回盛转债减资清偿兑付落地,对应转债规模约1.5亿,历时近4个月。减资清偿流程细节尚待明确,博弈机制下风险与机遇并存:一是清偿时间、范围等流程细节不明确,增加博弈机制不确定性;二是博弈减值清偿存在两种方式,即博弈下修规避和参与上市公司清偿兑付,均存在风险与机遇;三是未来可能触发减资清偿事项的转债规模仍不小,预计仍有100亿以上规模的转债面临清偿事项。
转债市场从弹性择券逐步聚焦减资清偿博弈等信用类策略的原因:一是利率/信用品种触及高位,差异化配置要求倒逼关注度转向低位转债资产;二是正股承压、股性策略胜率偏低下的个券“缩圈”;三是固收+基金发行端缓慢,边际增量资金偏好配置可转债ETF。
展望后市,转债市场左侧空间充足,当政策端发力推升权益端的放量、钳制因素缓和后,对转债品种的态度或应重回均衡。建议:1)企业资质分析仍较为重要,对绩优品种可以乐观一点;2)重点跟踪投资者行为,关注边际增量资金流向的转债ETF;3)减资清偿等信用策略风险与机遇共存,警惕个券“挤兑”引发的连锁反应。