国新会政策礼包大超预期20240924

国新会政策礼包大超预期20240924_原文 2024年09月24日21：11 发言人00：01 大家好，欢迎参加华创金融国信汇政策礼包大厦预期目前所有参会者已经处于静音状态，下面播报免责声明，播报完毕后，提审可直接发言，谢谢。本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。 发言人00：36 本次会议内容不得涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不断涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经华创证券事先书面许，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险投资需谨慎。 发言人01：23 各位投资者，大家中午好啊。我是华创证券金融行业的分析师徐康。今天跟我们银行团队的高级分析假定性给大家在线解读一下今天上午召开的国务院新闻发布会，因为整个会议内容涉及到非常重磅的几个政策的出台，所以今天也是在中午临时的时间占用大家的休息，给大家做一些个线上的分享。我们这边其实重点就从几个角度去给大家做一些分析。 发言人01：51 我们觉得整整个会议从各个维度上来讲，就是有六个层面的超预期。首先就是潘行长也是明确确认了这个卷等降息的安排。第一个超预期就是在降准降息的同时，可能也提前预告了进一步的降准的可能性。这个其实是在前段时间美联储降息之后，市场一直在讨论的，究竟在我们目前的这个宏观环境当中，进一步宽松的空间有多大。其实在年底降息之后，市场就对于我们进一步降息降准都有了一定的预期。当时其实第二天政策可能没有及时的去响应美联储降息做市场，可能当时还是有一些分歧。但最终从这个政策落地的效果情况来看的话，还是明显超出市场的预期的，跟我们之前的预判的节奏也比较符合。第二，就是关于整个存量按揭利率的调整，其实这个是从大概八月底就开始持续在讨论的一个话题。这次其实存量按揭利率可以说是一次调整到位，也充分体现出了央行的这个诚意。 发言人02：48 因为之前市场其实对于是否调整存量按揭利率，以及存量按揭利率调整的这个幅度和它对应的结构，我们认为都是有分歧的。但银行股其实首先在这个上已经做了一些表现，包括大行可能最近在这个利空的压制之下，其实估值和股价上面都有一定的调整。但这次我们认为不管是从整个的幅度和节奏上来讲，其实都是明显超出了市场的预期了。可以说给这个市场在整个经济复苏的确定性及对应的消费提振上面来讲，打了一剂强心剂因为今年其实我们也看到，目前从居民部门的角度去出发的话，房贷还是一个非常重要的负债的一个占比。所以这块其实逐步打开了负债的一些约束之后，其实我们认为对于后续经济复苏，也许是提升消费还是有非常明显的带动的作用。因为中国居民的这个资产负债表本身就跟境外的这些居民部门有比较大的差异。另外大部分的家庭应该房贷还是为数不多的一个重要的负债。所以从这个维度得到宽松的话，我们认为是比较好的去缓解当前这个消费相对整个景气度不太高的一个客观的情况。 发言人03：59 这是第二点。第三点其实我们认为是非常重要的，就是潘行长提到的第三点，关于去创设新的货币政策工具，去支持股票市场稳定发展。这个话题其实不是今年讨论。从去年开始，当整个A股市场波动加大的时候，市场都有非常高频的讨论，是否央行层面会有更多的政策来支持整个股票市场的发展。但这次应该是首次在公开场合明确表述了愿意在政策方面给予一定空间的这个观点。 发言人04：28 我也我们也看到，其实一句话的结论就是这次的相应的货币政策政策工具的创设，应该是打开了货币政策和资本市场联动的这个非常核心的桥梁。所以，今天记者提问的时候也有问到说后续是否会有平整机的这个建议。当然在会上其实领导并没有给予一个直接的回答。但是我们相信在政策的这个政策工具创设之后，未来从资本市场到货币之间的政策之间的联动会比之前更畅通。潜在的这些政策酝酿空间还是非常巨大的。同时这次又提了5000亿加三国政策，我们认为对于整体的资本市场的一个提升，应该都有非常明显的一效果。 发言人05：05 第四个超预期，还是央行对于金融机构提供的这些流动性支持，不管是银行，保险和证券，这里面都有点到。之前其实在整个存量按揭调整过程当中，大家都会担心对于当前已经有一定经营压力的银行的资产负债表造成一些影响。从这个维度上来看，我们觉得央行还是有非常强烈的兜底思维的。在手机不发生系统金融风险，同时愿意给金融机构提供比较强的支持这个角度上去看，我觉得央行的权益应该是非常足的。 发言人05：35 第五个，其实这次也提到了整个市场这些工具的一些进一步的使用。尤其是，也有记者就问到关于汇金去增持etf 这些动向。今年其实年初以来，就是整个指数基金的真实都是市场稳定的一个非常重要的一个来源。但是我们也看到，就是在近期整个货币汇金真实的这个节奏当中，大家也关注到了工具的一些使用。这次其实吴主席在会上也提到，是鼓励进一步扩大整个真实的范围和真实的力度。但是因为非洲的领导也没有在现场，所以领导更多是从个人角度去提了一些观点的分享。 发言人06：14 近期我们也看到像A500ETF的发行，其实也得到了非常好的一个政策支持。大概就这个短短的募集期里面，其实整个募集规模已经超出了原来一个季度，大概200亿左右。很多很多基金公司发行的产品都实现了超募。所以从这个角度来讲，后续市场在增量资金上面来讲，就有一个新的非常重要的一个子弹。我们相信A500里面这些成分股的表现应该是有一定的机会的。我们也相信未来整个A500ETF的规模也希望进一步扩大，去给市场在整个波动过程当中提供非常重要的一个支撑的来源。 发言人06：48 第二个可能就大家不一定特别注意到，就是我们从整个经营研究的角度来讲还是非常重视的。就是吴兴主席是明确提到了对于并购重组政策的实行。那我们相信后续还会有一些配套政策可以放的出来。 发言人07：02 并购重组，其实它不单纯是影响我们证券行业。因为今年其实券商的并购重组本身就是行业里面非常讨论多的热点。但是我们相信未来资本市场的生态改造当中，从整个经济转型的角度出发，是非常鼓励目前这些优质企业是实现一些，跨技术跨领域的一些并购的。这个对于盘活目前存量的这个市场，以及打 开这个股权，再融资的这么一个空间，我们相信都是有非常重要的一个抓手的。因为并购可能未来在这个逻辑上，现在会给二级市场创造一些重要的投资机会。所以我们认为这块还是要提醒投资者去关注。 整个并购重组在试行过程当中，既对证券行业内部，也对整个资本市场的一些明显的动效应。发言人07：41 以上六点是我们认为整个超预期里面非常值得关注的地方。今天我们可能稍晚一点时间，因为也比较紧，我们可 能团队会再出一些全面的一些解读，对刚才提到的六个超预期，包括尤其是创设的货币政策支持工具这块再进行进一步的解读。接下来的时间，因为大家对整个存量按揭利率的调整都非常的关注。我们银行团队之前刚刚发布了一篇深度报告，也广阔市场的好评。大家可能对于存量又怎么调整，就它对应一些影响都有一些问题想去了解。我们接下来时间我们银行团队的一些假定，给大家讲讲我们对于这个存量按揭政策调整的一些影响的判断和对应的一些测算改进。 发言人08：22 好呀好，感谢韩哥，各位投资者中午好，我是华盛金融的银行分析师贾静。我这边汇报一下存量按揭这个事情的调整。其实我们去复盘历史上这两轮，就是历史上一共有两轮的膨胀按揭调整，一个是08年，一个是二三年。这一轮相当于是在去一年前降过之后，又再一次的去调降这个存量按揭的利率。我们从整个宏观环境上来看的话，其实跟上轮差别性不大都是在整个居民收入预期走弱，包括提前还贷的比例比较高的状态下去落地的这样的一个政策。 发言人08：56 但是我们去看的话，其实这一轮就是24年这一轮的这个存案件调降，其实它的政策力度是比上一轮更强的，而且节奏更快。因为上一轮它其实是只调降了这个首套房的贷款利率，并且它是把这个利率下切到当时发放的最优按揭贷款利率的这个水平。但是这一轮的话，根据上午潘行长这个表述，它其实就是相当于把银行整体的这个存单按揭利率拉齐到净化利率水平了。那这个的话我们之前深度报告里面也有测算，就是目前整体的价差确实就是在50到60个BP左右。这一轮是相当于直接把这个价差给拉平了。所以我们觉得本次的这个存量按揭利率调降的这个幅度确实是很有诚意的那能够有效的提升这个市场的预期和信心。后续对于银行息差这个判断的话，我们也进行了一个测算。 发言人09：49 如果只考虑只考虑本轮的这一轮降息，以及明年年初LPR调降20个BP这样的影响的话，那其实对银行资产中的冲击确实还是有的。特别是对于25年净息差和净利润的影响，和息差影响是在17个BP左右，净利润的影响是在十将近15个百分点左右。这个是综合考虑了明年年初LPR下调20个BP的影响，然后以及明年年初企业中长期的重定价的影响，还有这一轮的存量按揭利率调降50个BP的综合影响。所以这个测算是确实对银行的这个基本面影响是挺大的。但是这个影响也是建立在我们没有综合的去考虑降准的影响，以及后续存存款这块的利率还会进有进一步调降的可能。所以相当于底线情况下，我们测算对银行的这个负面冲击，短期的这个负面影响是要比正向的利好要稍大一些的那中长期来看的话，同时也考虑到后续整个提前还贷的这个效应会得到一个缓释，那带动整个银行资产结构会发生优化，同时银行负债端的这个成本也会综合降低的情况下，我们认为中期的这个影响确实对银行的影响可能是呈现一个中间的这样的一个情况。 发言人11：09 另外的话我们认为，考虑整个的货币政策以及一些相应的金融政策。包括保障性住房贷款的再贷款的比例，以及 经营性物业贷款的支持力度和这个金融16条的政策延期。我们认为对于银行整体它的这个资产 质量，后续的稳预期是能够保持在一个稳定的水平。相当于政策还是用时间换空间这样的一个模式，为后续实体经济的这样的一个回暖，提供了一个相对稳定的政策支持。所以后续看的话，我们认为虽然说这个短期的降息和存量按揭贷款利率的调降落地，短期对银行的基本面是有一个负向冲击的。但是无论是从中期的角度来看，还是说长期能够推动整个经济回暖的这个角度来看的话，其实都是对当前的宏观经济以及银行后续的这个预期基本面表现都是一个正向的作用。 发言人12：01 那我们后续的投资观点的话，是觉得如果这一轮政策能够有效的去推动整个宏观，包括地产这块的一个消费回暖，还是比较看好后续的一个顺周期这样的一个机会。那后续的话，我们这边也会对相关的一个测算进行一个外发报告的这个详详细的详详详细的发布。各位投资者对于测算与细节上面有任何问题的话，都欢迎随时联系我们。 发言人12：27 好，我这边的汇报大概就是这样。好的，谢谢小姐。我们团队大概集中的汇报大概集中在大概就十来分钟的时间。可能今天盘后大概三点半左右，我们大概大的总量，团队会对今天的整个政策大礼包再进行一次集中的解读。关于投资者关注，晚上可能我们也会有相应的一些深度的点评，再跟大家分享解读一些可能对于一些工具创新过程当中大可能有疑惑的一些问题。以上是我们今天中午的汇报，感谢各位投资者的时间，我是华商证券金融行业分析师徐刚。感谢两位老师的精彩分享，今天的会议到此结束，祝大家投资愉快，再见。