2024年中报点评：线下市场高增，销售费率高企

核心观点与关键数据

好想你2024年中报显示，公司收入实现高增长，其中量增幅度更大。2024年1-6月，公司实现收入8.16亿元，同比增长16.44%；食品主业销量同比增长55.69%，收入同比增长17.89%。分品类看，红枣制品收入同比增长21.4%，占比达73.3%；锁鲜类占比4.28%，同比下降2.25个百分点。然而，二季度销售商品现金流同比下降13.03%，扣非归母净利润由增转降，指标出现反转迹象，需关注三、四季度销售情况。

市场结构与费用分析

省外市场增长较好，省内、省外及电商三大市场销售占比均衡。2024年1-6月，省外、省内、电商分别实现收入同比增长68.29%、-0.48%和-2.37%，占比分别为35.81%、27.88%和31.58%。省外线下市场高增长是公司主动开拓的结果，截至中期，产品覆盖终端网点超3万家，专卖门店占比26.29%。毛利率提升至24.74%，但期间费用率达30.44%，其中销售费用率达22.74%，导致净亏损。预计未来销售费用率随规模扩大而下行。

投资评级与风险提示

预测公司2024-2026年每股收益分别为0.03、0.11和0.21元，对应市盈率分别为174.23、40.96和22.21倍，给予“谨慎增持”评级。风险提示包括社会消费疲弱冲击销售，以及线下零售市场模式探索带来的销售波动。