。可见：Motif-IndexofFolk-Literature(archive.org) 2李道和.弃老型故事的类别和文化内涵[J].民族文学研究,2007(02):35-40. 3本文所用的出生率和死亡率均为毛出生率（CrudeBirthRate）和毛死亡率（CrudeDeathRate）。其中，毛出生率=年出生人口/年中总人口，毛死亡率=年死亡人口/年中总人口。 人类社会的死亡率快速下降，而出生率仍然维持高位，人类历史上第一次步入人口快速增长阶段。第三阶段为二战后至今，死亡率接近见底，生育率逐渐下滑，全球人口增速开始逐渐放缓。第四阶段为当前部分发达国家及中国所正在经历的阶段，死亡率见底、生育率维持低位，人口增长停滞。第五阶段尚未出现，死亡率大概率维持低位，而出生率如何变化