机械行业：专用设备有望迎估值修复

行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2024年9月25日 行业报告 机械 看好/维持 机械行业：专用设备有望迎估值修复 分析师 任天辉电话：010-66554037邮箱：renth@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523020001 投资摘要： 人民币升值期间激光设备、锂电设备、半导体设备和光伏加工设备专用设备板块涨幅较大。回顾2017年1月4日至2018 年2月8日和2020年5月29日至2022年3月1日人民币升值期间机械设备细分板块行情，在两个区间均实现大幅上涨的板块为激光设备、锂电设备、半导体设备和光伏加工设备专用设备板块。与此同时，在人民币升值期间，上述四板块扣非归母净利润亦实现较大增长。站在当前时点，激光设备、锂电设备、半导体设备和光伏加工设备估值分位数处于历史低位，2024年度预测PEG均小于1。随着国内“两新两重”政策持续推进和落地，后续若人民币升值预期持续，市场风险偏好有望提升，上述子板块有望迎估值修复行情。 下游新工艺驱动激光设备渗透率有望不断提升。新兴产业快速发展持续增加新场景、新需求。新能源材料加工、脆薄性材料加工、半导体制造等领域，成为近年激光市场最突出的增长点。此外，超快激光高精密加工、大功率焊接、激光清洗、激光 熔覆、3D打印成型等技术逐渐成熟并逐渐被用于多个领域。有望受益标的，海目星（688559）、杰普特（688025）、锐科激光（300747）、金橙子（688291，强烈推荐）、英诺激光（301021）、德龙激光（688170）、联赢激光（688518）。 国产半导体设备研发和市场步入良性循环轨道，渐入佳境。短期来看，当前处于半导体周期底部区域，中长期来看，自主可控背景下的国产替代与AI波浪式创新周期相互叠加，半导体设备景气度有望上行。一方面国产设备厂商高强度研发带来技术和工艺上的不断突破，以半导体晶圆制造设备为例，当前的国产设备对28nm及以上制程的工艺覆盖度日趋完善，并积极推 进14nm及以下制程的工艺突破。另一方面在海外对先进制程半导体设备限制出口背景下，国产设备获得更多与下游客户密切开展工艺设备合作研发和迭代升级机会，以此为契机扩充细分品类，未来国产设备替代和渗透率提升有望加速。有望受益标的，北方华创（002371）、中科飞测（688361）、盛美上海（688082）、中微公司（688012）、精测电子（300567）。 技术迭代升级带来设备增量。光伏行业的本质是降本增效，围绕此方向技术工艺不断迭代进步。其中硅片设备主要涉及硅料清洗设备、单晶炉、切片机和分选机；电池片环节涉及设备较多，主要包括扩散设备、抛光设备、PECVD、LPCVD、激光 开槽、退火炉、丝网印刷机等；组件设备端包括大尺寸告诉串焊机和激光划片机等。相较于PERC电池，TOPCon电池增加了隧穿氧化层和多晶硅核心结构的工艺设备，包括LPCVD或PECVD设备，并配套扩散炉或退火炉。磷扩散改为硼扩散，工艺调整但设备不变。由于多晶硅层本身具备导电性可将载流子传输给电极，去除了激光开槽设备。正面制作选择性发射极需要激光SE设备。有望受益标的，奥特维(688516)、帝尔激光（300776）、汉钟精机（002158，强烈推荐）、晶盛机电（300316）、捷佳伟创（300724）、迈为股份（300751）。 锂电设备高端产能利用率有望维持较好水平。从全球需求端看，在国内外政策持续加码、禁售燃油车、主机厂持续加大新能源汽车开发等因素催化下，GGII预计到2025年全球锂电池市场出货量将接近2.4TWh。从供给端看，GGII统计和预测，到 2025年，中国锂电池市场规划产能超4TWh，预计市场实际释放的产能在规划产能的60-80%之间，其中高端优质产能和有较强的技术实力、客户资源、供应链优势的头部电池企业，在市场旺盛需求带动下，其产能利用率仍将会维持较好的水平。有望受益标的，先导智能（300450）、赢合科技（300457）、利元亨（688499）、璞泰来（603659）、先惠技术（688155）、杭可科技（688006）、豪森智能（688529）。 风险提示：人民币汇率波动较大、细分行业增速不及预期、宏观经济环境不及预期、市场风格及风险偏好发生重大变化等。 P2东兴证券深度报告 机械行业：专用设备有望迎估值修复 目录 1.专用设备有望迎估值修复4 1.1人民币大幅升值期间专用设备涨幅较大4 1.2三大因素驱动人民币升值期间专用设备上涨5 2.新工艺扩容激光设备市场6 3.半导体有望走出底部区域12 4.光伏电池技术更新带来设备增量13 5.锂电设备迈向高端17 6.风险提示19 相关报告汇总20 插图目录 图1：人民币兑美元走势4 图2：CPI当月同比走势5 图3：2021年增材制造主要应用领域占比（%）9 图4：激光增材制造产业链9 图5：全球智能手机出货量和PC出货量同比（%）12 图6：申万消费电子营收和归母净利润同比增速（%）12 图7：中芯国际产能利用率12 图8：华虹半导体产能利用率12 图9：2019-2023年中国半导体设备行业市场规模13 图10：我国各品类半导体设备国产化率情况13 图11：多晶硅（致密料）现货平均价14 图12：中国新增光伏装机量及同比增速14 图13：中国光伏组件出口金额（美元）和出口数量（个）14 图14：中国光伏组件出口均价（美元/个）14 图15：太阳能电池技术路线15 图16：不同衬底类型电池技术和成本参数对比15 图17：2022年-2026年全球N型电池片产能占比趋势（GW）15 图18：2022年-2026年不同类型N型电池片产能趋势（GW）15 图19：各光伏电池流程工艺示意图16 图20：硅片、电池片、组件发展方向及对应设备16 图21：2022-2025全球锂电池出货量及预测（GWh）17 图22：2022-2025年中国动力与储能电池规划产能与有效产能预测（GWh）17 图23：中国锂电设备产业链全景图18 图24：中国锂电设备类产品占比情况（%）18 P3 东兴证券深度报告 机械行业：专用设备有望迎估值修复 表格目录 表1：人民币升值期间申万机械设备三级指数涨幅、扣非归母净利润增速、PE分位数、2024PEG4 表2：细分板块代表公司2023年海外营收占比6 表3：Scanlab下游主要应用领域7 表4：脆性材料加工细分市场8 表5：激光远程焊在汽车工业的应用11 表6：联赢激光在研项目11 表7：激光设备上市公司主营占比及毛利率11 表8：锂电设备海外订单汇总17 P4东兴证券深度报告 机械行业：专用设备有望迎估值修复 1.专用设备有望迎估值修复 复盘历史上两次人民币升值期间机械设备板块行情，以此为启示，对后续机械设备板块行情进行展望。811汇改以来，人民币有过两次较大幅度的升值行情，分别是2017年1月4日至2018年2月8日和2020年5 月29日至2022年3月1日，期间人民币升值9.72%、13.07%，后续若人民币升值持续，专用设备有望迎估值修复。 图1：人民币兑美元走势 资料来源：同花顺，东兴证券研究所 1.1人民币大幅升值期间专用设备涨幅较大 回顾2017年1月4日至2018年2月8日和2020年5月29日至2022年3月1日人民币升值期间机械设备细分板块行情，在两个区间均实现大幅上涨的板块为激光设备、锂电设备、半导体设备和光伏加工设备专用设备板块。与此同时，在人民币升值期间，上述四个板块扣非归母净利润亦实现较大增长。站在当前时点，上述细分板块估值分位数处于低位，同花顺2024年度预测PEG均小于1，估值具有吸引力，后续如果人民币持续升值，有望迎估值修复。 ） 表1：人民币升值期间申万机械设备三级指数涨幅、扣非归母净利润增速、PE分位数、2024PEG 证券名称 区间涨跌幅 2017年扣非 区间涨跌幅 2021年扣非归母净利 上市首日以 2024年度预 2017年1月 归母净利润同 2020年5月 润同比增速(%) 来市盈率 测PEG 4日-2018年 比增速（%） 29日 （PE，TTM 2月8日 -2022年3月 分位数 1日 激光设备 53.29% 111.73% 27.48% 104% 5.6083 0.2580 锂电专用设备 22.00% 107.90% 172.49% 111% 2.0290 0.0981 半导体设备 20.35% 50.21% 97.98% 236% 15.3617 0.8388 光伏加工设备 2.11% 515.26% 178.95% 85% 2.9790 0.2495 P5 东兴证券深度报告 ） 机械行业：专用设备有望迎估值修复 证券名称 区间涨跌幅 2017年扣非 区间涨跌幅 2021年扣非归母净利 上市首日以 2024年度预 2017年1月 归母净利润同 2020年5月 润同比增速(%) 来市盈率 测PEG 4日-2018年 比增速（%） 29日 （PE，TTM 2月8日 -2022年3月 分位数 1日 轨交设备Ⅲ -1.55% 15.06% -3.71% -5% 53.3300 0.7127 工控设备 -6.30% 31.40% 122.12% 154% 3.8785 0.6021 机器人 -15.13% 213.66% 7.92% -385% 64.3064 0.4741 磨具磨料 -17.72% -141.36% 60.53% -159% 3.0031 -0.6103 航海装备Ⅲ -20.78% -32.89% 25.60% -51% 50.3915 0.1474 其他通用设备 -20.97% 36.84% 51.40% -16% 8.3061 0.4129 其他专用设备 -21.25% 138.17% 82.19% 4% 8.2669 0.5691 摩托车 -26.21% 233.98% 63.83% -113% 9.2003 0.4847 电工仪器仪表 -28.88% -22.62% 59.70% -69% 22.4688 0.2257 其他自动化设备 -30.08% 1123.57% 6.96% -115% 3.2403 0.6339 机床工具 -31.90% -42.16% 35.46% 115% 31.1049 0.1505 能源及重型设备 -35.04% -120.35% 45.14% 220% 1.9628 0.4776 制冷空调设备 -36.97% -20.81% 102.39% 48% 2.8247 0.4755 仪器仪表 -38.39% 49.35% 5.07% 57% 10.9692 0.4675 油田服务 -40.72% -62.31% 35.78% -66% 15.0041 0.5549 印刷包装机械 -46.14% 122.52% 47.46% 474% 32.2310 0.1451 纺织服装设备 -52.13% 46.32% -1.11% -104% 3.2168 0.5566 资料来源：同花顺，东兴证券研究所 1.2三大因素驱动人民币升值期间专用设备上涨 回顾上两轮人民币升值期间激光设备、锂电设备、半导体设备和光伏加工设备上涨驱动因素，主要有以下三个因素： 抗通胀属性较强。人民币升值期间通常伴随通胀回升，例如2017年2月至2018年2月CPI当月同比从0.8% 回升至2.9%；2020年11月至2022年9月CPI当月同比从-0.5%回升至2.8%。激光设备、锂电设备、半导体设备和光伏加工设备均为专用设备，定制化程度较高，具备一定的议价能力，能抵消部分成本上涨带来的利润侵蚀。 图2：CPI当月同比走势 P6东兴证券深度报告 机械行业：专用设备有望迎估值修复 资料来源：同花顺，东兴证券研究所 主要市场在国内，受人民币升值影响较小。选取激光设备、锂电设备、半导体设备和光伏加工设备各细分板块代表公司，其2023年海外营收占比较小，主要市场在国内。从内需看，人民币升值期间内需较